氯化亚砜行业龙头，构建一体化循环产业链。公司是以研发驱动的创新型新材料公司，依托出色的研发工程化能力和多年的产业积累，已成长为全球最大氯化亚砜生产企业、国内芳纶单体龙头公司、国内唯一一家具备聚醚酮酮（PEKK）完整技术体系的产业链一体化厂商。依托产业链一体化布局优势，公司氯化亚砜产品成本领先，毛利率始终保持30%以上，远超同行业；芳纶单体产品纯度高达99.95%，已获得芳纶生产巨头美国杜邦，日本帝人等的认可并深度合作，未来进一步向氯化亚砜产业链下游高精尖塑料产品PEKK 延伸，芳纶单体二期项目1 万吨2022 年2 月开始试生产，PEKK 的2000 吨项目首期1000 吨有望于2022 年下半年投产，打开成长空间。
氯化亚砜政策约束产能扩建，甜味剂等新兴需求有望放量。氯化亚砜具强腐蚀性、强刺激性和毒性，对空气和土壤均有一定程度的危害，隶属于高环境风险产品，供给端整体偏紧。因为其具有原子利用率高、选择性高、产品纯度高等优势，作为优良氯化剂，在农药、医药、染料等领域运用广泛，且需求稳定增长。根据公告，目前行业表观产能48 万吨，表观消费量35 万吨，新领域方面，三氯蔗糖约占当前需求结构的1/3，2009-2018 年全球三氯蔗糖的需求增速超15%，利好氯化亚砜需求增长。此外，氯化亚砜在锂原电池等领域的应用，也有望对氯化亚砜带来较大需求增量。
产能规模领先行业，成本优势与质量优势兼具。公司为全球氯化亚砜龙头，目前产能15 万吨，呈现一超格局；规模优势配合公司独有的二氧化硫分离循环技术，可将芳纶聚合单体生产过程中排放的二氧化硫作为氯化亚砜的原材料继续生产，几乎无废气排出，带来成本优势和环保优势；且公司地处山东省，其园区附近存在较多的氯碱企业，液氯等原材料的采购具有优势，2018-2021 年公司氯化亚砜平均吨成本明显低于同行对手，产品毛利率始终保持在30%以上。同时公司作为行业标准制定者，通过锂原电池客户的应用，公司产品纯度和质量作为业内标杆，备受下游客户认可。
芳纶单体巨头，布局高性能新材料PEKK。公司芳纶单体产品纯度高达99.95%，已获得芳纶生产巨头美国杜邦，日本帝人等的认可并深度合作，目前下游芳纶整体复合增速超过10%，带动芳纶聚合单体行业景气度上行，2022 年产能将达到3.1 万吨；公司为国内唯一高精尖塑料产品PEKK 生产能力企业，公司预计募投项目2000 吨带来10.
11 亿营收增量，税后净利润达3.42 亿元。
盈利预测、估值及投资评级：预计2022-2024 年公司归母净利润为3.33/4.92/6.42 亿元，同比增长72%/48%/30%，EPS 分别为0.79/1.17/1.53 元。以2022/7/21 收盘价计算，对应PE 为57.4/38.8/29.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，产品价格不及预期的风险，产能投放不及预期的风险，下游需求不及预期的风险，信息滞后或更新不及时的风险。
氯化亞碸行業龍頭，構建一體化循環產業鏈。公司是以研發驅動的創新型新材料公司，依託出色的研發工程化能力和多年的產業積累，已成長爲全球最大氯化亞碸生產企業、國內芳綸單體龍頭公司、國內唯一一傢俱備聚醚酮酮（PEKK）完整技術體系的產業鏈一體化廠商。依託產業鏈一體化佈局優勢，公司氯化亞碸產品成本領先，毛利率始終保持30%以上，遠超同行業；芳綸單體產品純度高達99.95%，已獲得芳綸生產巨頭美國杜邦，日本帝人等的認可並深度合作，未來進一步向氯化亞碸產業鏈下游高精尖塑料產品PEKK 延伸，芳綸單體二期項目1 萬噸2022 年2 月開始試生產，PEKK 的2000 噸項目首期1000 噸有望於2022 年下半年投產，打開成長空間。
氯化亞碸政策約束產能擴建，甜味劑等新興需求有望放量。氯化亞碸具強腐蝕性、強刺激性和毒性，對空氣和土壤均有一定程度的危害，隸屬於高環境風險產品，供給端整體偏緊。因爲其具有原子利用率高、選擇性高、產品純度高等優勢，作爲優良氯化劑，在農藥、醫藥、染料等領域運用廣泛，且需求穩定增長。根據公告，目前行業表觀產能48 萬噸，表觀消費量35 萬噸，新領域方面，三氯蔗糖約佔當前需求結構的1/3，2009-2018 年全球三氯蔗糖的需求增速超15%，利好氯化亞碸需求增長。此外，氯化亞碸在鋰原電池等領域的應用，也有望對氯化亞碸帶來較大需求增量。
產能規模領先行業，成本優勢與質量優勢兼具。公司爲全球氯化亞碸龍頭，目前產能15 萬噸，呈現一超格局；規模優勢配合公司獨有的二氧化硫分離循環技術，可將芳綸聚合單體生產過程中排放的二氧化硫作爲氯化亞碸的原材料繼續生產，幾乎無廢氣排出，帶來成本優勢和環保優勢；且公司地處山東省，其園區附近存在較多的氯鹼企業，液氯等原材料的採購具有優勢，2018-2021 年公司氯化亞碸平均噸成本明顯低於同行對手，產品毛利率始終保持在30%以上。同時公司作爲行業標準制定者，通過鋰原電池客戶的應用，公司產品純度和質量作爲業內標杆，備受下游客戶認可。
芳綸單體巨頭，佈局高性能新材料PEKK。公司芳綸單體產品純度高達99.95%，已獲得芳綸生產巨頭美國杜邦，日本帝人等的認可並深度合作，目前下游芳綸整體複合增速超過10%，帶動芳綸聚合單體行業景氣度上行，2022 年產能將達到3.1 萬噸；公司爲國內唯一高精尖塑料產品PEKK 生產能力企業，公司預計募投項目2000 噸帶來10.
11 億營收增量，稅後淨利潤達3.42 億元。
盈利預測、估值及投資評級：預計2022-2024 年公司歸母淨利潤爲3.33/4.92/6.42 億元，同比增長72%/48%/30%，EPS 分別爲0.79/1.17/1.53 元。以2022/7/21 收盤價計算，對應PE 爲57.4/38.8/29.7 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險，產品價格不及預期的風險，產能投放不及預期的風險，下游需求不及預期的風險，信息滯後或更新不及時的風險。
