1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入34.79 亿港元，同比+12%；归母净利润5.20 亿港元，同比-5%，对应每股盈利18.18 港仙（摊薄后），符合我们预期。
发展趋势
业务规模逆势增长，下半年建造收入增速可期。从建造情况看，疫情影响企业市场拓展、工程建设等各方面进度，但公司凭借较强的管理能力逆势扩张，上半年落实2 个污水处理项目，承接2 个委托运营项目，新增规模10.15 万立方米/日；建成完工/建成投运2 个项目，新开工3 个项目，当前有16 个项目在建、12 个项目在筹建中。1H22 公司建造服务收入为13.53亿港元，同比+3%，我们认为随着疫情形势转好，物流通畅，公司有望加快业务拓张及工程建设，全年建造收入增速可期。
运营收入同比+27%，水价上调体现良好管理能力。从运营情况看，1H22公司运营收入为14.67 亿港元，同比+27%，主要来自于：1）规模上升：
公司1H22 污水处理规模为8.4 亿立方米，同比+4.63%，中水供应规模为0.19 亿立方米，同比+31.76%；2）水价上调：上半年共有3 个污水处理厂获批上调水价，幅度介乎3%至36%：3）增值税免税带来约1.06 亿港元收入。我们认为公司持续业务拓张有望保障规模增大，良好的管理运营能力或进一步助力上调水价，预计竞争力有望不断提升，市场地位继续得到强化。
受物价上涨短期扰动，提升降本能力未来盈利无忧。上半年，公司电价成本上升约17%，药剂成本上涨较多，持续推升企业经营成本，导致公司毛利率同比-5ppt 至35%。我们认为随着公司引入替代碳源技术、开展厂内光伏试、积极推进智能水务数字化实践，有望不断降低运营成本，未来盈利能力获得进一步改善。
盈利预测与估值
维持2022/2023 年盈利预测12.52/12.75 亿港元不变，当前H 股股价对应2022/2023 年3.63/3.56 倍市盈率。维持“跑赢行业”评级和2.20 港元目标价，对应2022/2023 年5.03/4.94 倍市盈率，较当前股价有38.4%的上行空间。
风险
原材料成本持续上行，项目进度不及预
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績：收入34.79 億港元，同比+12%；歸母淨利潤5.20 億港元，同比-5%，對應每股盈利18.18 港仙（攤薄後），符合我們預期。
發展趨勢
業務規模逆勢增長，下半年建造收入增速可期。從建造情況看，疫情影響企業市場拓展、工程建設等各方面進度，但公司憑藉較強的管理能力逆勢擴張，上半年落實2 個污水處理項目，承接2 個委託運營項目，新增規模10.15 萬立方米/日；建成完工/建成投運2 個項目，新開工3 個項目，當前有16 個項目在建、12 個項目在籌建中。1H22 公司建造服務收入爲13.53億港元，同比+3%，我們認爲隨着疫情形勢轉好，物流通暢，公司有望加快業務拓張及工程建設，全年建造收入增速可期。
運營收入同比+27%，水價上調體現良好管理能力。從運營情況看，1H22公司運營收入爲14.67 億港元，同比+27%，主要來自於：1）規模上升：
公司1H22 污水處理規模爲8.4 億立方米，同比+4.63%，中水供應規模爲0.19 億立方米，同比+31.76%；2）水價上調：上半年共有3 個污水處理廠獲批上調水價，幅度介乎3%至36%：3）增值稅免稅帶來約1.06 億港元收入。我們認爲公司持續業務拓張有望保障規模增大，良好的管理運營能力或進一步助力上調水價，預計競爭力有望不斷提升，市場地位繼續得到強化。
受物價上漲短期擾動，提升降本能力未來盈利無憂。上半年，公司電價成本上升約17%，藥劑成本上漲較多，持續推升企業經營成本，導致公司毛利率同比-5ppt 至35%。我們認爲隨着公司引入替代碳源技術、開展廠內光伏試、積極推進智能水務數字化實踐，有望不斷降低運營成本，未來盈利能力獲得進一步改善。
盈利預測與估值
維持2022/2023 年盈利預測12.52/12.75 億港元不變，當前H 股股價對應2022/2023 年3.63/3.56 倍市盈率。維持“跑贏行業”評級和2.20 港元目標價，對應2022/2023 年5.03/4.94 倍市盈率，較當前股價有38.4%的上行空間。
風險
原材料成本持續上行，項目進度不及預
