安迪苏发布2022 年半年报： 上半年实现营业收入为71.95 亿元，YoY+20.35%，归母净利润为8.69 亿元，YoY+6.50%。
从收入端来看，公司营收取得稳定增长，主要归功于两大业务均取得了较好的增长。①功能性产品营收同比增长26%，主因核心业务蛋氨酸销售大幅增长44%（液体和固体蛋氨酸均实现双位数的销售增长）；②特种产品营收同比持平，在上半年市场需求疲软的背景下，特种产品业务在二季度重回增长轨道，主因消化性能产品、水产品、反刍动物新产品销售增长，同时公司针对全线产品实行积极主动的价格调整。
从利润端来看，受到成本大幅上涨的不利影响，毛利率有所下滑。由于原材料、能源和运输成本大幅上涨，公司综合毛利率下滑4 个百分点至31.52%。
但收入端的积极增长部分抵消了成本端的不利影响，公司归母净利润仍然实现正增长。
公司蛋氨酸产能持续提升，有望继续保持在全球第一梯队。虽然面临新进入者以及原有厂商新产能投放等情况，在市场持续增长的背景下，安迪苏成功地将蛋氨酸的市场占有率在2012 年至2017 年期间从24%提升至27%，并在近年来持续巩固其现有市场份额。目前公司有两个生产平台，分别位于欧洲和中国南京。①欧洲工厂方面，欧洲生产平台扩建项目已成功提升年产能总计8 万吨，并已实现满负荷生产，目前持续提升优化其生产运营的连续性；②中国南京工厂方面，现有南京工厂为期45 天的大修完成后即实现了生产的高度稳定性，并迅速进入满产状态，二期项目18 万吨液体蛋氨酸产能已进入全速调试阶段，预计将在下个月启动试运行，预计该项目将与现有的南京工厂形成协同效应，体现出更强的规模经济优势。此外，为了满足日益增长的客户需求，公司已展开关于下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。
积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。近年来，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。
作为公司第二业务支柱，公司正积极开发特种产品业务，2021 年特种产品业务占总收入的比重已经提升至24%左右。公司已在欧洲和中国开展特种产品产能扩充及优化项目以支持业务增长、优化生产布局、增强成本竞争力和可持续性，打开长期成长空间。
公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种业务的发展。
公司盈利预测及投资评级：我们维持对公司2022~2024 年的盈利预测，即022~2024 年净利润分别为17.09、19.19 和21.65 亿元，对应EPS 分别为0.64、0.72 和0.81 元，当前股价对应P/E 值分别为15、14 和12 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。
安迪蘇發佈2022 年半年報： 上半年實現營業收入為71.95 億元，YoY+20.35%，歸母淨利潤為8.69 億元，YoY+6.50%。
從收入端來看，公司營收取得穩定增長，主要歸功於兩大業務均取得了較好的增長。①功能性產品營收同比增長26%，主因核心業務蛋氨酸銷售大幅增長44%（液體和固體蛋氨酸均實現雙位數的銷售增長）；②特種產品營收同比持平，在上半年市場需求疲軟的背景下，特種產品業務在二季度重回增長軌道，主因消化性能產品、水產品、反芻動物新產品銷售增長，同時公司針對全線產品實行積極主動的價格調整。
從利潤端來看，受到成本大幅上漲的不利影響，毛利率有所下滑。由於原材料、能源和運輸成本大幅上漲，公司綜合毛利率下滑4 個百分點至31.52%。
但收入端的積極增長部分抵消了成本端的不利影響，公司歸母淨利潤仍然實現正增長。
公司蛋氨酸產能持續提升，有望繼續保持在全球第一梯隊。雖然面臨新進入者以及原有廠商新產能投放等情況，在市場持續增長的背景下，安迪蘇成功地將蛋氨酸的市場佔有率在2012 年至2017 年期間從24%提升至27%，並在近年來持續鞏固其現有市場份額。目前公司有兩個生產平臺，分別位於歐洲和中國南京。①歐洲工廠方面，歐洲生產平臺擴建項目已成功提升年產能總計8 萬噸，並已實現滿負荷生產，目前持續提升優化其生產運營的連續性；②中國南京工廠方面，現有南京工廠為期45 天的大修完成後即實現了生產的高度穩定性，並迅速進入滿產狀態，二期項目18 萬噸液體蛋氨酸產能已進入全速調試階段，預計將在下個月啟動試運行，預計該項目將與現有的南京工廠形成協同效應，體現出更強的規模經濟優勢。此外，為了滿足日益增長的客户需求，公司已展開關於下一個液態蛋氨酸生產平臺的可行性研究。我們預計公司將通過持續產業投資，進一步擴大產能，在未來繼續保持在全球第一梯隊的領先地位。
積極推進“雙支柱”戰略，打開長期成長空間。近年來，公司一直積極實施“雙支柱”戰略，即在不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位的同時，加快特種業務的發展。
作為公司第二業務支柱，公司正積極開發特種產品業務，2021 年特種產品業務佔總收入的比重已經提升至24%左右。公司已在歐洲和中國開展特種產品產能擴充及優化項目以支持業務增長、優化生產佈局、增強成本競爭力和可持續性，打開長期成長空間。
公司是全球動物營養行業的領軍企業，是世界第二大蛋氨酸生產企業，可同時生產固體和液體蛋氨酸，同時公司積極踐行“雙支柱”戰略，不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位，並加快特種業務的發展。
公司盈利預測及投資評級：我們維持對公司2022~2024 年的盈利預測，即022~2024 年淨利潤分別為17.09、19.19 和21.65 億元，對應EPS 分別為0.64、0.72 和0.81 元，當前股價對應P/E 值分別為15、14 和12 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品價格下滑；行業新增產能投放過快；飼料行業需求下滑。
