营收盈利平稳增长,业绩基本符合预期。浦发银行发布2022 年半年度业绩快报,2022H1 营收、归母净利润同比分别增长1.31%、1.13%,增幅较2022Q1 分别+0.34pct、-2.57pct。营收增速环比有所改善但增长仍然乏力,盈利增速放缓,预计主要原因是:二季度上海疫情反复,区域内企业经营、居民收入等方面均受到冲击,政策推动金融机构减费让利,在此背景下,公司的规模扩张、资产端定价、中收增长、资产质量等各方面均受到了一定的影响,预计息差收窄和拨备计提增加是拖累业绩表现的主要因素。
二季度贷款投放节奏放缓,结构上预计以对公为主;存款保持较好增长,负债结构更趋优化。2022 年6 月末,总资产同比增长4.71%,延续了2021 年下半年以来的小个位数平稳增长的态势。贷款方面,二季度贷款增加228 亿元(VS:一季度贷款增加695 亿元),投放节奏有所放缓,2022 年6 月末贷款总额同比仅增长了2.81%,较3 月末小幅下降,占总资产比重下降至57.35%。贷款结构方面,预计二季度主要投向为对公,零售贷款投放压力预计仍然较大。从负债端来看,二季度存款增加1534 亿元(VS:一季度贷款增加1281 亿元),2022 年6 月末存款总额同比增长6.31%,占总负债比重提升至接近60%,负债结构呈现向好趋势。
不良延续环比双降,资产质量保持向好趋势。公司持续加大存量风险处置力度,不良延续了2020 年以来的环比双降态势。2022 年6 月末,不良贷款额环比减少约5 亿元;不良贷款率1.56%,环比下降2bps。
预计二季度信用减值计提力度加大,2022 年6 月末,拨备覆盖率158.49%,环比大幅提高13.69pct。总体来看,公司的资产质量进一步夯实。
投资建议:公司坚持以高质量发展为主线,加强转型、调整结构、压降风险,经营总体稳健。对公业务强化总行引领,推进结构转型和优化,客户经营模式优化成效显著;零售业务着力提升线上化、差异化、生态化服务能力,推动零售总体规模再上台阶;同时,持续加大风险化解处置力度,资产质量保持向好趋势。预计公司2022-2023 年归母净利润增速分别为0.7%、2.0%,EPS 分别为1.64/1.67 元/股,BVPS 分别为20.37/21.79 元/股,当前A 股股价对应2022-2023 年 PE 分别为4.3X/4.2X,PB 分别为0.35X/0.33X,综合考虑公司近两年PB 估值中枢和基本面情况,我们给予公司2022 年PB 估值0.40X,对应合理价值为8.15 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
營收盈利平穩增長,業績基本符合預期。浦發銀行發佈2022 年半年度業績快報,2022H1 營收、歸母淨利潤同比分別增長1.31%、1.13%,增幅較2022Q1 分別+0.34pct、-2.57pct。營收增速環比有所改善但增長仍然乏力,盈利增速放緩,預計主要原因是:二季度上海疫情反覆,區域內企業經營、居民收入等方面均受到衝擊,政策推動金融機構減費讓利,在此背景下,公司的規模擴張、資產端定價、中收增長、資產質量等各方面均受到了一定的影響,預計息差收窄和撥備計提增加是拖累業績表現的主要因素。
二季度貸款投放節奏放緩,結構上預計以對公為主;存款保持較好增長,負債結構更趨優化。2022 年6 月末,總資產同比增長4.71%,延續了2021 年下半年以來的小個位數平穩增長的態勢。貸款方面,二季度貸款增加228 億元(VS:一季度貸款增加695 億元),投放節奏有所放緩,2022 年6 月末貸款總額同比僅增長了2.81%,較3 月末小幅下降,佔總資產比重下降至57.35%。貸款結構方面,預計二季度主要投向為對公,零售貸款投放壓力預計仍然較大。從負債端來看,二季度存款增加1534 億元(VS:一季度貸款增加1281 億元),2022 年6 月末存款總額同比增長6.31%,佔總負債比重提升至接近60%,負債結構呈現向好趨勢。
不良延續環比雙降,資產質量保持向好趨勢。公司持續加大存量風險處置力度,不良延續了2020 年以來的環比雙降態勢。2022 年6 月末,不良貸款額環比減少約5 億元;不良貸款率1.56%,環比下降2bps。
預計二季度信用減值計提力度加大,2022 年6 月末,撥備覆蓋率158.49%,環比大幅提高13.69pct。總體來看,公司的資產質量進一步夯實。
投資建議:公司堅持以高質量發展為主線,加強轉型、調整結構、壓降風險,經營總體穩健。對公業務強化總行引領,推進結構轉型和優化,客户經營模式優化成效顯著;零售業務着力提升線上化、差異化、生態化服務能力,推動零售總體規模再上臺階;同時,持續加大風險化解處置力度,資產質量保持向好趨勢。預計公司2022-2023 年歸母淨利潤增速分別為0.7%、2.0%,EPS 分別為1.64/1.67 元/股,BVPS 分別為20.37/21.79 元/股,當前A 股股價對應2022-2023 年 PE 分別為4.3X/4.2X,PB 分別為0.35X/0.33X,綜合考慮公司近兩年PB 估值中樞和基本面情況,我們給予公司2022 年PB 估值0.40X,對應合理價值為8.15 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:(1)經濟增長超預期下滑;(2)資產質量大幅惡化。