本文綜合自國海證券《新型煙草行業專題報告：從煙草巨頭戰略轉型看新型煙草崛起》、國盛證券《菲莫國際和英美煙草發佈半年報，加強新型煙草佈局、延續高增》、財通證券《英美煙草發佈22H1財報，新型煙草業務高景氣延續》等。
煙草行業一直以來都有着非常強勁的黏性消費，尤其是在監管完善的傳統煙草行業，行業長期成長性不言而喻。當前，隨着新型煙草的發展，FDA也逐步完善了新的行業政策，市場有望迎來新的發展。
可以看到，以往以傳統煙草為主的大牛股$菲利普莫里斯(PM.US)$，也是在今年創出了公司股價的歷史新高。
隨着二季度財報季的到來，美股板塊上的三大煙草巨頭相繼披露了其最新的業績報告，行業現在怎麼樣了？
菲利普莫里斯：全球滲透率穩升，加強霧化產品佈局
財報顯示，2022H1整體收入為155.78億美元，同比增長2.6%。新型煙草收入為46.17億美元，同比增長5.0%，佔總營收比例為30.5%。
其中，2022Q2收入為78.32億美元，同比增長3.1%。公司新的增長極，新型煙草收入為22.67億美元，同比下降0.4%，佔總營收比例為29.1%。
全球滲透率穩升，出貨量創新高。截止2022H1，加熱不燃燒產品IQOS在全球主要國家滲透率達7.5%，同比增長1.2%，使用人數達1900萬人，同比增長20.5%，達320萬人，其中使用者轉化率為69.5%。
細分來看，2022H1加熱不燃燒煙彈出貨量高達496億支（剔除俄烏地區同比增長12.6%），佔總出貨量比例提升0.95%至16.2%；
分地區來看：在核心國家日本/意大利/俄羅斯/韓國中，2022H1煙彈滲透率在日本/意大利/韓國分別達23.0%/14.6%/6.2%；
在新興市場德國/波蘭/西班牙/菲律賓中，出貨量分別同比增長24.9%/52.3%/71.2%/31.0%。
受益於全球市場穩步拓展，菲莫調高全年出貨量預期至900-920億支。
機構評級方面，在所有6家參與評級的機構中，3家券商給予買入建議，3家券商給予持有建議，無券商給予賣出建議，平均目標價在104美元。
$英美煙草(BTI.US)$：新型煙草延續高增，加強一次性小煙&HNB（加熱不燃燒）佈局
財報顯示，2022H1英美煙草整體收入為128.69億英鎊，其中新型煙草貢獻顯著、收入達12.83億英鎊，佔營收比例達10.0%。
2022H1新型煙草客户達2030萬人，新型煙草業務同比虧損降低50%（1/3系提價，2/3系規模效應顯現），預計2025年收入規模有望達到50億英鎊、且實現盈利，2030年客户總量有望達5000萬人。
細分來看，霧化產品市佔率提升，一次性霧化產品高增可期。2022H1霧化板塊實現收入6.17億英鎊，出貨量2.92億顆，同比增長18.6%。
公司前五大市場中霧化產品VUSE的市佔率達34.7%，其中美國/加拿大/英國/法國/德國市佔率分別為37.8%/89.0%/9.2% /39.6%/37.8%；剔除一次性霧化產品影響後，VUSE在主要國家換彈式市場市佔率達49.8%。
另一方面，2022H1加熱不燃燒產品板塊實現收入4.97億英鎊，同比增長44.2%，出貨量為0.11億顆，同比增長30.4%。
市場分析認為，隨着FDA向英美煙草旗下霧化電子煙產品Vuse授予PMTA許可，公司未來的產品競爭力將顯著提升，且得益於政策保護，新競爭者將會有一定門檻。
$奧馳亞(MO.US)$：公司投資的新型煙草公司Juul遭受起訴，面臨下一代產品競爭力不足等風險
數據顯示，公司營收遜於分析師的預期，每股收益超出了分析師的預期。
在該公司發佈的最新財報中，公司每股收益為1.26美元，總營收為53.7億美元，分析師預期該公司的營收為54.2億美元，每股收益為1.25美元。
巴克萊銀行(Barclays)分析師Gaurav Jain稱奧馳亞的業務能力正在下滑。
Jain告訴客户，該公司由於缺乏下一代產品、投資的JUUL公司訴訟遭到起訴、且菲利普莫里斯與瑞典火柴合作帶來的競爭日益升高以及傳統煙草業務營收的下降，這些因素導致奧馳亞的市盈率遠遠低於同行。
他解釋説，在香煙銷量疲軟、利潤率壓力增加的情況下，奧馳亞很可能會削減全年業績預期。公司現在就像一塊‘融化中的冰塊’，也就是説，它將進入一個難以逆轉的衰退，所以我們認為它的市盈率較低是有道理的。
機構評級方面，在所有10家參與評級的機構中，4家券商給予買入建議，5家券商給予持有建議，1家券商給予賣出建議，平均目標價在48.1美元。
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