尼龙66 新材料项目一期20 万吨/年己二腈装置建成投产。公司2019 年7 月与中国天辰发起设立天辰齐翔，共同投资建设年产100 万吨尼龙66 项目。
项目一期继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20 万吨/年己二腈装置于2022 年8 月顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。该装置作为国内首套拥有完整产业链的工业化尼龙66 装置，彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。该项目的建成投产将与公司现有产业链形成协同效应，有利于优化产品结构和装置负荷，从而进一步提升公司的市场竞争力。
全球顺酐龙头，顺酐扩建项目建成投产。公司于2021 年3 月在原有20 万吨/年顺酐装置的基础上继续投资扩建20 万吨/年顺酐装置，项目二期10 万吨/年生产线已于2022 年7 月建设完工，装置流程已全线贯通并顺利产出合格产品，实现一次开车成功。公司是全世界最大的顺酐生产企业，通过不断优化改进，单位生产成本不断降低，产能和副产品利用率不断提高。近几年，顺酐下游应用不断开发，需求总量也在逐步增长。随着国内“限塑令”的逐步实施，生产PBS，PBAT 等可降解塑料制品的厂商日渐增多，这将极大地带动上游原料顺酐需求的增长。2021 年，公司国内顺酐市场占有率20%左右，占国内出口份额50%以上。20 万吨/年顺酐扩建项目的建成投产，将与公司原有顺酐生产线形成规模效应，有利于进一步扩大国内外市场份额，进一步凸显公司在顺酐领域的生产技术与质量优势，巩固公司在顺酐行业的龙头地位，增强公司在同行业的竞争力和话语权，增强公司的综合竞争力。
公司新项目建设稳步推进。公司在建项目包括30 万吨/年环氧丙烷项目、20万吨/年异壬醇项目、10 万吨/年PMMA 项目、4 万吨/年顺丁橡胶配套20 万吨/年丁二烯抽提项目等。公司新项目建设正常推进中，预计将在2022 年和2023 年集中释放产能。PMMA 项目及异壬醇项目预计将于2023 年投产。
投资建议。公司积极布局延伸、拓展产业链的广度和深度，未来产能投放较多，业绩有望持续增长。我们预计齐翔腾达2022~2024 年归母净利润分别为26.43 亿元、31.39 亿元和35.30 亿元，EPS 分别为0.93、1.10、1.24 元。
参照可比公司估值水平，给予其2022 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为9.30-11.16 元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示。产品价格大幅波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期。
尼龍66 新材料項目一期20 萬噸/年己二腈裝置建成投產。公司2019 年7 月與中國天辰發起設立天辰齊翔，共同投資建設年產100 萬噸尼龍66 項目。
項目一期繼丙烯腈裝置、己二胺裝置成功開車後，20 萬噸/年己二腈裝置於2022 年8 月順利打通全流程，開車成功併產出己二腈優級產品。該裝置作爲國內首套擁有完整產業鏈的工業化尼龍66 裝置，徹底打破國外對我國己二腈的技術封鎖和壟斷。該項目的建成投產將與公司現有產業鏈形成協同效應，有利於優化產品結構和裝置負荷，從而進一步提升公司的市場競爭力。
全球順酐龍頭，順酐擴建項目建成投產。公司於2021 年3 月在原有20 萬噸/年順酐裝置的基礎上繼續投資擴建20 萬噸/年順酐裝置，項目二期10 萬噸/年生產線已於2022 年7 月建設完工，裝置流程已全線貫通並順利產出合格產品，實現一次開車成功。公司是全世界最大的順酐生產企業，通過不斷優化改進，單位生產成本不斷降低，產能和副產品利用率不斷提高。近幾年，順酐下游應用不斷開發，需求總量也在逐步增長。隨着國內“限塑令”的逐步實施，生產PBS，PBAT 等可降解塑料製品的廠商日漸增多，這將極大地帶動上游原料順酐需求的增長。2021 年，公司國內順酐市場佔有率20%左右，佔國內出口份額50%以上。20 萬噸/年順酐擴建項目的建成投產，將與公司原有順酐生產線形成規模效應，有利於進一步擴大國內外市場份額，進一步凸顯公司在順酐領域的生產技術與質量優勢，鞏固公司在順酐行業的龍頭地位，增強公司在同行業的競爭力和話語權，增強公司的綜合競爭力。
公司新項目建設穩步推進。公司在建項目包括30 萬噸/年環氧丙烷項目、20萬噸/年異壬醇項目、10 萬噸/年PMMA 項目、4 萬噸/年順丁橡膠配套20 萬噸/年丁二烯抽提項目等。公司新項目建設正常推進中，預計將在2022 年和2023 年集中釋放產能。PMMA 項目及異壬醇項目預計將於2023 年投產。
投資建議。公司積極佈局延伸、拓展產業鏈的廣度和深度，未來產能投放較多，業績有望持續增長。我們預計齊翔騰達2022~2024 年歸母淨利潤分別爲26.43 億元、31.39 億元和35.30 億元，EPS 分別爲0.93、1.10、1.24 元。
參照可比公司估值水平，給予其2022 年10-12 倍PE，對應合理價值區間爲9.30-11.16 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示。產品價格大幅波動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期。
