事件:公司于2022 年7 月29 日发布2022 年半年度报告,2022H1 实现营业收入71.95 亿元,同比增长20.35%,实现归属母公司净利润8.69 亿元,同比增长6.5%。
点评:
成本上涨激发韧性,H1 业绩稳增长。2022H1 公司实现毛利22.7 亿元,同比增长8%,毛利率32%,同比下滑7pct。其中,Q2 实现营业收入37.4 亿元,同比增长25%;实现毛利11.6 亿元,环比提高5%,同比下滑6%;Q2 毛利率31.05%、净利率11.82%,同比分别下滑10pct、3pct,环比分别下滑1pct、0.6pct。2022H1公司在原材料和能源采购方面得益于与供应商签订的长期合约,欧洲工厂持续提升优化其生产运营的连续性,同时长期合约中的定价模式及其部分套期对冲机制部分消除原材料和能源成本大幅上涨对生产成本的不利影响。另外公司充分考量不同原材料和能源的成本差异,优化调整了不同蛋氨酸产品之间的产能分配,科学化宏观调配欧洲和中国产品的配置,不断优化运营效率,最终保证所有工厂的生产以及业务销售均按计划正常进行。产品价格方面,公司对全线产品持续开展积极主动的价格管理。
2022H1 功能性产品收入同比增长26%,主要归功液蛋、固蛋均实现双位数的销售增长。其中收入增量中,价格因素贡献130%,销量因素贡献0.75%,外币折算因素贡献-31%。功能性产品成本同比增加33%;毛利率28%,同比下滑4pct。根据公司公告,蛋氨酸在中国价格的趋势与全球价格的趋势不同,2022H1 全球市场产品价格涨幅高于中国的市场产品价格。
2022H1 特种产品收入同比无增长,成本同比增加2%,毛利率48%,同比下滑1pct。
主要原因是在上半年农产品原料成本上涨、美国需求不振、欧洲禽流感等多方面影响下特种产品市场需求疲软。但安迪苏的特种产品业务Q2 重回增长轨道,毛利率呈上升趋势,主要归功于:单胃动物产品、水产品均实现双位数的销售增长;中国、拉美反刍动物产品表现优异;新产品罗酶宝Phyplus、安泰来、喜利硒和健肠宝市场渗透率持续提升。
2022H1 其他产品收入同比增长48%,成本同比增加41%,毛利率17%,同比增加4pct。
蛋氨酸二期下月投产,斐康蛋白项目稳步推进。公司蛋氨酸现有产能49 万吨/年,市场份额全球第二,其中在液体蛋氨酸领域全球第一。目前南京工厂一期18 万吨蛋氨酸完成45 天大修后即实现了生产的高度稳定性,并迅速进入满产状态。南京工厂成本增长水平相对较低,利好整体业务表现。二期18 万吨项目进展顺利,正式调试已全速开展,预计将在2022 年8 月启动试运行。届时,公司将有更大的空间和灵活度优化产能分配,更好地管理原材料和能源的价格波动,持续强化成本竞争优势。
目前安迪苏和恺勒司的合资企业恺迪苏在重庆建设一期2 万吨/年斐康 单细胞蛋白工厂,是世界上第一个工业规模的斐康 工厂。目前已开始调试和启动活动,预计年底投产。斐康 单细胞蛋白利用一种低成本、非土地碳源的天然微生物,来发酵蕴藏量丰富的天然气,生产非转基因、营养丰富的蛋白质,因此是食品和饲料应用的理想选择。不仅能够代替传统蛋白质来源,还具有显著的健康益处,如改善肠道健康和改善免疫反应。使用10 万吨斐康 单细胞蛋白代替传统蛋白质来源,可减少约42-45 万吨野生鱼类资源的消耗;10 万吨斐康 单细胞蛋白代替植物蛋白,可以释放多达535 平方公里的土地,并节省90 亿升水。斐康 单细胞可以用于水产领域,也可应用于宠物食品、猪饲料和人类食品。目前公司在推进饲料蛋白商业化、产能扩张以降低生产成本。
随着公司南京蛋氨酸二期落地逐步释放产能,在全球范围内的成本规模优势更为凸显;同时第二支柱特种产品的渗透率不断提高、斐康蛋白持续推进,公司成长空间可期。
盈利预测:预计2022-2024 年公司净利润分别为19.54 亿元、22.55 亿元、26.48亿元,对应PE 分别为13、11.3、9.6 倍,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动/产品价格下滑、产能建设及释放不达预期、特种产品发展不及预期。
