事件：安道麥發佈2022 年一季報，實現營業收入90.16 億元，同比增長25.45%；實現營業利潤4.43 億元，同比增長157.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.28 億元，同比增長187.43%，扣除非經常性損益後的淨利潤4.13 億元，同比增長239.7%。按23.30 億股的總股本計，實現攤薄每股收益0.18 元，每股經營現金流為-0.78 元。

量價齊升推動營收規模強勁增長，國內銷售規模快速提升2022 年一季度，公司產品銷售量和價格分別同比增長14%和18%推動銷售額實現14.20 億美元，以美元計算同比增長28%，創新單一季度銷售額歷史記錄，實現2022 年強勢開局。

分地區看，歐洲/拉美/北美/亞太/印度、中東與非洲以美元計分別同比yoy+3.6%/+32.5%/+50.4%/+60.8%/-0.5%，其中國內銷售額以美元計同比大幅增長90.6%至2.37 億美元。除中東及非洲受天氣原因作物病蟲害壓力小，且土耳其里拉對美元貶值幅度較大的影響銷售額同比小幅下降，其餘地區銷售額均實現同比大幅增長。中國地區銷售快速增長得益於精細化工品下游市場需求旺盛，以及植保業務中品牌製劑的增長和對輝豐生物（更名為上海迪拜）的收購業務；北美消費者和專業解決方案業務市場需求旺盛且美國植保市場玉米、大豆、穀物以及水稻的銷售規模上漲顯著；拉美地區受益於良好的種植條件，殺菌劑、除草劑等差異化產品在巴西的銷售業務增加；歐洲地區的法國、羅馬尼亞與波蘭業績表現突出，抵消並超過了烏克蘭銷售額的減少。

盈利水平同比提升，荊州基地已完成搬遷

量價增長共同驅動公司盈利水平提升，抵消物流、採購及生產成本的增加以及匯率變動的負面影響，實現綜合毛利潤同比增長29%至4.14 億美元，毛利率水平提升0.2pcts 至29.2%（以美元計）。期間費用方面，公司銷售、管理和研發費用率合計為15.6%，同比下降7.0pcts；財務費用和公允價值變動損益總計3.36 億元，同比增加0.98 億元，主要由於以色列CPI 走高與謝克爾升值所致。同時，公司荊州基地完成搬遷，目前產能已基本恢復，前期計提的調整費用在一季度大幅下降，對毛利帶來正面影響，且未來將停止這部分費用的計提。此外， 公司基於當前俄烏衝突的情況，對烏克蘭地區的應收賬款計提的信用減值和資產減值損失共計1.26 億元。

盈利預測：公司是全球非專利作物保護市場的領軍企業，綜合考慮新基地建設和未來產能投放情況，我們將公司2022~2024 年預計淨利潤上調至10.1/11.8/13.5 億元（前值為5.5\7.0\8.5 億元），維持“持有”的投資評級。

風險提示：農藥景氣下行、產品價格下跌、原材料價格大幅波動、新項目進度及盈利情況低於預期