预测盈利同比增长10%，超过市场预期
我们预计公司1H22 收入同比增长6%，果汁及咖啡表现较优；1H22 净利润同比增长10%，主因成本及费用管控良好。
关注要点
汽水收入稳健增长，果汁及咖啡延续较高增势。1H22 疫情反复扰动下公司保持稳健增长，我们预计上半年收入同增约6%，其中（1）我们预计汽水收入保持中单位数稳健增长，上半年较积极推新动作支撑稳健表现；（2）果汁、咖啡、茶饮表现良好，我们预计果汁及咖啡收入均有同比双位数增长，茶饮于较小基数下收入或翻倍增长；（3）公司包装水由于规格主要偏向于小包装受疫情扰动较大，我们预计上半年收入或有双位数下跌。展望下半年，我们预计随近期疫情态势向好及较炎热天气抬升动销，或有望录得较好表现，全年我们预计公司收入保持中个位数同比增长。
成本及费用端管控良好，盈利表现超过预期。上半年PET价格整体涨幅逾25%对行业成本端造成较大压力，公司较有效采购策略下受影响较小（年初进行较多PET采购，基本覆盖全年用量）。而费用端公司持续通过信息化能力提升业代及管理人员工作效率，优化费用支出。综合看我们预计公司1H22 净利润同比+10%，盈利表现超越行业整体水平。考虑公司PET已基本锁定全年价格，我们预计公司下半年盈利表现有望延续。
收购不含气饮料工厂，运营效率进一步提升。公司及太古近期与可口可乐装瓶商生产控股签订合同，收购可口可乐不含气饮料工厂股权（公司收购其中5 家生产公司，交易代价约5.4 亿元），将不含气饮料（包括机能水、果汁、茶、乳饮料及咖啡）的生产环节亦纳入公司体系内。考虑原生产环节盈利水平较低，我们预计该交易对公司利润端仅有小幅贡献，核心意义在于进一步提升公司不含气饮料产品生产灵活性及响应效率，运营能力或有进一步提升。
盈利预测与估值
公司当前交易在9.9/8.9 倍2022/23 年市盈率。考虑公司成本端管控良好，我们上调2022 年盈利预测5.6%至6.2 亿元，基本维持2023 年盈利预测6.9 亿元不变；考虑下半年疫情态势仍具不确定性，维持目标价3.8 港币不变，对应14.8/13.3 倍2022/23 年市盈率和49%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
原材料价格持续维持高位，竞争加剧。
預測盈利同比增長10%，超過市場預期
我們預計公司1H22 收入同比增長6%，果汁及咖啡表現較優；1H22 淨利潤同比增長10%，主因成本及費用管控良好。
關注要點
汽水收入穩健增長，果汁及咖啡延續較高增勢。1H22 疫情反覆擾動下公司保持穩健增長，我們預計上半年收入同增約6%，其中（1）我們預計汽水收入保持中單位數穩健增長，上半年較積極推新動作支撐穩健表現；（2）果汁、咖啡、茶飲表現良好，我們預計果汁及咖啡收入均有同比雙位數增長，茶飲於較小基數下收入或翻倍增長；（3）公司包裝水由於規格主要偏向於小包裝受疫情擾動較大，我們預計上半年收入或有雙位數下跌。展望下半年，我們預計隨近期疫情態勢向好及較炎熱天氣抬升動銷，或有望錄得較好表現，全年我們預計公司收入保持中個位數同比增長。
成本及費用端管控良好，盈利表現超過預期。上半年PET價格整體漲幅逾25%對行業成本端造成較大壓力，公司較有效採購策略下受影響較小（年初進行較多PET採購，基本覆蓋全年用量）。而費用端公司持續通過信息化能力提升業代及管理人員工作效率，優化費用支出。綜合看我們預計公司1H22 淨利潤同比+10%，盈利表現超越行業整體水平。考慮公司PET已基本鎖定全年價格，我們預計公司下半年盈利表現有望延續。
收購不含氣飲料工廠，運營效率進一步提升。公司及太古近期與可口可樂裝瓶商生產控股簽訂合同，收購可口可樂不含氣飲料工廠股權（公司收購其中5 家生產公司，交易代價約5.4 億元），將不含氣飲料（包括機能水、果汁、茶、乳飲料及咖啡）的生產環節亦納入公司體系內。考慮原生產環節盈利水平較低，我們預計該交易對公司利潤端僅有小幅貢獻，核心意義在於進一步提升公司不含氣飲料產品生產靈活性及響應效率，運營能力或有進一步提升。
盈利預測與估值
公司當前交易在9.9/8.9 倍2022/23 年市盈率。考慮公司成本端管控良好，我們上調2022 年盈利預測5.6%至6.2 億元，基本維持2023 年盈利預測6.9 億元不變；考慮下半年疫情態勢仍具不確定性，維持目標價3.8 港幣不變，對應14.8/13.3 倍2022/23 年市盈率和49%的上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
原材料價格持續維持高位，競爭加劇。
