2022H1，公司实现营收5.0 亿元（同比+36.7%），归母净利润/扣非归母净利润分别为1.0 亿/0.95 亿元（同比+26.3%/+36.7%）。单22Q2 季度，公司实现营收2.7 亿元（同比+35.3%）、归母净利润0.64 亿元（同比+37.7%）、扣非归母净利润0.60 亿元（同比+56.9%），业绩增长提速。我们看好公司通过募投项目和整合力源金河持续扩充产能，公司发展有望驶入快车道，维持“买入”评级。
财务概览：业绩增长提速，超市场预期。（1）单季度情况：2022Q2 单季度，公司实现营收2.7 亿元（同比+35.3%），归母净利润0.64 亿元（同比+37.7%），增长强劲。（2）毛利率：2022H1 公司毛利率与净利率分别为35.6%/20.2%,同比分别-1.4pcts/-1.8pcts，22Q2 单季度公司毛利率为36.7%，连续三季度回升。
若扣除掉并购的力源金河（力源金河尚处在整合期，22H1 亏损760 万元），公司本部利润表现更为优异。后续若原材料价格有所回落，公司利润弹性较大，或有望实现量利齐升。（3）各项费用：2022H1，公司销售、管理、研发投入分别为0.05 亿、0.30 亿、0.30 亿元，同比分别+25.4%、+15.9%、+25.6%，销售+管理+研发费用率为13.1%，同比-1.7pcts。财务费用同比-1.7pcts，主要系期间汇兑收益增加所致。
海外制造业需求景气，产能持续释放。（1）压缩机：2022H1 实现营收3.4 亿元（同比+19.2%），稳中有进。公司是国内最大的商用压缩机零部件产品制造基地和出口企业之一，与江森自控、英格索兰等压缩机领域全球头部厂商建立了十年以上良好合作关系，充分受益于下游客户供应链向亚太地区转移趋势，需求有望保持稳健增长。（2）工程机械：2022H1 实现营收1.2 亿元（同比+94.0%），新增产能与力源金河产能整合齐头并进。卡特彼勒是全球工程机械龙头，公司与其具有稳固的战略的合作关系，荣获卡特彼勒2021 年的最佳合作典范奖，公司在大客户处份额提升空间广阔。（3）风电：面对高速发展、需求激增的风电市场，据公司投资者关系活动记录表，公司已在浙江明德募投项目中加入大型风电零部件项目，与下游客户的新品研发也均在测试阶段。（4）产能扩充渐次落地：
据公司投资者关系活动记录表，“年新增34800 套高精度机械零部件技改项目”
进展顺利，将于今年完全投产。公司亦充分利用力源金河的铸造产能指标建立树脂砂铸造能力。此外，“年产14600 套大型高精度机械零部件生产建设项目”
公司预计2023 年底投产，将根本性解决产能瓶颈。
参股公司苏州力源前景值得期待。苏州力源是国内最早一批从事液压泵生产的企业，技术积淀深厚。公司增资后，苏州力源将继续深耕液压业务，加大研发与产品升级，扩大高端液压件占比，同时拓展客户群体，盈利能力提升值得期待。
苏州力源液压业务与公司原有铸件业务有望实现良好协同效应。
风险因素：并购整合及参股公司经营情况不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；产能扩张不及预期的风险；宏观经济增速下行的风险；重要客户流失的风险；中美贸易争端加剧的风险。
投资建议：公司是国内领先的“铸造+机加工”一体化制造企业，凭借优良产品品质和突出的供应链管理能力与全球顶尖设备制造商建立了稳固合作关系。公司通过并购和募投项目积极扩产，有望充分满足下游需求，快速成长。我们维持公司2022 年、23 年归母净利润预测为2.3 亿、3.0 亿元，新增2024 年归母净利润预测4.0 亿元，现价对应PE 分别为24、18、14 倍。考虑到公司未来两年有望实现业绩高速增长，且随着募投项目在2023 年底开始投产、产生收益，有望持续实现高成长，且长期下游拓展空间广阔。
