二十年耕耘獲豐收，業績高速增長

公司成立於2002年，在模擬集成電路領域深耕近二十年。公司的主要產品爲電源管理芯片，在電源管理領域形成了品種齊全、品質可靠的產品系列，此外也積極研發和推廣智能組網延時管理單元、信號鏈產品等其他高性能模擬芯片。2021年公司實現營收7.74億元（同比增速42.50%），歸母淨利潤1.59億元（同比增速137.85%）；2022Q1公司實現收入2.65億元（同比增速59.32%，環比增速33.11%），歸母淨利潤0.66億元（同比增速171.99%，環比增速48.92%）。

國際名列前茅，國內替代加速

公司在三星的主力產品已成爲主供，佔三星採購比例的40%至60%。公司近兩年瞄準國內國產替代市場，國內業務佔比迅速提升，由2019年23.8%提升至2021年43.3%。同時，公司在電源管理芯片的國產替代推進順利，國內業務毛利率高於國外，隨着國內業務佔比提升，公司整體毛利率從2019年29.3%，提升至2021年39.0%。2021年，公司國內芯片收入約2.23億元，同比增長156%，國內芯片毛利率達到45.4%，較2020年增長15pct

精準研發投入，事半功倍效益明顯

公司研發領域相對集中，保障了研發的準確性和高效率。公司研發投入的邊際效益突出，能夠以較少的研發投入，獲得較高的利潤。公司2022年一季度的歸母淨利潤/研發投入爲261%，大幅領先國內模擬芯片公司。

夯實技術壁壘，汽車芯片有序推進

公司上市募集資金主要投入於高性能電源轉換及驅動芯片和高性能電源防護芯片項目，同時，公司還投入較少資金用於信號鏈芯片、磁感應芯片、電源管理單元（PMU）等多個項目的研發。2021年各研發條線的投資進度穩步推進，已研發出多顆新類別芯片，包括DC\DC芯片，汽車電子芯片等。

部分新產品已開始供貨，產能緩解後，新品銷量有望持續增長。公司產品將從手機拓展至汽車電子，積極研發、推進用於汽車娛樂系統和電控系統的AC/DC、DC/DC等芯片。

投資建議

受益於公司精準的研發投入，公司創利能力突出，EPS和ROE高於可比公司均值。截至2022年7月27日，公司PE爲34.6倍，屬於行業較低水平，公司存在被低估的可能。看好公司加速在電源管理芯片的國產替代，電子雷管行業高速增長爲公司帶來的第二成長空間。預計公司2022-2024年分別實現歸母淨利潤2.68億元、3.65億元、4.82億元，對應目前PE分別爲25.87、19.05、14.40，給予“買入”評級。

風險提示

產品更新速度不及預期；消費電子行業持續下滑；行業競爭加劇的風險