专注于镀膜技术、自动化设备智能化解决方案，收入规模持续增长
金辰股份自创立已经发展超过25年，是中国国家高新技术企业，专注于真空镀膜技术、自动化技术、设备智能化解决方案的创新型企业。金辰股份的高端智能装备广泛应用于新能源、新材料行业，并在全球范围内为客户提供行业智能制造解决方案。
2021年公司营收达到16.10亿元，同比+51.76%，2012-2021年收入CAGR=30.68%，保持高速增长态势；2021年归母净利润0.61亿元，同比-26.34%，主要原因系21年四季度由于应收账款的坏账准备和存货的跌价准备计提导致了单季度亏损；2021年毛利率30.16%、净利率4.83%、ROE4.35%。202201公司营收4.57亿元，同比+57.48%；归母净利润0.28亿元，同比+5.55%；毛利率、净利率分别为29.91%、6.35%。
组件装备龙头拓展电池核心设备，异质结PECVD已获龙头企业认可
成立以来，公司凭借强大的研发制造能力、安全可靠的产品质量和完善的营销服务体系，持续推动智能制造装备的技术升级及应用延伸，已成为国内光伏组件自动化装备领域龙头企业。
2016年公司先后推出抗光衰设备、上下料设备等进入光伏电池片设备领域。2019年公司启动了TOPCon PECVD设备的研发工作并于2020年完成了样机制造并投入客户试验。2020年公司完成了HJTPECVD设备的机械设计、电气系统及软件开发工作，2021年6月公司首台HJTPECVD 非晶硅薄膜设备运抵晋能科技，并于年底成功通过设备工艺验证，产线平均效率达24.38%。今年初，公司首台微晶HJTPECVD设备入驻晋能，集中力量攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD微晶镀膜产业化难题，共同推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。
N型电池片扩产加速，PECVD作为核心设备有望持续受益N型电池路线（如异质结、TOPCon等）具有弱光响应好、温度系数低、光致衰减小等优点，有更大的效率提升空间，N型电池将会是电池技术发展的主要方向。进入2022年以来，基于N型路线的TOPCon、HJT扩产明显加速。根据不完全统计，今年以来仅异质结新增扩产项目就接近110GW。我们预计topcon设备2022-2025年新增市场空间合计约340亿元，HJT设备2022-2025年新增市场空间合计约414亿元。
公司光伏组件自动化成套装备和层压机提高技术附加值和产品创新性，保持市场占有率行业第一，未来公司会继续研发TOPCON电池、HJT高效电池PECVD等核心设备，进一步提高光伏设备产品市场占有率。伴随N型电池扩产加速，公司有望持续受益。
投资建议
预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.52亿元、2.18亿元、2.75亿元，对应目前PE分别为84X/59X/47X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。
專注於鍍膜技術、自動化設備智能化解決方案，收入規模持續增長
金辰股份自創立已經發展超過25年，是中國國家高新技術企業，專注於真空鍍膜技術、自動化技術、設備智能化解決方案的創新型企業。金辰股份的高端智能裝備廣泛應用於新能源、新材料行業，並在全球範圍內爲客戶提供行業智能製造解決方案。
2021年公司營收達到16.10億元，同比+51.76%，2012-2021年收入CAGR=30.68%，保持高速增長態勢；2021年歸母淨利潤0.61億元，同比-26.34%，主要原因系21年四季度由於應收賬款的壞賬準備和存貨的跌價準備計提導致了單季度虧損；2021年毛利率30.16%、淨利率4.83%、ROE4.35%。202201公司營收4.57億元，同比+57.48%；歸母淨利潤0.28億元，同比+5.55%；毛利率、淨利率分別爲29.91%、6.35%。
組件裝備龍頭拓展電池核心設備，異質結PECVD已獲龍頭企業認可
成立以來，公司憑藉強大的研發製造能力、安全可靠的產品質量和完善的營銷服務體系，持續推動智能製造裝備的技術升級及應用延伸，已成爲國內光伏組件自動化裝備領域龍頭企業。
2016年公司先後推出抗光衰設備、上下料設備等進入光伏電池片設備領域。2019年公司啓動了TOPCon PECVD設備的研發工作並於2020年完成了樣機制造並投入客戶試驗。2020年公司完成了HJTPECVD設備的機械設計、電氣系統及軟件開發工作，2021年6月公司首臺HJTPECVD 非晶硅薄膜設備運抵晉能科技，並於年底成功通過設備工藝驗證，產線平均效率達24.38%。今年初，公司首臺微晶HJTPECVD設備入駐晉能，集中力量攻克了“大面積高沉積速率”的PECVD微晶鍍膜產業化難題，共同推進HJT電池量產轉換效率邁向25%+。
N型電池片擴產加速，PECVD作爲核心設備有望持續受益N型電池路線（如異質結、TOPCon等）具有弱光響應好、溫度係數低、光致衰減小等優點，有更大的效率提升空間，N型電池將會是電池技術發展的主要方向。進入2022年以來，基於N型路線的TOPCon、HJT擴產明顯加速。根據不完全統計，今年以來僅異質結新增擴產項目就接近110GW。我們預計topcon設備2022-2025年新增市場空間合計約340億元，HJT設備2022-2025年新增市場空間合計約414億元。
公司光伏組件自動化成套裝備和層壓機提高技術附加值和產品創新性，保持市場佔有率行業第一，未來公司會繼續研發TOPCON電池、HJT高效電池PECVD等核心設備，進一步提高光伏設備產品市場佔有率。伴隨N型電池擴產加速，公司有望持續受益。
投資建議
預計公司2022-2024年的歸母淨利潤分別爲1.52億元、2.18億元、2.75億元，對應目前PE分別爲84X/59X/47X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行，市場需求下滑；原材料價格出現大幅波動；光伏行業政策變動風險等。
