本報告導讀:
2022 年7 月20 日醫美國際公告,擬繼續向拉芳家族旗下公司轉讓+增發股份,若落地拉芳家族持股比例預計超50%,將入主控股醫美國際,有望拓寬業務邊界。
投資要點:
投資建議:維持2022-24 年EPS 預測0.33/0.38/0.43 元,目標價17.41 元,維持增持評級。
投資並擬持續增持醫美國際(AIH.US)股份,有望入主控股。2022年7 月拉芳家化全資子公司完成認購醫美國際(AIH)23.25%股份,7 月20 日醫美國際再次公告,擬繼續向拉芳家族旗下公司轉讓2132萬股並增發3640 萬股,推算若兩筆認購均落地,拉芳系將持有醫美國際超50%股權,合計斥資約3.7 以人民幣,有望入主控股。
醫美國際受疫情影響2021 年業績觸底且財務陷入困境,在拉芳資金支持下有望渡過難關,隨疫情好轉、客流恢復盈利有望修復。2021年醫美國際主動戰略重組轉讓或關停7 家機構,同時受疫情持續擾動、成本提升等因素影響,收入同比-28.39%至6.46 億元,利潤端虧損5.87 億元(其中3.14 億元爲非流動資產減值損失),截至21年末賬上流動資產僅0.96 億元。醫美機構盈利能力受客流情況、老客佔比影響較大,通常成熟的醫美機構具有穩定的盈利模型,淨利潤率可達10-15%。醫美國際在經歷了2021 年的戰略調整後目前旗下共有15 家機構,其中11 家都有3 年以上運營時間,預計疫情擾動減少後隨客群恢復,盈利能力有望修復。
主業平穩發展,逐步拓展品牌矩陣、優化渠道結構。公司2021年營收11 億元,同比+12%,主要因新品牌高增、電商渠道發力。品牌端,原有主品牌拉芳、雨潔平穩發展,代理品牌瑞鉑希、自有新銳品牌VNK 分別增長84%、316%。渠道端,公司積極拓展電商渠道,2021 年電商高增51%,佔比提升至30%+。
風險提示:收購交割不成功,疫情反覆,醫美機構獲客成本高企。