快速增长的癌症筛查和消费级基因检测市场
癌症筛查和消费级基因检测市场正实现快速增长，主要得益于健康意识的提高。据弗若斯特沙利文预测，中国的结直肠癌、胃癌、肺癌、乳腺癌和宫颈癌IVD市场合计规模，有望在2020-25年和2025-30年间，分别增长至约人民币265亿元/686亿元，复合年增长率为22.3%/20.9%。中国的消费级基因检测市场同样有较大潜力。弗若斯特沙利文预测，该市场规模有望在2020-25年和2025-30年间，分别实现复合年增长率45.4%/42.4%，并达4.45亿美元/26亿美元，渗透率有望从2020年0.8%上升至2030年11.6%。
集团是癌症筛查和消费级基因检测行业中的龙头企业据弗若斯特沙利文数据显示，按2020年检测量计，美因基因和其附属公司（统称为“集团”），是国内规模最大的基于基因检测技术的癌症筛查平台。集团在2020年执行了10.62万人次的结直肠癌基因检测筛查，占市场全年检测量的49%。在21财年期间，集团售出约31.2万人份癌症筛查检测（同比增长约200%）。集团还是2020年国内最大的消费级基因检测企业，销售收入和检测量分别占市场的34.2%和65.8%。我们预计集团有望在未来持续维持市场龙头地位，主要基于集团：1）强大的销售网络和与美年大健康（“美年”）的营销协同效应，2）能为机构客户提供全面的解决方案（91款体检产品/服务），3）较高检测量及市占率带来的成本优势和自动化实验室及标准化流程带来的质控优势，和4）自建研发能力，可在未来进一步拓宽产品服务品类和持续降低IVD产品成本。
持续扩大营销网络覆盖，与美年大健康协同效应显著集团拥有覆盖广泛的营销网络，截至2021年底，已覆盖全国340多个城市1,497家医疗机构客户（包括约600家美年体检中心）。美年作为集团的控股股东之一，拥有2020年国内民营体检行业40%的消费者流量。我们认为集团与美年协同效应显著，可强化集团在癌症筛查和消费级基因检测市场的龙头地位。同时，我们预计集团将继续扩充其营销队伍和强化全渠道布局，包括拓展O2O和零售渠道。
首次覆盖，给予增持评级和基于市盈率的目标价23.1港元我们预测，随着渗透率的提升和营销网络的扩大，2021至2023年间，收入和经调整净利润的复合年增长率分别为58%/54%。我们首次覆盖，给予增持评级，并给予目标价23.1港元，基于2023年19倍市盈率。我们根据集团较高的利润率但较小的盈利规模，我们认为集团的估值应接近其上市同业的平均估值。投资风险：包括合约续期风险和监管风险等。
快速增長的癌症篩查和消費級基因檢測市場
癌症篩查和消費級基因檢測市場正實現快速增長，主要得益於健康意識的提高。據弗若斯特沙利文預測，中國的結直腸癌、胃癌、肺癌、乳腺癌和宮頸癌IVD市場合計規模，有望在2020-25年和2025-30年間，分別增長至約人民幣265億元/686億元，複合年增長率爲22.3%/20.9%。中國的消費級基因檢測市場同樣有較大潛力。弗若斯特沙利文預測，該市場規模有望在2020-25年和2025-30年間，分別實現複合年增長率45.4%/42.4%，並達4.45億美元/26億美元，滲透率有望從2020年0.8%上升至2030年11.6%。
集團是癌症篩查和消費級基因檢測行業中的龍頭企業據弗若斯特沙利文數據顯示，按2020年檢測量計，美因基因和其附屬公司（統稱爲“集團”），是國內規模最大的基於基因檢測技術的癌症篩查平臺。集團在2020年執行了10.62萬人次的結直腸癌基因檢測篩查，佔市場全年檢測量的49%。在21財年期間，集團售出約31.2萬人份癌症篩查檢測（同比增長約200%）。集團還是2020年國內最大的消費級基因檢測企業，銷售收入和檢測量分別佔市場的34.2%和65.8%。我們預計集團有望在未來持續維持市場龍頭地位，主要基於集團：1）強大的銷售網絡和與美年大健康（“美年”）的營銷協同效應，2）能爲機構客戶提供全面的解決方案（91款體檢產品/服務），3）較高檢測量及市佔率帶來的成本優勢和自動化實驗室及標準化流程帶來的質控優勢，和4）自建研發能力，可在未來進一步拓寬產品服務品類和持續降低IVD產品成本。
持續擴大營銷網絡覆蓋，與美年大健康協同效應顯著集團擁有覆蓋廣泛的營銷網絡，截至2021年底，已覆蓋全國340多個城市1,497家醫療機構客戶（包括約600家美年體檢中心）。美年作爲集團的控股股東之一，擁有2020年國內民營體檢行業40%的消費者流量。我們認爲集團與美年協同效應顯著，可強化集團在癌症篩查和消費級基因檢測市場的龍頭地位。同時，我們預計集團將繼續擴充其營銷隊伍和強化全渠道佈局，包括拓展O2O和零售渠道。
首次覆蓋，給予增持評級和基於市盈率的目標價23.1港元我們預測，隨着滲透率的提升和營銷網絡的擴大，2021至2023年間，收入和經調整淨利潤的複合年增長率分別爲58%/54%。我們首次覆蓋，給予增持評級，並給予目標價23.1港元，基於2023年19倍市盈率。我們根據集團較高的利潤率但較小的盈利規模，我們認爲集團的估值應接近其上市同業的平均估值。投資風險：包括合約續期風險和監管風險等。