2022H1，公司實現營收5.0 億元（同比+36.7%），歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲1.0 億/0.95 億元（同比+26.3%/+36.7%）。單22Q2 季度，公司實現營收2.7 億元（同比+35.3%）、歸母淨利潤0.64 億元（同比+37.7%）、扣非歸母淨利潤0.60 億元（同比+56.9%），業績增長提速。我們看好公司通過募投項目和整合力源金河持續擴充產能，公司發展有望駛入快車道，維持“買入”評級。
財務概覽：業績增長提速，超市場預期。（1）單季度情況：2022Q2 單季度，公司實現營收2.7 億元（同比+35.3%），歸母淨利潤0.64 億元（同比+37.7%），增長強勁。（2）毛利率：2022H1 公司毛利率與淨利率分別爲35.6%/20.2%,同比分別-1.4pcts/-1.8pcts，22Q2 單季度公司毛利率爲36.7%，連續三季度回升。
若扣除掉併購的力源金河（力源金河尚處在整合期，22H1 虧損760 萬元），公司本部利潤表現更爲優異。後續若原材料價格有所回落，公司利潤彈性較大，或有望實現量利齊升。（3）各項費用：2022H1，公司銷售、管理、研發投入分別爲0.05 億、0.30 億、0.30 億元，同比分別+25.4%、+15.9%、+25.6%，銷售+管理+研發費用率爲13.1%，同比-1.7pcts。財務費用同比-1.7pcts，主要系期間匯兌收益增加所致。
海外製造業需求景氣，產能持續釋放。（1）壓縮機：2022H1 實現營收3.4 億元（同比+19.2%），穩中有進。公司是國內最大的商用壓縮機零部件產品製造基地和出口企業之一，與江森自控、英格索蘭等壓縮機領域全球頭部廠商建立了十年以上良好合作關係，充分受益於下游客戶供應鏈向亞太地區轉移趨勢，需求有望保持穩健增長。（2）工程機械：2022H1 實現營收1.2 億元（同比+94.0%），新增產能與力源金河產能整合齊頭並進。卡特彼勒是全球工程機械龍頭，公司與其具有穩固的戰略的合作關係，榮獲卡特彼勒2021 年的最佳合作典範獎，公司在大客戶處份額提升空間廣闊。（3）風電：面對高速發展、需求激增的風電市場，據公司投資者關係活動記錄表，公司已在浙江明德募投項目中加入大型風電零部件項目，與下游客戶的新品研發也均在測試階段。（4）產能擴充漸次落地：
據公司投資者關係活動記錄表，“年新增34800 套高精度機械零部件技改項目”
進展順利，將於今年完全投產。公司亦充分利用力源金河的鑄造產能指標建立樹脂砂鑄造能力。此外，“年產14600 套大型高精度機械零部件生產建設項目”
公司預計2023 年底投產，將根本性解決產能瓶頸。
參股公司蘇州力源前景值得期待。蘇州力源是國內最早一批從事液壓泵生產的企業，技術積澱深厚。公司增資後，蘇州力源將繼續深耕液壓業務，加大研發與產品升級，擴大高端液壓件佔比，同時拓展客戶羣體，盈利能力提升值得期待。
蘇州力源液壓業務與公司原有鑄件業務有望實現良好協同效應。
風險因素：併購整合及參股公司經營情況不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險；產能擴張不及預期的風險；宏觀經濟增速下行的風險；重要客戶流失的風險；中美貿易爭端加劇的風險。
投資建議：公司是國內領先的“鑄造+機加工”一體化製造企業，憑藉優良產品品質和突出的供應鏈管理能力與全球頂尖設備製造商建立了穩固合作關係。公司通過併購和募投項目積極擴產，有望充分滿足下游需求，快速成長。我們維持公司2022 年、23 年歸母淨利潤預測爲2.3 億、3.0 億元，新增2024 年歸母淨利潤預測4.0 億元，現價對應PE 分別爲24、18、14 倍。考慮到公司未來兩年有望實現業績高速增長，且隨着募投項目在2023 年底開始投產、產生收益，有望持續實現高成長，且長期下游拓展空間廣闊。
