申购分析：

1. 美锦转债发行规模35.9 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价13.21 元，截至2022 年4 月15 日转股价值94.78 元；各年票息的算术平均值为1.43 元，到期补偿利率18%，属于新发行转债一般水平。按2022 年4 月15 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.58%的贴现率计算，债底为86.89 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.36%，对流通股本的摊薄压力为6.85%，对现有股本摊薄压力较小。

2. 截至2022 年3 月22 日，公司第一大股东美锦能源集团有限公司持有占总股本46.21%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在57%左右。剩余网上申购新债规模为15.44 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250 万户，预计中签率在0.0123%-0.0134%左右。

3. 公司所处行业为焦炭加工（申万三级），从估值角度来看，截至2022年4 月15 日收盘，公司PE（TTM）为23.56 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较高水平，市值534.64 亿元，处于同业较高水平。截至2022年4 月15 日，公司今年以来正股下跌22.86%，同期行业指数下跌16.91%，万得全A 下跌16.91%，上市以来年化波动率为56.81%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为44.61%，股权质押风险较高。其他风险点：1.宏观经济周期风险；2. 市场竞争加剧风险；3. 氢能源市场不达预期的风险；4. 资源供应风险；5. 焦化行业政策风险；6.氢能源行业政策风险；7.环保政策风险。

4. 美锦转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为118 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期