2022 年H1 公司扣非后归母净利润约为2.68 亿元,同比增长44.57%,其中Q2 扣非后归母净利润约为1.76 亿元,环比增长92.6%。“双碳”战略目标下,新能源汽车、节能高效电机、风电、工业机器人等下游需求有望持续增长,行业景气周期中公司有望充分受益,维持公司目标价20 元,维持“买入”评级。
二季度业绩超预期,量价齐升助力高增。2022 年H1,公司实现营收32.06 亿元,同比增长99.82%,实现扣非后归母净利润2.68 亿元,同比增长44.57%;2022 年Q2,公司实现营收20.05 亿元,同比增长116.34%,环比增长66.95%,实现扣非后归母净利润1.76 亿元,同比增长27.66%,环比增长92.6%。公司上半年营收和经营性利润大幅增长的主要原因:1.价格顺利传导,今年上半年稀土原材料价格同比去年有较大幅度上涨,公司高性能钕铁硼产品的销售价格较去年同期也有所提升;2.产销量持续提升,上半年公司高性能钕铁硼产能有序扩张,产能利用率维持高位,量价齐升助力业绩高增。
持续发力新能源汽车领域,产品市占率或持续提升。国内市场,公司与方正电机、卧龙电驱等电驱动系统制造商达成了战略合作关系并获准进入其供应链体系。海外市场,公司是欧洲大陆、德国舍弗勒的主要磁材供应商。根据公司公告,上半年公司新能源汽车应用领域销售收入超6 亿元,同比增长2.5 倍以上,目前为头部15 款热销车型中的10 款提供配套,累计配套主驱电机49.4 万台,在国内新能源汽车市场占有率约为18.6%。报告期内,公司抓住低碳经济和智能制造发展的机遇,在日系、国产伺服电机市场占据主要份额。随着公司持续加大新能源汽车及伺服电机应用的市场拓展,市占率或将进一步提高。
产能扩张按需投放,降本增效持续推进。报告期内,包头韵升科技发展有限公司年产1.5 万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目顺利开工,截至报告期末,公司已具备晶界扩散产能0.6 万吨/年,公司预计到三季度末晶界扩散产能达到1 万吨/年,有效降低产品综合成本。截至报告期末,公司具备年产高性能钕铁硼坯料生产能力1.5 万吨,我们预计公司2022 年底可实现高性能钕铁硼坯料2.1 万吨/年的生产能力,环比2021 年增长约75%,产能扩张计划有序推进。
“双碳”战略目标引领,稀土永磁行业发展进入快车道。在全球环保政策及国内“双碳”政策的大力推动下,新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电、变频空调、消费电子、轨道交通等各个领域或将持续高速发展。我们预计2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6 万、7.8 万吨的高性能钕铁硼需求增量,2030 年全球高性能钕铁硼需求量或达36 万吨以上,稀土行业下游需求有望长期维持中高速发展态势,稀土全产业链或将进入高质量发展的新周期。
风险因素:宏观经济波动;稀土原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;项目投产不及预期。
投资建议:我们预计2022 年公司有望在稀土永磁行业景气周期中充分受益,利润水平或将逐季提升,维持公司2022-2024 年归属母公司净利润预测分别为6.51/9.43/12.42 亿元,对应EPS 预测分别为0.66/0.95/1.26 元。根据公司所属行业、业务结构、下游消费相似性等维度,我们选取金力永磁、大地熊和有研新材作为可比公司,当前股价下可比公司2022 年PE 均值约为40 倍,参考稀土永磁行业可比公司平均估值水平并结合绝对估值结果,维持公司目标价20.00 元/股(对应2022 年30 倍PE),维持“买入”评级。
2022 年H1 公司扣非後歸母淨利潤約為2.68 億元,同比增長44.57%,其中Q2 扣非後歸母淨利潤約為1.76 億元,環比增長92.6%。“雙碳”戰略目標下,新能源汽車、節能高效電機、風電、工業機器人等下游需求有望持續增長,行業景氣週期中公司有望充分受益,維持公司目標價20 元,維持“買入”評級。
二季度業績超預期,量價齊升助力高增。2022 年H1,公司實現營收32.06 億元,同比增長99.82%,實現扣非後歸母淨利潤2.68 億元,同比增長44.57%;2022 年Q2,公司實現營收20.05 億元,同比增長116.34%,環比增長66.95%,實現扣非後歸母淨利潤1.76 億元,同比增長27.66%,環比增長92.6%。公司上半年營收和經營性利潤大幅增長的主要原因:1.價格順利傳導,今年上半年稀土原材料價格同比去年有較大幅度上漲,公司高性能釹鐵硼產品的銷售價格較去年同期也有所提升;2.產銷量持續提升,上半年公司高性能釹鐵硼產能有序擴張,產能利用率維持高位,量價齊升助力業績高增。
持續發力新能源汽車領域,產品市佔率或持續提升。國內市場,公司與方正電機、卧龍電驅等電驅動系統製造商達成了戰略合作關係並獲準進入其供應鏈體系。海外市場,公司是歐洲大陸、德國舍弗勒的主要磁材供應商。根據公司公告,上半年公司新能源汽車應用領域銷售收入超6 億元,同比增長2.5 倍以上,目前為頭部15 款熱銷車型中的10 款提供配套,累計配套主驅電機49.4 萬台,在國內新能源汽車市場佔有率約為18.6%。報告期內,公司抓住低碳經濟和智能製造發展的機遇,在日系、國產伺服電機市場佔據主要份額。隨着公司持續加大新能源汽車及伺服電機應用的市場拓展,市佔率或將進一步提高。
產能擴張按需投放,降本增效持續推進。報告期內,包頭韻升科技發展有限公司年產1.5 萬噸高性能稀土永磁材料智能製造項目順利開工,截至報告期末,公司已具備晶界擴散產能0.6 萬噸/年,公司預計到三季度末晶界擴散產能達到1 萬噸/年,有效降低產品綜合成本。截至報告期末,公司具備年產高性能釹鐵硼坯料生產能力1.5 萬噸,我們預計公司2022 年底可實現高性能釹鐵硼坯料2.1 萬噸/年的生產能力,環比2021 年增長約75%,產能擴張計劃有序推進。
“雙碳”戰略目標引領,稀土永磁行業發展進入快車道。在全球環保政策及國內“雙碳”政策的大力推動下,新能源汽車、工業電機、工業機器人、風力發電、變頻空調、消費電子、軌道交通等各個領域或將持續高速發展。我們預計2030年國內、海外新能源汽車將分別拉動6 萬、7.8 萬噸的高性能釹鐵硼需求增量,2030 年全球高性能釹鐵硼需求量或達36 萬噸以上,稀土行業下游需求有望長期維持中高速發展態勢,稀土全產業鏈或將進入高質量發展的新週期。
風險因素:宏觀經濟波動;稀土原材料價格大幅波動;下游需求不及預期;項目投產不及預期。
投資建議:我們預計2022 年公司有望在稀土永磁行業景氣週期中充分受益,利潤水平或將逐季提升,維持公司2022-2024 年歸屬母公司淨利潤預測分別為6.51/9.43/12.42 億元,對應EPS 預測分別為0.66/0.95/1.26 元。根據公司所屬行業、業務結構、下游消費相似性等維度,我們選取金力永磁、大地熊和有研新材作為可比公司,當前股價下可比公司2022 年PE 均值約為40 倍,參考稀土永磁行業可比公司平均估值水平並結合絕對估值結果,維持公司目標價20.00 元/股(對應2022 年30 倍PE),維持“買入”評級。