四環醫藥去年業績不及預期,歸因於醫美產品和仿製藥銷售低於預期,以及無形資產減值(見63頁財經詞彙)和股票回購產生費用。期內,公司收入32.91億元(人民幣,下同),按年增長33.6%,股東利潤4.17億元,下降 12%。毛利率按年下降3.3個百分點至74.4%,因帶量採購侵蝕仿製藥的利潤率。
醫美收入猛增逾13倍
去年四環醫藥來自醫美產品的銷售收入按年猛增1,383.3%至3.99億元,佔總收入的12.1%。大部分銷售收入由「樂提葆」所貢獻。預計伴隨渠道覆蓋的提速及更多規格類型的供應,2022年「樂提葆」的銷售收入增速將達到30% 左右;「Hugel」的透明質酸填充劑、脂肪收集系統「Lipivage」,以及20 多個自主研發的II 類產品將獲批生產;上述產品以及由公司獨家代理的埋綫產品、黃金微針等有望支撑醫美業務快速增長。
此外,公司正在研發包括童顏針、少女針、膠原蛋白和溶脂產品在內的10 多個III 類醫美產品。該等產品預計在2023 至2025 年獲批上市;公司將繼續引進海外前沿醫美技術和產品,成長為一體擁有覆蓋愛美人士生命周期全產品矩陣的國際化醫美平台,2022 年上半年公司與北京藍晶微生物成立合資公司,共同開發PHA 微球及基於生物製造的再生醫學材料、收購深圳易美80% 的權益以在光電器械領域進行擴張、收購Suisselle 的產品「Cellbooster」的獨家代理權。
創新藥漸進入收成期
去年創新藥及其他的銷售額按年增長23% 至2.94 億元, 佔總收入的8.9%,其中大部分由委託開發製造(CDMO)業務所貢獻。公司目前有逾40 家知名的境內和境外製藥公司約180 個CDMO 項目。該行預計,創新藥將從2022 年開始進入收成期,包括「安納拉唑」、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30 注射液和門冬胰島素50 注射液將於2022 至2023 年獲批生產;「吡羅西尼」、「加格列淨」和德谷胰島素注射液將於2023 至2024 年獲批生產;「XZP-3621」、德谷胰島素和門冬胰島素注射液將於2024 至2025 年獲批生產;以及「XZB-0004」和「KM-257」在2025 年底前獲批生產。
融資方面,截至去年12 月,軒竹生物完成B 輪融資,投資後估值接近70 億元,並計劃在2022 年底前在科創板上市。四環醫藥目前直接持有軒竹生物總發行股本的62.4% 左右,預計在軒竹生物完成上市後,繼續為其控股公司。截至2022 年6 月,惠升生物完成A 輪融資,投資後估值接近50 億元,四環醫藥目前持有惠升生物總發行股本的68.4% 左右。期內,仿製藥的銷售收入按年增長18.2% 至25.98 億元,佔總收入的78.9%。公司正在研發超過100 款仿製藥,其中30 多款為高端仿製藥,它們具備高技術壁壘,預計在3 年內上市,從而保障仿製藥業務收入的穩定增長,以及為其他產品的研發提供充足的現金。國泰君安給予四環醫藥的投資評級為「買入」,目標價為3.3 港元。公司的短至長期增長邏輯是可實現,且有價值的。
四環醫藥去年業績不及預期,歸因於醫美產品和仿製藥銷售低於預期,以及無形資產減值(見63頁財經詞彙)和股票回購產生費用。期內,公司收入32.91億元(人民幣,下同),按年增長33.6%,股東利潤4.17億元,下降 12%。毛利率按年下降3.3個百分點至74.4%,因帶量採購侵蝕仿製藥的利潤率。
醫美收入猛增逾13倍
去年四環醫藥來自醫美產品的銷售收入按年猛增1,383.3%至3.99億元,佔總收入的12.1%。大部分銷售收入由「樂提葆」所貢獻。預計伴隨渠道覆蓋的提速及更多規格類型的供應,2022年「樂提葆」的銷售收入增速將達到30% 左右;「Hugel」的透明質酸填充劑、脂肪收集系統「Lipivage」,以及20 多個自主研發的II 類產品將獲批生產;上述產品以及由公司獨家代理的埋綫產品、黃金微針等有望支撐醫美業務快速增長。
此外,公司正在研發包括童顏針、少女針、膠原蛋白和溶脂產品在內的10 多個III 類醫美產品。該等產品預計在2023 至2025 年獲批上市;公司將繼續引進海外前沿醫美技術和產品,成長為一體擁有覆蓋愛美人士生命週期全產品矩陣的國際化醫美平臺,2022 年上半年公司與北京藍晶微生物成立合資公司,共同開發PHA 微球及基於生物製造的再生醫學材料、收購深圳易美80% 的權益以在光電器械領域進行擴張、收購Suisselle 的產品「Cellbooster」的獨家代理權。
創新藥漸進入收成期
去年創新藥及其他的銷售額按年增長23% 至2.94 億元, 佔總收入的8.9%,其中大部分由委託開發製造(CDMO)業務所貢獻。公司目前有逾40 家知名的境內和境外製藥公司約180 個CDMO 項目。該行預計,創新藥將從2022 年開始進入收成期,包括「安納拉唑」、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30 注射液和門冬胰島素50 注射液將於2022 至2023 年獲批生產;「吡羅西尼」、「加格列淨」和德谷胰島素注射液將於2023 至2024 年獲批生產;「XZP-3621」、德谷胰島素和門冬胰島素注射液將於2024 至2025 年獲批生產;以及「XZB-0004」和「KM-257」在2025 年底前獲批生產。
融資方面,截至去年12 月,軒竹生物完成B 輪融資,投資後估值接近70 億元,並計劃在2022 年底前在科創板上市。四環醫藥目前直接持有軒竹生物總發行股本的62.4% 左右,預計在軒竹生物完成上市後,繼續為其控股公司。截至2022 年6 月,惠升生物完成A 輪融資,投資後估值接近50 億元,四環醫藥目前持有惠升生物總發行股本的68.4% 左右。期內,仿製藥的銷售收入按年增長18.2% 至25.98 億元,佔總收入的78.9%。公司正在研發超過100 款仿製藥,其中30 多款為高端仿製藥,它們具備高技術壁壘,預計在3 年內上市,從而保障仿製藥業務收入的穩定增長,以及為其他產品的研發提供充足的現金。國泰君安給予四環醫藥的投資評級為「買入」,目標價為3.3 港元。公司的短至長期增長邏輯是可實現,且有價值的。
