精編自西南證券：《A股的漸進式反彈之路》
西南證券認為：在「政策底」出現後，A股的底部正在被不斷夯實。當前的反彈雖然將一波三折，但漸進式的反彈是市場見底的必由之路，當以平常心待之。
1、政策底已現，影響市場的三大因素
西南證券認為，結合當前市場，政策底已經展現，但市場整體還受內部、外部、內外聯動三方面因素的影響。儘管市場已經有所反映，但未來仍將受其擾動，市場的反彈將是一個曲折前進的過程。
西南證券同時指出，隨着時間的推移，這三大因素裏向好的可能性在增加，未來若有明確轉機，或許是A股迎來下一輪牛市的催化劑。
內部影響因素：宏觀經濟與上市公司業績仍處於下行週期之中。
中國GDP增速的下行趨勢明顯，一季度GDP增速高達6.8%，二季度增速6.7%，三季度則下滑至6.5%。
其他多項指標也印證了經濟下滑。從貨幣需求端來看，央行今年已兩次降準，無風險利率不斷下行，但M1和M2增速仍不斷下降。
從消費端來看，居民消費乏力，平均增速下滑，限額以上企業零售消費總額增速逐月下行趨勢更加明顯。
而在固定資產投資端，國企與民企的投資增速都呈現出下行趨勢。
西南證券認為，A股本身業績與宏觀經濟類似，都處於下行狀態。目前，A股大部分公司已公佈三季度業績預告，總體和分板塊業績增速都呈現逐季下滑的態勢。
中小板三個季度增速分別是18.9%、11%和7.9%，逐季下行態勢明顯；創業板三個季度增速分別是29%、-6%和-5.4%，仍然維持在負增長，這使創業板雖然在一季度取得了超出預期的高增長，但全年業績增速很可能呈現零增長；在已經公佈業績預告的500多家主板公司中，三個季度的同口徑業績增速分別為41.9%、85.8%和26.7%，單季明顯下行。
而從行業上看，大多數行業的業績增速也環比下行，只有少數週期性行業，如石油化工、煤炭等例外。
外部影響因素：主要在於中美之間衝突的長期性。
西南證券認為，中美作為新興大國和守成大國，雙方的摩擦和衝突將是長期的。其中，貿易戰還看不到緩和的跡象，在特朗普對中國2000億美元的徵税方案後，中美貿易上的直接衝突告一段落，但其他領域仍摩擦不斷。在美國中期選舉塵埃落定後，不排除美國推出新的對抗措施，使市場未來面臨更多的不確定性。
但西南證券也指出，若中美對抗導致美國經濟與市場快速下行，中美之間反而會產生妥協空間。
內外聯動因素：主要在於中美經濟、金融之間的聯動效應。
西南證券認為，內外聯動主要體現在三個方面：中美之間貨幣政策相向而行造成的聯動效應，將使人民幣匯率承壓；中美經濟之間的聯動效應，使中國外需面臨較大壓力；中美資本市場之間的聯動效應。
西南證券強調，隨着時間的推移，上述因素並不會一味地壓制A股，某些因素在其發展演進的過程中，可能會演化出對於中國經濟有利的狀況。
2、三方面把握A股反彈
西南證券認為，從投資策略上來看，對於A股的反彈特徵，可以從以下三方面進行把握：
操作方式上切忌追高，可以在回調時進行加倉。因為反彈是一波三折，必然有回落的加倉時機。
堅決配置銀行、公用事業為主的底倉。而銀行屬於業績增速環比上行的行業，兼具低估值，因而攻防兼備。
可以配置業績環比上行或反轉的國防軍工、農林牧漁行業。
3、風險提示
經濟下行超預期；貿易戰短期內大幅度激化。