投资要点：
公司从事MEMS精微电子元器件和半导体测试探针业务，下游核心客户包括苹果、英伟达等全球龙头。
探针是半导体测试环节关键零部件，国产化率亟待提升半导体生产过程具有极高的精密性，任何轻微的工序差错都可能导致产品失效，测试环节重要性尤为突出，而测试探针是测试环节的关键零部件。
根据VLSI Research的数据，全球探针卡市场规模在2021年达到23.68亿美元，预计2026年达到29.90亿美元，前五大厂商占据70%市场份额，主要来自于海外，国产厂商尚未进入全球前列，国产化率亟待提升。
探针业务聚焦全球大客户，增发募资投入高端产品产业化公司探针以成本测试环节探针（FT探2针02）1为主，销售收入快速增长，年收入1.56亿元，同比增长178.16%。英伟达是公司核心客户，2019-2021年在探针业务的销售占比分别为56.81%、57.04%、71.20%。2021年公司通过增发募资投入MEMS晶圆级测试探针（CP探针）、基板级测试探针，分别投资4.88、1.40亿5.元16，、满1.产15后亿预元计收分入别。形 成每年
苹果产业链重要参与者，MEMS精微元器件业务稳步增长MEMS精微电子零部件是公司的基础业务，2021年收入约为1.98亿元，同比增长23.76%，2017-2021年复合增速约为22.03%。公司是苹果产业链重要供应商之一，通过歌尔股份为苹果公司提供MEMS屏蔽罩、结构件、连接器等零部件。公司聚焦于大客户，专注高端产品的研发和制造，凭借服务大客户的经验，有望持续拓展在微型麦克风、压力传感器等下游的市场份额。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元，对应增速分别为36%/38%/54%，净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元，对应增速分别为，3年CAGR为413%1，%/对47应%/P4E6%，EPS分别为分别为46/31/21倍。DCF绝对估值法测得公司每股价值72.41元，鉴于公司半导体测试探针业务潜力大，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司22年54倍PE，目标价90.82元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
投資要點：
公司從事MEMS精微電子元器件和半導體測試探針業務，下游核心客戶包括蘋果、英偉達等全球龍頭。
探針是半導體測試環節關鍵零部件，國產化率亟待提升半導體生產過程具有極高的精密性，任何輕微的工序差錯都可能導致產品失效，測試環節重要性尤爲突出，而測試探針是測試環節的關鍵零部件。
根據VLSI Research的數據，全球探針卡市場規模在2021年達到23.68億美元，預計2026年達到29.90億美元，前五大廠商佔據70%市場份額，主要來自於海外，國產廠商尚未進入全球前列，國產化率亟待提升。
探針業務聚焦全球大客戶，增發募資投入高端產品產業化公司探針以成本測試環節探針（FT探2針02）1爲主，銷售收入快速增長，年收入1.56億元，同比增長178.16%。英偉達是公司核心客戶，2019-2021年在探針業務的銷售佔比分別爲56.81%、57.04%、71.20%。2021年公司通過增發募資投入MEMS晶圓級測試探針（CP探針）、基板級測試探針，分別投資4.88、1.40億5.元16，、滿1.產15後億預元計收分入別。形 成每年
蘋果產業鏈重要參與者，MEMS精微元器件業務穩步增長MEMS精微電子零部件是公司的基礎業務，2021年收入約爲1.98億元，同比增長23.76%，2017-2021年複合增速約爲22.03%。公司是蘋果產業鏈重要供應商之一，通過歌爾股份爲蘋果公司提供MEMS屏蔽罩、結構件、連接器等零部件。公司聚焦於大客戶，專注高端產品的研發和製造，憑藉服務大客戶的經驗，有望持續拓展在微型麥克風、壓力傳感器等下游的市場份額。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2022-24年收入分別爲5.03/6.97/10.76億元，對應增速分別爲36%/38%/54%，淨利潤分別爲1.35/1.98/2.89億元，對應增速分別爲，3年CAGR爲413%1，%/對47應%/P4E6%，EPS分別爲分別爲46/31/21倍。DCF絕對估值法測得公司每股價值72.41元，鑑於公司半導體測試探針業務潛力大，綜合絕對估值法和相對估值法，我們給予公司22年54倍PE，目標價90.82元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新冠疫情相關風險、宏觀經濟波動風險、大客戶依賴風險、產能建設不及預期風險、行業競爭加劇風險。
