销售渠道正在复苏
虽然百威亚太的管理层没有在我们最近的NDR中披露其7月份的销售情况，但我们可以通过其主要销售渠道得到一些销售趋势的推断。22年二季度，销量同比下降6.5%。管理层估计，在4月份新冠疫情封锁高峰期间，中国夜场和餐厅的开业率分别为38%和82%。这些开业率在6月分别提高到91%/98%。开业率会影响百威亚太的销量，所以6月整体销量同比增长高个位数。虽然7月的开业率估计略有下滑，降至81%/97%，但我们仍然预期7月的销售会有所增长。鉴于我们的基本假设是22年下半年不会有任何大规模封锁，我们应该预计22年下半年销售将会回升，特别是考虑到今年夏天迄今为止的炎热天气。
成本压力有望于22年四季度前改善
22年上半年毛利率同比下降3.3个百分点至50.7%，原因是原材料价格上涨和销售结构的不利变化。管理层指出，原材料现货价格的趋势表明，利润率压力将在22年三季度见顶。尽管如此，管理层预计原材料成本的波动将持续到23财年，但可能不会像过去12个月那样剧烈。随着高端和超高端产品销售的预期复苏，我们预计22年下半年利润率将有所回升。
提价通常发生在12月
虽然管理层没有确认22年下半年提价的可能性，但提到了百威亚太的核心/实惠产品通常在4月（夏季前）提价，而百威啤酒和核心+产品在12月（春节前）提价。虽然如此，任何价格上涨都不太可能完全抵消原材料价格的上涨，百威亚太通常将依靠产品高端化来提高均价和利润率。
维持增持评级和目标价27.9港元
我们维持每股盈利预测和目标价27.9港元。鉴于中国经济复苏预期和高端化趋势，我们维持增持评级。
主要催化剂：高端化快于预期；提价；利润率好于预期；
主要风险：中国增加和延长新冠疫情封控措施；原材料成本上涨超预期。
銷售渠道正在復甦
雖然百威亞太的管理層沒有在我們最近的NDR中披露其7月份的銷售情況，但我們可以通過其主要銷售渠道得到一些銷售趨勢的推斷。22年二季度，銷量同比下降6.5%。管理層估計，在4月份新冠疫情封鎖高峰期間，中國夜場和餐廳的開業率分別爲38%和82%。這些開業率在6月分別提高到91%/98%。開業率會影響百威亞太的銷量，所以6月整體銷量同比增長高個位數。雖然7月的開業率估計略有下滑，降至81%/97%，但我們仍然預期7月的銷售會有所增長。鑑於我們的基本假設是22年下半年不會有任何大規模封鎖，我們應該預計22年下半年銷售將會回升，特別是考慮到今年夏天迄今爲止的炎熱天氣。
成本壓力有望於22年四季度前改善
22年上半年毛利率同比下降3.3個百分點至50.7%，原因是原材料價格上漲和銷售結構的不利變化。管理層指出，原材料現貨價格的趨勢表明，利潤率壓力將在22年三季度見頂。儘管如此，管理層預計原材料成本的波動將持續到23財年，但可能不會像過去12個月那樣劇烈。隨着高端和超高端產品銷售的預期復甦，我們預計22年下半年利潤率將有所回升。
提價通常發生在12月
雖然管理層沒有確認22年下半年提價的可能性，但提到了百威亞太的核心/實惠產品通常在4月（夏季前）提價，而百威啤酒和核心+產品在12月（春節前）提價。雖然如此，任何價格上漲都不太可能完全抵消原材料價格的上漲，百威亞太通常將依靠產品高端化來提高均價和利潤率。
維持增持評級和目標價27.9港元
我們維持每股盈利預測和目標價27.9港元。鑑於中國經濟復甦預期和高端化趨勢，我們維持增持評級。
主要催化劑：高端化快於預期；提價；利潤率好於預期；
主要風險：中國增加和延長新冠疫情封控措施；原材料成本上漲超預期。
