公司近况
长城汽车发布7 月产销快报:7 月销量101,920 辆,同比+11.3%,环比+0.7%,1-7 月累计销量为620,445 辆,同比-12.6%。7 月产销表现稳健,环比跑赢行业;其中,哈弗销售61,279 辆,贡献环比主要增量。
评论
7 月环比跑赢行业,哈弗品牌贡献环比增量。分品牌来看,7 月哈弗销量为61,279 辆,同比+7.1%,环比+19.5%;其中,哈弗H6/大狗销量分别为27,638 辆/10,610 辆,环比分别+16.1%/13.5%;7 月WEY销量为3,034辆,同比-24.3%,环比+5.1%,7 月25 日重磅车型拿铁DHT-PHEV正式上市,我们认为其较此前摩卡等车型定价更为积极,或有望带动增量贡献;欧拉7 月销量为8,829 辆,同比+21.8%,环比-23.3%;坦克品牌销量为12,473 辆,同比+128.0%,环比-12.5%;其中,坦克300/500 分别销售9,955/2,518 辆;皮卡销量为16,305 辆,同比-7.5%,环比-23.3%。
高价值、智能化产品占比稳步提升,海外累计销售突破百万。面向智能化和高端化,公司产品矩阵继续向好改善;7 月,公司智能化车型销售占比达88.3%,20 万元以上车型销售占比达15.2%,柠檬/坦克/咖啡智能三大技术品牌车型销售占比达75.8%。海外市场方面,7 月海外销售14,710 辆,同比+18.3%,创年内新高,且累计海外销量正式突破100 万辆;至今,公司实现出口全球170 多个国家和地区,拥有近700 家海外销售渠道,正式进入全球化进程的新阶段。7 月,坦克300 在沙特上市,公司马来西亚销售公司也正式成立,紧抓智能电动化变革期,我们认为海外有望成为公司重要的增量市场。
2H22 新品多点开花,期待坦克品牌放量支撑盈利。1-7 月公司累计销售620,445 辆,对应公司2022 年指引的190 万辆销售目标,完成比例为32.7%。往前看,2H22 公司新车型储备较为丰富,包括哈弗酷狗、机甲龙、朋克猫和闪电猫等均规划于年内上市,我们预计哈弗品牌的PHEV车型也有望加速推出,带动混动化转型;此外,与宝马合资的光束汽车也稳步推进中。展望下半年,我们认为公司仍将努力实现销量的环比提升,同时坦克品牌订单储备充分,放量具备超预期空间,是支撑盈利释放的重要基础。
盈利预测与估值
当前A/H股股价对应2022 年40/13 倍P/E(扣非),维持跑赢行业评级及盈利预测不变,维持A股目标价45 元,考虑到估值回调,下调港股目标价15%至17 港币,分别对应2022 年55/18 倍P/E(扣非),分别较当前股价有39.2%/40.0%的上行空间。
风险
新车销量不及预期;在俄经营及资产风险超出预期。
公司近況
長城汽車發佈7 月產銷快報:7 月銷量101,920 輛,同比+11.3%,環比+0.7%,1-7 月累計銷量為620,445 輛,同比-12.6%。7 月產銷表現穩健,環比跑贏行業;其中,哈弗銷售61,279 輛,貢獻環比主要增量。
評論
7 月環比跑贏行業,哈弗品牌貢獻環比增量。分品牌來看,7 月哈弗銷量為61,279 輛,同比+7.1%,環比+19.5%;其中,哈弗H6/大狗銷量分別為27,638 輛/10,610 輛,環比分別+16.1%/13.5%;7 月WEY銷量為3,034輛,同比-24.3%,環比+5.1%,7 月25 日重磅車型拿鐵DHT-PHEV正式上市,我們認為其較此前摩卡等車型定價更為積極,或有望帶動增量貢獻;歐拉7 月銷量為8,829 輛,同比+21.8%,環比-23.3%;坦克品牌銷量為12,473 輛,同比+128.0%,環比-12.5%;其中,坦克300/500 分別銷售9,955/2,518 輛;皮卡銷量為16,305 輛,同比-7.5%,環比-23.3%。
高價值、智能化產品佔比穩步提升,海外累計銷售突破百萬。面向智能化和高端化,公司產品矩陣繼續向好改善;7 月,公司智能化車型銷售佔比達88.3%,20 萬元以上車型銷售佔比達15.2%,檸檬/坦克/咖啡智能三大技術品牌車型銷售佔比達75.8%。海外市場方面,7 月海外銷售14,710 輛,同比+18.3%,創年內新高,且累計海外銷量正式突破100 萬輛;至今,公司實現出口全球170 多個國家和地區,擁有近700 家海外銷售渠道,正式進入全球化進程的新階段。7 月,坦克300 在沙特上市,公司馬來西亞銷售公司也正式成立,緊抓智能電動化變革期,我們認為海外有望成為公司重要的增量市場。
2H22 新品多點開花,期待坦克品牌放量支撐盈利。1-7 月公司累計銷售620,445 輛,對應公司2022 年指引的190 萬輛銷售目標,完成比例為32.7%。往前看,2H22 公司新車型儲備較為豐富,包括哈弗酷狗、機甲龍、朋克貓和閃電貓等均規劃於年內上市,我們預計哈弗品牌的PHEV車型也有望加速推出,帶動混動化轉型;此外,與寶馬合資的光束汽車也穩步推進中。展望下半年,我們認為公司仍將努力實現銷量的環比提升,同時坦克品牌訂單儲備充分,放量具備超預期空間,是支撐盈利釋放的重要基礎。
盈利預測與估值
當前A/H股股價對應2022 年40/13 倍P/E(扣非),維持跑贏行業評級及盈利預測不變,維持A股目標價45 元,考慮到估值回調,下調港股目標價15%至17 港幣,分別對應2022 年55/18 倍P/E(扣非),分別較當前股價有39.2%/40.0%的上行空間。
風險
新車銷量不及預期;在俄經營及資產風險超出預期。