我们首次覆盖亚盛医药，首予“买入”评级，目标价为28.1 港元。
公司联合创始人专注细胞凋亡机制研究多年，研发的细胞凋亡化合物曾被赛诺菲、瑞士德彪等知名药企收购，而公司也深耕细胞凋亡通路，潜力巨大，首款商业化产品奥雷巴替尼有望快速放量。
专注细胞凋亡通路的高度差异化小分子管线：亚盛目前的管线中拥有七款临床阶段的小分子靶向药物，覆盖了肿瘤、病毒性肝炎、眼科等存在巨大未被满足医疗需求的疾病领域。与许多同行不同的是，亚盛在管线开发上更专注于细胞凋亡这一机制下的多个潜力靶点，并开发出了具有同类首创/最佳潜质的产品。我们认为，这一策略有助于公司最大化其在细胞凋亡领域中的优势（如创始人的成功经验），在有限研发资源下最大化其投入回报率。
重磅合作助力商业化、印证研发实力：公司首款商业化产品奥雷巴替尼为国内首款上市的第三代BCR-ABL/KIT 抑制剂。去年7 月，公司和信达生物达成合作开发协议，双方在大中华区共同开发、商业化奥雷巴替尼，并就合作利润对半分成。信达在肿瘤药商业化上有较完善的布局，过往成绩优异（PD-1 上市三年后年销售额已接近30亿元人民币）。我们认为，奥雷巴替尼有望与信达的PD-1、利妥昔和近商业化的BCMA CAR-T、PI3Kδ 等血液瘤产品产生较好的商业化协同效应。公司的其他合作伙伴还不乏阿斯利康、辉瑞、默沙东、赛诺菲等跨国大药企，侧面印证公司强大的研发实力。
优异的临床数据：奥雷巴替尼在T315I 突变CML 上的疗效数据明显好于同类竞品；Bcl-2 抑制剂APG-2575 的I 期数据显示优于venetoclax 的疗效和安全性。2H22/1H23 的潜在重要催化剂包括：
1）奥雷巴替尼完全批准的NDA 提交、在GIST 上的相关数据披露、以及在美国关键II 期试验的进展；2）APG-2575 和MDM2-p53 抑制剂APG-115 在血液瘤上的多项数据读出和入组进展。
估值：我们预测亚盛2022-24E 收入分别为2.0 亿/4.3 亿/9.0 亿元人民币，对应219% 2021-24E CAGR，主要由奥雷巴替尼的销售放量驱动。我们基于经POS 调整的收入预测和DCF 估值模型对公司进行估值，对WACC 和永续增长率的假设分别为11.1%和2.0%，得到公司目标价为28.1 港元，对应74 亿港元市值。
投资风险：奥雷巴替尼销售不及预期，后续临床开发遇阻。
我們首次覆蓋亞盛醫藥，首予“買入”評級，目標價爲28.1 港元。
公司聯合創始人專注細胞凋亡機制研究多年，研發的細胞凋亡化合物曾被賽諾菲、瑞士德彪等知名藥企收購，而公司也深耕細胞凋亡通路，潛力巨大，首款商業化產品奧雷巴替尼有望快速放量。
專注細胞凋亡通路的高度差異化小分子管線：亞盛目前的管線中擁有七款臨床階段的小分子靶向藥物，覆蓋了腫瘤、病毒性肝炎、眼科等存在巨大未被滿足醫療需求的疾病領域。與許多同行不同的是，亞盛在管線開發上更專注於細胞凋亡這一機制下的多個潛力靶點，並開發出了具有同類首創/最佳潛質的產品。我們認爲，這一策略有助於公司最大化其在細胞凋亡領域中的優勢（如創始人的成功經驗），在有限研發資源下最大化其投入回報率。
重磅合作助力商業化、印證研發實力：公司首款商業化產品奧雷巴替尼爲國內首款上市的第三代BCR-ABL/KIT 抑制劑。去年7 月，公司和信達生物達成合作開發協議，雙方在大中華區共同開發、商業化奧雷巴替尼，並就合作利潤對半分成。信達在腫瘤藥商業化上有較完善的佈局，過往成績優異（PD-1 上市三年後年銷售額已接近30億元人民幣）。我們認爲，奧雷巴替尼有望與信達的PD-1、利妥昔和近商業化的BCMA CAR-T、PI3Kδ 等血液瘤產品產生較好的商業化協同效應。公司的其他合作伙伴還不乏阿斯利康、輝瑞、默沙東、賽諾菲等跨國大藥企，側面印證公司強大的研發實力。
優異的臨床數據：奧雷巴替尼在T315I 突變CML 上的療效數據明顯好於同類競品；Bcl-2 抑制劑APG-2575 的I 期數據顯示優於venetoclax 的療效和安全性。2H22/1H23 的潛在重要催化劑包括：
1）奧雷巴替尼完全批准的NDA 提交、在GIST 上的相關數據披露、以及在美國關鍵II 期試驗的進展；2）APG-2575 和MDM2-p53 抑制劑APG-115 在血液瘤上的多項數據讀出和入組進展。
估值：我們預測亞盛2022-24E 收入分別爲2.0 億/4.3 億/9.0 億元人民幣，對應219% 2021-24E CAGR，主要由奧雷巴替尼的銷售放量驅動。我們基於經POS 調整的收入預測和DCF 估值模型對公司進行估值，對WACC 和永續增長率的假設分別爲11.1%和2.0%，得到公司目標價爲28.1 港元，對應74 億港元市值。
投資風險：奧雷巴替尼銷售不及預期，後續臨床開發遇阻。