事件:公司於2022 年7 月29 日發佈2022 年半年度報告,2022H1 實現營業收入71.95 億元,同比增長20.35%,實現歸屬母公司淨利潤8.69 億元,同比增長6.5%。
點評:
成本上漲激發韌性,H1 業績穩增長。2022H1 公司實現毛利22.7 億元,同比增長8%,毛利率32%,同比下滑7pct。其中,Q2 實現營業收入37.4 億元,同比增長25%;實現毛利11.6 億元,環比提高5%,同比下滑6%;Q2 毛利率31.05%、淨利率11.82%,同比分別下滑10pct、3pct,環比分別下滑1pct、0.6pct。2022H1公司在原材料和能源採購方面得益於與供應商簽訂的長期合約,歐洲工廠持續提升優化其生產運營的連續性,同時長期合約中的定價模式及其部分套期對沖機制部分消除原材料和能源成本大幅上漲對生產成本的不利影響。另外公司充分考量不同原材料和能源的成本差異,優化調整了不同蛋氨酸產品之間的產能分配,科學化宏觀調配歐洲和中國產品的配置,不斷優化運營效率,最終保證所有工廠的生產以及業務銷售均按計劃正常進行。產品價格方面,公司對全線產品持續開展積極主動的價格管理。
2022H1 功能性產品收入同比增長26%,主要歸功液蛋、固蛋均實現雙位數的銷售增長。其中收入增量中,價格因素貢獻130%,銷量因素貢獻0.75%,外幣折算因素貢獻-31%。功能性產品成本同比增加33%;毛利率28%,同比下滑4pct。根據公司公告,蛋氨酸在中國價格的趨勢與全球價格的趨勢不同,2022H1 全球市場產品價格漲幅高於中國的市場產品價格。
2022H1 特種產品收入同比無增長,成本同比增加2%,毛利率48%,同比下滑1pct。
主要原因是在上半年農產品原料成本上漲、美國需求不振、歐洲禽流感等多方面影響下特種產品市場需求疲軟。但安迪蘇的特種產品業務Q2 重回增長軌道,毛利率呈上升趨勢,主要歸功於:單胃動物產品、水產品均實現雙位數的銷售增長;中國、拉美反芻動物產品表現優異;新產品羅酶寶Phyplus、安泰來、喜利硒和健腸寶市場滲透率持續提升。
2022H1 其他產品收入同比增長48%,成本同比增加41%,毛利率17%,同比增加4pct。
蛋氨酸二期下月投產,斐康蛋白項目穩步推進。公司蛋氨酸現有產能49 萬噸/年,市場份額全球第二,其中在液體蛋氨酸領域全球第一。目前南京工廠一期18 萬噸蛋氨酸完成45 天大修後即實現了生產的高度穩定性,並迅速進入滿產狀態。南京工廠成本增長水平相對較低,利好整體業務表現。二期18 萬噸項目進展順利,正式調試已全速開展,預計將在2022 年8 月啓動試運行。屆時,公司將有更大的空間和靈活度優化產能分配,更好地管理原材料和能源的價格波動,持續強化成本競爭優勢。
目前安迪蘇和愷勒司的合資企業愷迪蘇在重慶建設一期2 萬噸/年斐康 單細胞蛋白工廠,是世界上第一個工業規模的斐康 工廠。目前已開始調試和啓動活動,預計年底投產。斐康 單細胞蛋白利用一種低成本、非土地碳源的天然微生物,來發酵蘊藏量豐富的天然氣,生產非轉基因、營養豐富的蛋白質,因此是食品和飼料應用的理想選擇。不僅能夠代替傳統蛋白質來源,還具有顯著的健康益處,如改善腸道健康和改善免疫反應。使用10 萬噸斐康 單細胞蛋白代替傳統蛋白質來源,可減少約42-45 萬噸野生魚類資源的消耗;10 萬噸斐康 單細胞蛋白代替植物蛋白,可以釋放多達535 平方公里的土地,並節省90 億升水。斐康 單細胞可以用於水產領域,也可應用於寵物食品、豬飼料和人類食品。目前公司在推進飼料蛋白商業化、產能擴張以降低生產成本。
隨着公司南京蛋氨酸二期落地逐步釋放產能,在全球範圍內的成本規模優勢更爲凸顯;同時第二支柱特種產品的滲透率不斷提高、斐康蛋白持續推進,公司成長空間可期。
盈利預測:預計2022-2024 年公司淨利潤分別爲19.54 億元、22.55 億元、26.48億元,對應PE 分別爲13、11.3、9.6 倍,給予“買入”評級。
風險提示:原材料價格大幅波動/產品價格下滑、產能建設及釋放不達預期、特種產品發展不及預期。