招商证券国际发研报指，信达生物(01801)22年二季度产品销售为10亿元（环比持平）。据该行测算，达伯舒二季度约为4.9-5亿元销售额，低于该行和市场预期区间的6-7亿元。此外达伯舒二季度销售额同比下降30%，环比下降14%，已经是连续两个季度出现同比下降（一季度同比下降22%）。销售疲软的原因主要是国家医保目录降价和市场竞争加剧，虽然销量仍然录得增长。除上述负面影响外，信达表示上半年的新冠疫情和销售队伍重组也一定程度影响了二季度的销售。随着销售重组完成，公司预计22年下半年收入将迎来复苏。

尽管如此，考虑到医保负面影响持续和竞争加剧，该行认为二季度的PD-1销售不及预期可能并不会在短期内改善。故将达伯舒22/23财年的销售额同下调至25亿/35亿元。基于分类加总估值法，该行将信达生物目标价从110港元下调至90港元。该行重申对22年下半年中国创新药板块看多的观点，并维持对信达生物的“增持”评级，且属其行业首选股。

该行续指，与赛诺菲战略合作再次彰显公司价值。该行认为至暗时刻已经过去（例如：PD-1销售疲弱和销售队伍调整），并预计22年下半年前在的全球M&A/BD复苏（例如：赛诺菲支付约29%溢价对信达进行股权投资）有望进一步驱动创新药板块的情绪修复和创新药龙头的估值重估。