公司是负极包覆材料行业领先企业
公司自2010年以来深耕负极包覆材料行业,当前拥有负极包覆材料核定产能2万吨/年,碳纤维可纺沥青核定产能5000吨/年。公司当前已获得同意创业板上市批复,在新能源转型背景下,随着新增3万吨/年的产能投产,公司盈利能力将持续提升。2022年一季度,公司预计实现营收1.48~1.58亿元,归母净利润2800~3100万元。我们预计公司2022-2024年实现营收6.82、8.40、9.83亿元,净利润1.58、2.05、2.71亿元。
负极包覆材料行业:高成长赛道
负极包覆材料是一种可纺沥青,可以包覆于负极石墨颗粒表面,提升负极材料的首充效率,并改善其循环性能及倍率性能。负极包覆材料添加量约5%-15%,在负极材料中的成本占比不到5%。据我们测算,2025年,负极包覆材料行业市场空间约52.3亿元,是一个小而美赛道:1)批量稳定产出高质量产品具备较高的技术壁垒;2)新能源汽车驱动下,行业成长性好,据测算,2021~2025年,行业4年复合增速可达35%;3)盈利能力强,根据信德新材招股说明书,公司负极包覆材料历史毛利率在45%以上。
募资扩产市占率加速提升,延伸上游进一步降本增效由于碳纤维可纺沥青和负极包覆材料产能可等量转换,公司当前实际拥有负极包覆材料产能2.5万吨/年,2020年市占率达27%~39% ,二梯队的大连明强、辽宁润兴、辽宁奥义达产能均仅为0.5万吨/年,公司规模效应显著。随着3万吨/年新增产能投放,公司市占率将加速提升。下游负极材料前四大厂商均为公司的主要客户,随着负极材料厂商的积极扩产,公司将持续产销两旺。
公司新增产能向上游乙烯焦油延伸,在增强公司对原料掌控力的同时,可以提高负极包覆材料的均一性及产品得率,进一步降本增效。公司还前瞻性布局硅碳负极包覆,研发AS-G表面束缚材料,目前已处于中试阶段。
拓展下游沥青基碳纤维,打造行业领先的碳基新型材料供应商碳纤维性能优异,用途广泛,2021年,无论是进口还是国产,均呈现供不应求的局面。沥青基碳纤维市场份额占比约8%,其中,通用级沥青基碳纤维的生产壁垒相对较低,但仍未实现大规模产业化。随着大连信德新材料的投建,公司将致力于以碳纤维可纺沥青作为原料,研发、生产并销售沥青基碳纤维,争取实现沥青基碳纤维的国产替代。同时,公司还自主研发与外部合作共进,开展了XD-800可纺中间相沥青、超级电容器电极材料等应用研发,致力于将公司打造成为行业领先、品类丰富的碳基新型材料供应商。
风险提示
经济下行风险
技术路线变动
项目投产进度不及预期
环保及安全生产风险
同行业竞争加剧风险
客户集中及持续经营风险
公司是負極包覆材料行業領先企業
公司自2010年以來深耕負極包覆材料行業,當前擁有負極包覆材料覈定產能2萬噸/年,碳纖維可紡瀝青覈定產能5000噸/年。公司當前已獲得同意創業板上市批覆,在新能源轉型背景下,隨着新增3萬噸/年的產能投產,公司盈利能力將持續提升。2022年一季度,公司預計實現營收1.48~1.58億元,歸母淨利潤2800~3100萬元。我們預計公司2022-2024年實現營收6.82、8.40、9.83億元,淨利潤1.58、2.05、2.71億元。
負極包覆材料行業:高成長賽道
負極包覆材料是一種可紡瀝青,可以包覆於負極石墨顆粒表面,提升負極材料的首充效率,並改善其循環性能及倍率性能。負極包覆材料添加量約5%-15%,在負極材料中的成本佔比不到5%。據我們測算,2025年,負極包覆材料行業市場空間約52.3億元,是一個小而美賽道:1)批量穩定產出高質量產品具備較高的技術壁壘;2)新能源汽車驅動下,行業成長性好,據測算,2021~2025年,行業4年複合增速可達35%;3)盈利能力強,根據信德新材招股說明書,公司負極包覆材料歷史毛利率在45%以上。
募資擴產市佔率加速提升,延伸上游進一步降本增效由於碳纖維可紡瀝青和負極包覆材料產能可等量轉換,公司當前實際擁有負極包覆材料產能2.5萬噸/年,2020年市佔率達27%~39% ,二梯隊的大連明強、遼寧潤興、遼寧奧義達產能均僅爲0.5萬噸/年,公司規模效應顯著。隨着3萬噸/年新增產能投放,公司市佔率將加速提升。下游負極材料前四大廠商均爲公司的主要客戶,隨着負極材料廠商的積極擴產,公司將持續產銷兩旺。
公司新增產能向上遊乙烯焦油延伸,在增強公司對原料掌控力的同時,可以提高負極包覆材料的均一性及產品得率,進一步降本增效。公司還前瞻性佈局硅碳負極包覆,研發AS-G表面束縛材料,目前已處於中試階段。
拓展下游瀝青基碳纖維,打造行業領先的碳基新型材料供應商碳纖維性能優異,用途廣泛,2021年,無論是進口還是國產,均呈現供不應求的局面。瀝青基碳纖維市場份額佔比約8%,其中,通用級瀝青基碳纖維的生產壁壘相對較低,但仍未實現大規模產業化。隨着大連信德新材料的投建,公司將致力於以碳纖維可紡瀝青作爲原料,研發、生產並銷售瀝青基碳纖維,爭取實現瀝青基碳纖維的國產替代。同時,公司還自主研發與外部合作共進,開展了XD-800可紡中間相瀝青、超級電容器電極材料等應用研發,致力於將公司打造成爲行業領先、品類豐富的碳基新型材料供應商。
風險提示
經濟下行風險
技術路線變動
項目投產進度不及預期
環保及安全生產風險
同行業競爭加劇風險
客戶集中及持續經營風險