核心观点
深耕气体行业，业绩大幅增长。深耕气体行业多年，公司逐渐发展为中国食品级液体二氧化碳行业龙头企业。上游为大型石油化工企业工业废气，下游为可口可乐和百事可乐等大型食品饮料客户。目前公司除拥有液体二氧化碳产能56 万吨/年以外，还布局了可燃气、氢气、双氧水等产品，并且于2020 年正式进入电子特气赛道，2021 年实现首次销售。传统二氧化碳和新兴电子特气行业双景气下，公司归母净利润2021年实现同比增长92.3%；2022H1 实现同比增长41.69%。
二氧化碳：需求持续向好，价格有望上行。2020 年碳酸饮料及啤酒对食品级二氧化碳的需求量占比达90.3%。2017-2021 年我国碳酸饮料产量年均复合增长率达10.2%。2021 年我国啤酒产量为3562.4 万千升，同比增长4.4%。截至2022 年8 月9 日，二氧化碳国内价格较5 月初上涨17.5%。
电子特气：下游加速发展，国产替代空间广阔。2019-2021 年我国集成电路销售额年均复合增长率达17.6%。在中国电子特气市场中，外资企业占比较大，国产替代空间广阔。目前公司特气产品已取得液空、相干认证，同时公司正推进阿斯麦等多个认证。2022 年公司特气销售额大幅增长，1-6 月公司特气销售额为6607.8 万元，相较于2021 年全年的1938.1 万元增长超2 倍。截至2022 年8 月9 日，氙气、氪气、氖气国内市场价较年初分别上涨107.5%、124.8%、613.3%。特气价格的上涨有望带动公司盈利能力增强。
新增项目稳步推进，打造闭环产业链。目前公司共计划新增80 万吨/年二氧化碳、15 套电子特气和混配气体装置、60 万吨/年双氧水及6000吨/年氢气。此外，公司在建的巴陵9 万空分稀有气体提取装置将实现原料气自给自足。随着在建项目的陆续投产，公司有望打开第二增长曲线。
投资建议
公司在建项目稳步推进， 结合行业景气周期上行， 我们预期2022/2023/2024 年公司的归母净利润分别为2.43/4.22/5.51 亿元，对应EPS 分别为0.39/0.68/0.88 元。以2022 年8 月9 日收盘价17.58 元为基准，对应PE 分别为45.14/25.96/19.90 倍。结合行业景气度，看好公司的发展。
首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
气源供应异常变化、电子特气认证推进不及预期、产能建设不及预期等。
核心觀點
深耕氣體行業，業績大幅增長。深耕氣體行業多年，公司逐漸發展爲中國食品級液體二氧化碳行業龍頭企業。上游爲大型石油化工企業工業廢氣，下游爲可口可樂和百事可樂等大型食品飲料客戶。目前公司除擁有液體二氧化碳產能56 萬噸/年以外，還佈局了可燃氣、氫氣、雙氧水等產品，並且於2020 年正式進入電子特氣賽道，2021 年實現首次銷售。傳統二氧化碳和新興電子特氣行業雙景氣下，公司歸母淨利潤2021年實現同比增長92.3%；2022H1 實現同比增長41.69%。
二氧化碳：需求持續向好，價格有望上行。2020 年碳酸飲料及啤酒對食品級二氧化碳的需求量佔比達90.3%。2017-2021 年我國碳酸飲料產量年均複合增長率達10.2%。2021 年我國啤酒產量爲3562.4 萬千升，同比增長4.4%。截至2022 年8 月9 日，二氧化碳國內價格較5 月初上漲17.5%。
電子特氣：下游加速發展，國產替代空間廣闊。2019-2021 年我國集成電路銷售額年均複合增長率達17.6%。在中國電子特氣市場中，外資企業佔比較大，國產替代空間廣闊。目前公司特氣產品已取得液空、相干認證，同時公司正推進阿斯麥等多個認證。2022 年公司特氣銷售額大幅增長，1-6 月公司特氣銷售額爲6607.8 萬元，相較於2021 年全年的1938.1 萬元增長超2 倍。截至2022 年8 月9 日，氙氣、氪氣、氖氣國內市場價較年初分別上漲107.5%、124.8%、613.3%。特氣價格的上漲有望帶動公司盈利能力增強。
新增項目穩步推進，打造閉環產業鏈。目前公司共計劃新增80 萬噸/年二氧化碳、15 套電子特氣和混配氣體裝置、60 萬噸/年雙氧水及6000噸/年氫氣。此外，公司在建的巴陵9 萬空分稀有氣體提取裝置將實現原料氣自給自足。隨着在建項目的陸續投產，公司有望打開第二增長曲線。
投資建議
公司在建項目穩步推進， 結合行業景氣週期上行， 我們預期2022/2023/2024 年公司的歸母淨利潤分別爲2.43/4.22/5.51 億元，對應EPS 分別爲0.39/0.68/0.88 元。以2022 年8 月9 日收盤價17.58 元爲基準，對應PE 分別爲45.14/25.96/19.90 倍。結合行業景氣度，看好公司的發展。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
氣源供應異常變化、電子特氣認證推進不及預期、產能建設不及預期等。
