本文綜合自國泰君安《鋼材庫存連降六週，鋼廠利潤邊際改善》、《把握穩增長，鋼鐵否極泰來——鋼鐵行業2022年中期策略》、中泰證券《鋼鐵行業週報220806》等。
7月中下旬至今，鋼價呈現超跌反彈狀態，鋼價反彈使鋼企盈利好轉，鋼廠生產積極性恢復，供應或將緩步增長。
值得注意的是，下游需求在高温多雨的天氣下難見明顯好轉，供需短期仍將維持弱平衡格局。下半年需持續跟蹤庫存消耗指數，以及房企新開工和竣工端數據，關注基建力度刺激下的鋼鐵庫存變化，將有效改善或刺激噸鋼利潤的回升和鋼企盈利結構的改善。
市場分析認為，目前相關港股鋼鐵企業已呈現低估值、高股息狀態，當前經濟週期處於低點，且各地方政府今年專項債已下發，預計隨着經濟發展，鋼企將有望受益噸鋼利潤回升迎來業績增長。
需求端：行業下游位於週期底部，拐點或將來臨
國泰君安分析認為，整個鋼鐵行業的需求端上，地產銷售或將逐漸回暖，且基建需求也將在疫情後回補。
細分來看，前期阻礙地產企穩的3個因素正在逐漸解除：
1）政策端對地產銷售的限制逐漸解除，據不完全整理，22年以來全國已有近150個城市發佈了多類型的促進房地產市場回暖的政策，包括放鬆限購限貸、放鬆首付比例、下調房貸利率、降低公積金首付比例、給予購房補貼等。
2）地產企業預售資金鬆綁，地產企業更加靈活。
3）房貸利率維持低位：7月20日，央行維持5年期以上LPR為4.45%，首套房利率為4.25%、二套為5.05%的下限水平。
國泰君安認為利率的下降將促使地產銷售企穩，進而帶動地產企業的拿地和新開工，地產對鋼鐵需求的支撐在下半年將逐漸體現。
另一方面，疫情結束後基建需求的拐點即將到來。
1）與2021年不同，2022年基建投資資金來源、項目儲備都優於2021年。
在資金來源方面，專項債額度在2021年提前下發2.46萬億，且22年9月底前需要完成全部額度的下發。
1-6月我國基建投資（不含電力）完成額累計同比增加7.1%。
6月地方政府債券發行額達到5年來新高，為1.49萬億，環比增長92.3%。
穩增長背景下，政府專項債力度再次加大，隨着國內疫情控制體制越來越完善，基建投資有望快速回補，全年來看預期基建對鋼鐵需求將形成有利支撐。
供給端：彈性有限，格局正在改善
4月19日，發改委表示2022年國家發改委、工信部等將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。
國泰君安觀察到，22年是鋼鐵行業執行壓減產量的第2年，行業從去產能到去產量的政策脈絡清晰，後續減產量政策可期。
另一方面，鋼鐵行業嚴禁新增產能的要求一直未改變，行業產能已於2020年基本達峯，且產能利用率在過去兩年已達到極高水平，我們認為未來鋼鐵產量繼續上升的空間較小，預期行業供給將較為平穩。
在粗鋼減產量的背景下，1-6月全國粗鋼產量同比下降6.5%（或4273萬噸），料下半年鋼材產量同比上升空間非常有限。
基本面跟蹤
（1）五大品種（螺紋、線材、熱軋、中板、冷軋）庫存：持續去化，下降幅度明顯
據中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，2022年7月下旬重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1659.66萬噸，旬環比減少243.47萬噸，下降12.79%；比上月底減少35.20萬噸，下降2.08%;比去年同期增加278.30萬噸，上升20.15%。
上周建材成交量雖有小幅下降，但進入8月後旺季施工預期逐漸增強，部分用工單位對採購施工鋼材的意願有所增強，本週建築鋼材價格呈震盪偏強態勢運行。
（2）鋼鐵價格：Myspic綜合鋼價指數周度環比上漲1.55%
上週鋼材價格在持續多周下跌後繼續小幅上漲，長材保持良好的反彈態勢，板材、管材反彈幅度有所擴大，基本面較前期有明顯改善。
（3）噸鋼盈利反彈：得益於鋼價回彈，噸鋼盈利本週漲幅擴大，漲幅仍然具有空間
機構建議
國泰君安認為，維持$馬鞍山鋼鐵股份(00323.HK)$評級為「增持」，2022預估EPS為0.59元；維持$鞍鋼股份(00347.HK)$評級為「增持」，2022預估EPS為0.81元。
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