公司预告1H22 盈利同比下降40%以上
公司发布盈利警告，称由于受到国内疫情影响，公司原材料成本大幅上涨，危废及固废板块需求疲弱，处理单价持续下降，公司1H22 业绩同比减少不低于40%。我们下调公司2022 年全年盈利预测37%至7.18 亿港元，同比下降35%。
关注要点
业绩受到疫情影响及原材料价格上涨的短期扰动。我们认为2022 年上半年的疫情导致公司项目所在地固废及危废产量下滑，且由于物流受到影响导致垃圾热值降低，公司危固废处理量及单吨营收有所下滑。另外，公司营业成本大比例由添加料组成，2022 年上半年，柴油、石灰、尿素、活性炭等多种原料价格有所上涨，引起公司单吨营业成本上升，造成了公司业绩的下滑。我们预测，随着疫情转好，公司后续盈利能力有望有所恢复。
轻资产转型持续推进，长期看好公司项目运营能力。近年来公司进行战略调整，减少新增的生物质项目规模，更为注重项目的经营质量，我们认为一方面会引起建设收入的下降，但另一方面，项目投资建设的放缓及公司对运营的注重有利于提升公司整体毛利率水平，缓解资金端压力，现金流有望持续修复。当前公司持续推进现金流质量更好的蒸汽业务，截止2021 年底蒸汽产能已超过200 万吨，我们看好蒸汽业务未来进一步优化公司现金流。
盘活碳资产，有望提升生物质发电板块价值。2022 年7 月全国碳市场启动满一周年，一年来总体运行平稳。公司已积极把握碳市场机会，全面启动碳资产核算工作。我们认为公司作为生物质发电龙头企业，开发减排碳资产的潜力较大，看好公司未来通过盘活碳资产参与碳交易拓宽收益来源，助力生物质发电板块价值提升。
盈利预测与估值
考虑到公司危废处理量下滑及原材料成本上升，我们下调公司 2022/2023年净利润37.4%/14.5%至7.18/9.98 亿港元，当前股价对应公司2022/2023 年5.0/3.6 倍市盈率。我们下调目标价38.9%至2.2 港元，对应2022/2023 年6.3/4.6 倍市盈率，较当前股价有25.7%上涨空间。
风险
疫情反复，公司轻资产转型不及预期，行业竞争加剧
公司預告1H22 盈利同比下降40%以上
公司發佈盈利警告，稱由於受到國內疫情影響，公司原材料成本大幅上漲，危廢及固廢板塊需求疲弱，處理單價持續下降，公司1H22 業績同比減少不低於40%。我們下調公司2022 年全年盈利預測37%至7.18 億港元，同比下降35%。
關注要點
業績受到疫情影響及原材料價格上漲的短期擾動。我們認為2022 年上半年的疫情導致公司項目所在地固廢及危廢產量下滑，且由於物流受到影響導致垃圾熱值降低，公司危固廢處理量及單噸營收有所下滑。另外，公司營業成本大比例由添加料組成，2022 年上半年，柴油、石灰、尿素、活性炭等多種原料價格有所上漲，引起公司單噸營業成本上升，造成了公司業績的下滑。我們預測，隨着疫情轉好，公司後續盈利能力有望有所恢復。
輕資產轉型持續推進，長期看好公司項目運營能力。近年來公司進行戰略調整，減少新增的生物質項目規模，更為注重項目的經營質量，我們認為一方面會引起建設收入的下降，但另一方面，項目投資建設的放緩及公司對運營的注重有利於提升公司整體毛利率水平，緩解資金端壓力，現金流有望持續修復。當前公司持續推進現金流質量更好的蒸汽業務，截止2021 年底蒸汽產能已超過200 萬噸，我們看好蒸汽業務未來進一步優化公司現金流。
盤活碳資產，有望提升生物質發電板塊價值。2022 年7 月全國碳市場啟動滿一週年，一年來總體運行平穩。公司已積極把握碳市場機會，全面啟動碳資產核算工作。我們認為公司作為生物質發電龍頭企業，開發減排碳資產的潛力較大，看好公司未來通過盤活碳資產參與碳交易拓寬收益來源，助力生物質發電板塊價值提升。
盈利預測與估值
考慮到公司危廢處理量下滑及原材料成本上升，我們下調公司 2022/2023年淨利潤37.4%/14.5%至7.18/9.98 億港元，當前股價對應公司2022/2023 年5.0/3.6 倍市盈率。我們下調目標價38.9%至2.2 港元，對應2022/2023 年6.3/4.6 倍市盈率，較當前股價有25.7%上漲空間。
風險
疫情反覆，公司輕資產轉型不及預期，行業競爭加劇
