新东方FY22Q4（2022/3/1-2022/5/31）收入5.24 亿美元，约合35.35 亿人民币，同比减少56.8%，主要系为配合政策而终止K-9 学科课后辅导业务的影响；FY22 全年（2021/6/1-2022/5/31）收入31.05 亿美元，约合209.49亿人民币，同比减少27.4%。
公司原有大学/出国及新培育素养等业务架构渐成。FY22 出国考试准备业务收入同增6%，出国咨询业务收入同增16%，成人及大学生国内考试培训业务同增30%，FY23 将继续借助品牌实力及运营能力加速出国大学两大原有核心业务发展。
为配合政策，FY22 公司重组核心业务及运营，新业务预计可在FY23 产生可观收入，具体来看：非学科辅导业务在50+个城市开展，智能学习系统及设备在近60 个城市采用及测试，均获学生正面反馈，学生留存率提升；其他业务，如游学与研学营、教材、数字化智能学习解决方案，以及专升本考试准备，都已取得进展。
此外，公司控股子公司新东方在线（1797.HK）持续拓展针对成人与大学生的在线教育服务；同时于FY22 内成立“东方甄选”电商平台，销售以农产品为主的商品，并在抖音等著名短视频社交平台开展直播活动，取得显著进展，获得数千万名订阅者及会员认可。
截至FY22Q4 末，公司递延收入9.33 亿美元，同比减少51.6%。
FY22Q4 成为2.48 亿美元，毛利率52.7%，同比增长4.9pct，环比改善13.4pct，一方面系季节性原因，Q4 出国咨询业务收入占比提升；另一方面系网点关闭、人员精简等调整在前三季度已接近尾声。FY22 全年收入成本17.54 亿美元，毛利率56.5%，同比增长8.9pct，公司预计FY23 毛利率及利润率或将继续提升。
FY22Q4 销售及营销费率18.3%，同比增长2.3pct；一般及行政费率54.6%，同比增长12.6pct，其中以股份为基础的薪酬开支总额同增42.9%。
FY22Q4 经营亏损1.06 亿美元；Non-GAAP 经营亏损为7686.5 万美元，亏损同比减少6.5%。FY22 全年经营亏损为9.83 亿美元；Non-GAAP 经营亏损为8.50 亿美元。
FY22Q4 归母净亏损1.89 亿美元，约合12.75 亿人民币，归母净利率-36.1%；Non-GAAP 归母净亏损为1.60 亿美元，约合10.79 亿人民币，Non-GAAP归母净利率-30.6%。
FY22 全年归母净亏损11.88 亿美元，约合80.16 亿人民币；Non-GAAP 归母净亏损为10.46 亿美元，约合70.58 亿人民币。
公司预计FY23Q1（2022/6/1-8/31）收入6.41-6.81 亿美元，约合43-46 亿人民币，同减48%~51%，盈利方面实现扭亏；FY23 全年预计实现盈利。
现金储备方面，公司在重组过程中一直维持稳健的现金周转情况。截至FY22Q4 末，公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计金额约为42 亿美元；因关停学习中心涉及的租约终止与裁员而产生的额外支出大部 分在FY22 已被消化。
同时公司董事会于7 月26 日授权针对普通股股份的回购计划，回购金额最高为4 亿美元，期限为2022 年7 月28 日~2023 年5 月31 日。
经营网点方面，截至2022 年5 月31 日，公司学校及学习中心共744 间，其中学校107 间。FY22Q4 单季学校及学习中心减少103 间，FY22 全年共减少925 间。公司预期未来网点数量会维持在当前水平，同时会雇佣更多新员工。
更新盈利预测，维持买入评级
公司财报释放积极信号，运营韧性强劲或持续边际向上。新东方原有留学备考及咨询业务、成人及大学生考试培训业务加速发展，新拓非学科培训、智能学习系统、游学与研学营等业务以及控股子公司新东方在线均取得良好进展；同时大部分重组费用已消化完毕，目前现金储备较为充足，公司预计FY23Q1 起逐步恢复盈利，财务拐点或将显现。
考虑公司业务调整已接近尾声，K-9 学科课后辅导业务已终止，留存传统业务加速发展，新拓业务进展良好，我们更新并调整盈利预测，预计公司FY2023-25 收入分别为23.0、27.6、33.1 亿美元（FY23 原值为46.9 亿美元），Non-GAAP 归母净利分别为2.0、2.5、3.2 亿美元（FY23 原值为5.7 亿美元），EPS 分别为1.18、1.48、1.85 美元/股（FY23 原值为3.35 美元/股），对应PE 分别为24.6x、19.6x、15.7x。
风险提示：疫情导致招生不及预期；新拓业务发展不及预期；行业政策变化等风险。
