申购分析：

　　1. 中环转2 发行规模8.64 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价7.47 元，截至2022 年4 月28 日转股价值89.16 元；各年票息的算术平均值为1.50 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022 年4 月28 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.58%的贴现率计算，债底为85.22 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为27.29%，对流通股本的摊薄压力为30.88%，对现有股本摊薄压力较大。

　　2. 截至2022 年4 月28 日，公司前三大股东张伯中、安徽中辰投资控股有限公司、安徽高新金通安益股权投资基金(有限合伙)分别持有占总股本15.47%、12.78%、4.06%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在72%左右。剩余网上申购新债规模为2.42 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250 万户，预计中签率在0.0019%-0.0021%左右。

　　3. 公司所处行业为水务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022 年4 月28 日收盘，公司PE(TTM)为13.11 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较低水平，市值28.22 亿元，处于同业较低水平。截至2022年4 月28 日，公司今年以来正股下跌21.95%，同期行业指数下跌24.57%，万得全A 下跌24.57%，上市以来年化波动率为40.30%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为10.83%，有一定股权质押风险。

　　其他风险点：1.流动性风险；2.客户集中风险；3.经营区域集中风险；4.应收账款回收风险；5.公司规模扩大导致的管理风险。

　　4. 中环转2 规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予28%的溢价，预计上市价格为114 元左右，建议积极参与新债申购。

　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期