事件:公司发布2022 年半年报,2022 年上半年公司实现营收71.95 亿元,同比+20.4%;实现归母净利润8.69 亿元,同比+6.5%;实现扣非后归母净利润8.68亿元,同比+4.7%。其中, Q2 单季度公司实现营收37.38 亿元,同比+25.2%,环比+8.1%;实现归母净利润4.42 亿元,同比-1.6%,环比+3.4%。
点评:
蛋氨酸销量大幅对冲成本上涨, 22 年上半年业绩稳步提升:公司主营产品分为功能性产品与特种产品,2022 年H1 功能性产品营业收入52.2 亿元,同比+26%,毛利率28%,同比下降8pct;特种产品营业收入15.4 亿元,同比+0%,毛利率48%,同比下降4.5pct。公司主要原材料价格上涨,2022 年H1 丙烯均价为8230元/吨,同比+4%,甲醇均价为2734 元/吨,同比+12%,硫磺均价为3108 元/吨,同比+125%。2022 年H1 公司液体和固体蛋氨酸均实现双位数的销量增长,公司蛋氨酸销量增长44%带动公司功能性产品收入大幅增长,同时公司对全线产品积极主动地进行价格管理和严格的成本控制,部分抵消了原材料、能源和运输成本大幅上涨带来的不利影响。
南京二期即将投产,蛋氨酸产能稳步扩张:蛋氨酸方面,公司将产能扩张与现有产能脱瓶颈化建设相结合,积极为未来发展储备动力。公司年产能18 万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目进展顺利,预计将于2022 年8 月试生产,并于2022年三季度投产。新增产能投放后将与现有工厂形成强大的协同效应及规模优势,有望为公司带来显著的成本竞争优势,公司业绩届时有望进一步增厚。
特种产品逆势增长,第二业务支柱加速发展:特种产品是公司的第二业务支柱,其中2022 年H1 单胃动物产品、水产品实现双位数的销售增长,中国反刍动物产品表现优异,拉美、亚洲和中东区域的业务取得突出增长。全球农产品原料成本上涨使得下游农户盈利承压,因此特种产品市场需求疲软,但公司2022 年Q2 特种产品业务逆势增长,毛利率呈上升趋势。公司已在欧洲和中国启动特种产品产能扩充及优化项目,不断优化生产布局。公司与恺勒司合资成立的恺迪苏正稳步推进全球首个斐康创新蛋白产品规模化生产单元项目,目前该项目已成功进入调试阶段,预计将于22 年年底启动试运行。公司积极开发特种产品业务将加速第二业务支柱的发展。
盈利预测、估值与评级:公司蛋氨酸产能扩张稳步推进,特种产品逆势增长,双支柱助力公司发展,公司作为动物营养与健康行业的全球领军企业,我们持续看好其未来发展,因此我们维持公司2022-2023 年盈利预测,新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.20/17.84/19.66 亿元,折合EPS 分别为0.60/0.67/0.73 元,维持“买入”评级。
风险提示:养殖业下游需求变弱;项目投产进度不达预期;原材料价格波动。
事件:公司發佈2022 年半年報,2022 年上半年公司實現營收71.95 億元,同比+20.4%;實現歸母淨利潤8.69 億元,同比+6.5%;實現扣非後歸母淨利潤8.68億元,同比+4.7%。其中, Q2 單季度公司實現營收37.38 億元,同比+25.2%,環比+8.1%;實現歸母淨利潤4.42 億元,同比-1.6%,環比+3.4%。
點評:
蛋氨酸銷量大幅對衝成本上漲, 22 年上半年業績穩步提升:公司主營產品分為功能性產品與特種產品,2022 年H1 功能性產品營業收入52.2 億元,同比+26%,毛利率28%,同比下降8pct;特種產品營業收入15.4 億元,同比+0%,毛利率48%,同比下降4.5pct。公司主要原材料價格上漲,2022 年H1 丙烯均價為8230元/噸,同比+4%,甲醇均價為2734 元/噸,同比+12%,硫磺均價為3108 元/噸,同比+125%。2022 年H1 公司液體和固體蛋氨酸均實現雙位數的銷量增長,公司蛋氨酸銷量增長44%帶動公司功能性產品收入大幅增長,同時公司對全線產品積極主動地進行價格管理和嚴格的成本控制,部分抵消了原材料、能源和運輸成本大幅上漲帶來的不利影響。
南京二期即將投產,蛋氨酸產能穩步擴張:蛋氨酸方面,公司將產能擴張與現有產能脱瓶頸化建設相結合,積極為未來發展儲備動力。公司年產能18 萬噸的南京液體蛋氨酸工廠二期項目進展順利,預計將於2022 年8 月試生產,並於2022年三季度投產。新增產能投放後將與現有工廠形成強大的協同效應及規模優勢,有望為公司帶來顯著的成本競爭優勢,公司業績屆時有望進一步增厚。
特種產品逆勢增長,第二業務支柱加速發展:特種產品是公司的第二業務支柱,其中2022 年H1 單胃動物產品、水產品實現雙位數的銷售增長,中國反芻動物產品表現優異,拉美、亞洲和中東區域的業務取得突出增長。全球農產品原料成本上漲使得下游農户盈利承壓,因此特種產品市場需求疲軟,但公司2022 年Q2 特種產品業務逆勢增長,毛利率呈上升趨勢。公司已在歐洲和中國啟動特種產品產能擴充及優化項目,不斷優化生產佈局。公司與愷勒司合資成立的愷迪蘇正穩步推進全球首個斐康創新蛋白產品規模化生產單元項目,目前該項目已成功進入調試階段,預計將於22 年年底啟動試運行。公司積極開發特種產品業務將加速第二業務支柱的發展。
盈利預測、估值與評級:公司蛋氨酸產能擴張穩步推進,特種產品逆勢增長,雙支柱助力公司發展,公司作為動物營養與健康行業的全球領軍企業,我們持續看好其未來發展,因此我們維持公司2022-2023 年盈利預測,新增2024 年盈利預測,預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為16.20/17.84/19.66 億元,摺合EPS 分別為0.60/0.67/0.73 元,維持“買入”評級。
風險提示:養殖業下游需求變弱;項目投產進度不達預期;原材料價格波動。