新東方FY22Q4（2022/3/1-2022/5/31）收入5.24 億美元，約合35.35 億人民幣，同比減少56.8%，主要係爲配合政策而終止K-9 學科課後輔導業務的影響；FY22 全年（2021/6/1-2022/5/31）收入31.05 億美元，約合209.49億人民幣，同比減少27.4%。
公司原有大學/出國及新培育素養等業務架構漸成。FY22 出國考試準備業務收入同增6%，出國諮詢業務收入同增16%，成人及大學生國內考試培訓業務同增30%，FY23 將繼續借助品牌實力及運營能力加速出國大學兩大原有核心業務發展。
爲配合政策，FY22 公司重組核心業務及運營，新業務預計可在FY23 產生可觀收入，具體來看：非學科輔導業務在50+個城市開展，智能學習系統及設備在近60 個城市採用及測試，均獲學生正面反饋，學生留存率提升；其他業務，如遊學與研學營、教材、數字化智能學習解決方案，以及專升本考試準備，都已取得進展。
此外，公司控股子公司新東方在線（1797.HK）持續拓展針對成人與大學生的在線教育服務；同時於FY22 內成立“東方甄選”電商平臺，銷售以農產品爲主的商品，並在抖音等著名短視頻社交平臺開展直播活動，取得顯著進展，獲得數千萬名訂閱者及會員認可。
截至FY22Q4 末，公司遞延收入9.33 億美元，同比減少51.6%。
FY22Q4 成爲2.48 億美元，毛利率52.7%，同比增長4.9pct，環比改善13.4pct，一方面系季節性原因，Q4 出國諮詢業務收入佔比提升；另一方面系網點關閉、人員精簡等調整在前三季度已接近尾聲。FY22 全年收入成本17.54 億美元，毛利率56.5%，同比增長8.9pct，公司預計FY23 毛利率及利潤率或將繼續提升。
FY22Q4 銷售及營銷費率18.3%，同比增長2.3pct；一般及行政費率54.6%，同比增長12.6pct，其中以股份爲基礎的薪酬開支總額同增42.9%。
FY22Q4 經營虧損1.06 億美元；Non-GAAP 經營虧損爲7686.5 萬美元，虧損同比減少6.5%。FY22 全年經營虧損爲9.83 億美元；Non-GAAP 經營虧損爲8.50 億美元。
FY22Q4 歸母淨虧損1.89 億美元，約合12.75 億人民幣，歸母淨利率-36.1%；Non-GAAP 歸母淨虧損爲1.60 億美元，約合10.79 億人民幣，Non-GAAP歸母淨利率-30.6%。
FY22 全年歸母淨虧損11.88 億美元，約合80.16 億人民幣；Non-GAAP 歸母淨虧損爲10.46 億美元，約合70.58 億人民幣。
公司預計FY23Q1（2022/6/1-8/31）收入6.41-6.81 億美元，約合43-46 億人民幣，同減48%~51%，盈利方面實現扭虧；FY23 全年預計實現盈利。
現金儲備方面，公司在重組過程中一直維持穩健的現金週轉情況。截至FY22Q4 末，公司現金及現金等價物、定期存款及短期投資合計金額約爲42 億美元；因關停學習中心涉及的租約終止與裁員而產生的額外支出大部 分在FY22 已被消化。
同時公司董事會於7 月26 日授權針對普通股股份的回購計劃，回購金額最高爲4 億美元，期限爲2022 年7 月28 日~2023 年5 月31 日。
經營網點方面，截至2022 年5 月31 日，公司學校及學習中心共744 間，其中學校107 間。FY22Q4 單季學校及學習中心減少103 間，FY22 全年共減少925 間。公司預期未來網點數量會維持在當前水平，同時會僱傭更多新員工。
更新盈利預測，維持買入評級
公司財報釋放積極信號，運營韌性強勁或持續邊際向上。新東方原有留學備考及諮詢業務、成人及大學生考試培訓業務加速發展，新拓非學科培訓、智能學習系統、遊學與研學營等業務以及控股子公司新東方在線均取得良好進展；同時大部分重組費用已消化完畢，目前現金儲備較爲充足，公司預計FY23Q1 起逐步恢復盈利，財務拐點或將顯現。
考慮公司業務調整已接近尾聲，K-9 學科課後輔導業務已終止，留存傳統業務加速發展，新拓業務進展良好，我們更新並調整盈利預測，預計公司FY2023-25 收入分別爲23.0、27.6、33.1 億美元（FY23 原值爲46.9 億美元），Non-GAAP 歸母淨利分別爲2.0、2.5、3.2 億美元（FY23 原值爲5.7 億美元），EPS 分別爲1.18、1.48、1.85 美元/股（FY23 原值爲3.35 美元/股），對應PE 分別爲24.6x、19.6x、15.7x。
風險提示：疫情導致招生不及預期；新拓業務發展不及預期；行業政策變化等風險。
