国内头部影视制作发行公司+流媒体平台，上下游一体化布局。公司集制片、发行、播映一体化布局，儒意影业自2007年成立至今有15年发展历程，成功出品一系列精品影视文化作品，为行业内头部影视制作公司，作品定位兼顾思想深度和大众审美，通过影视作品讲好中国故事，传播中华文化，代表作品包括电视剧《琅琊榜1》《北平无战事》、电影《你好，李焕英》《送你一朵小红花》等。公司旗下的流媒体平台南瓜电影定位垂直纯付费订阅制，成立于2015年，通过分析用户的观影行为智能化推荐内容，实现内容生产定制化，主要收入包括版权运营、会员收入。
游戏业务新布局，中长期携手大股东腾讯探索影游联动空间。2022年1月，公司与腾讯签署协议，获得腾讯为公司游戏产品提供的技术和渠道推广支持，运营方为儒意子公司深圳景秀。5.26首款手游《乱世逐鹿》上线，上线后流水表现超预期，根据公司公告，不到2个月即实现流水破亿，实现良好开局。预计7月26日上线手游《传奇天下》，此前测试阶段表现良好。公司以运营方式切入游戏业务，通过游戏良好的现金流将反哺影视主业，在影视IP持续积累、游戏运营经验丰富后，探索影游联动的确定性将增加，此举亦有助于延伸IP的生命周期。
影视流媒体业务上，公司始终强调制片人中心制、重视剧本环节，相应地有较好的成本把控能力。生产要素上，好剧本在儒意有更高权重，过程中积淀的制片人能力是公司的核心无形资产，随着融资持续推进+游戏现金流补充，有望通过资本杠杆放大优秀制片人的管理杠杆，提升影视产能。
盈利预测与投资建议：预计中国儒意营业收入在2023~2024年CAGR为24%；对应归母净利润CAGR为30%。我们按照SOTP法给予中国儒意2022年264.29亿元人民币估值，以7月23日人民币兑港币汇率1:1.1627计算，对应目标价3.28港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：监管政策不确定性；疫情反复，内容上线节奏推迟；游戏版号发放不及预期，或疫情影响游戏开发测试进展。
國內頭部影視製作發行公司+流媒體平台，上下游一體化佈局。公司集製片、發行、播映一體化佈局，儒意影業自2007年成立至今有15年發展歷程，成功出品一系列精品影視文化作品，爲行業內頭部影視製作公司，作品定位兼顧思想深度和大衆審美，通過影視作品講好中國故事，傳播中華文化，代表作品包括電視劇《琅琊榜1》《北平無戰事》、電影《你好，李煥英》《送你一朵小紅花》等。公司旗下的流媒體平台南瓜電影定位垂直純付費訂閱制，成立於2015年，通過分析用戶的觀影行爲智能化推薦內容，實現內容生產定製化，主要收入包括版權運營、會員收入。
遊戲業務新佈局，中長期攜手大股東騰訊探索影遊聯動空間。2022年1月，公司與騰訊簽署協議，獲得騰訊爲公司遊戲產品提供的技術和渠道推廣支持，運營方爲儒意子公司深圳景秀。5.26首款手遊《亂世逐鹿》上線，上線後流水錶現超預期，根據公司公告，不到2個月即實現流水破億，實現良好開局。預計7月26日上線手遊《傳奇天下》，此前測試階段表現良好。公司以運營方式切入遊戲業務，通過遊戲良好的現金流將反哺影視主業，在影視IP持續積累、遊戲運營經驗豐富後，探索影遊聯動的確定性將增加，此舉亦有助於延伸IP的生命週期。
影視流媒體業務上，公司始終強調製片人中心制、重視劇本環節，相應地有較好的成本把控能力。生產要素上，好劇本在儒意有更高權重，過程中積澱的製片人能力是公司的核心無形資產，隨着融資持續推進+遊戲現金流補充，有望通過資本槓桿放大優秀製片人的管理槓桿，提升影視產能。
盈利預測與投資建議：預計中國儒意營業收入在2023~2024年CAGR爲24%；對應歸母淨利潤CAGR爲30%。我們按照SOTP法給予中國儒意2022年264.29億元人民幣估值，以7月23日人民幣兌港幣匯率1:1.1627計算，對應目標價3.28港元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：監管政策不確定性；疫情反覆，內容上線節奏推遲；遊戲版號發放不及預期，或疫情影響遊戲開發測試進展。
