TCL 电子三大业务架构,智屏业务全球前三;互联网业务高速增长;研发实力驱动多业务扩容与协同。首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
稳筑三大业务架构,消费电子领域全球领先。TCL 电子主要从事研发、生产及销售智屏、移动通讯设备等消费电子产品,自主开发家庭互联网服务。拥有三大业务架构:显示、创新及互联网业务,已成为全球领先的消费电子企业。2021 年公司智屏销量全球前三,安卓平板市占率全球第四,手机市占率在加拿大、美国分别位居第三、四位,创新业务中移动路由器全球前三,欧洲第一。
智屏业务全球前三,看好公司海外市场长期竞争力。1)产品研发为基,品牌定位清晰,内容引流硬件,由2014 年的7 亿港元升至2021 年的223 亿港元,CAGR 65%。2)全球供应链助力欧洲与新兴市场成为海外新增长点,2021 年欧洲销售额同比+52%,新兴市场销售额同比+39%。3)公司寻求产品升级,2021 年国内市占明显提升。4)原材料价格回落,增厚业绩弹性。
中小屏业务主要与欧美一线运营商长期深度合作,规模实现稳定增长,产品结构持续优化,并借力智屏全球公开渠道优势在全球扩张。公司2021 业务总销量达2531万台,同比增长8%;收入144亿港元,同比增长30%。
互联网业务高速增长,增厚盈利空间。1)控股雷鸟,国内家庭互联网业务迅猛发展,2021 年公司国内互联网业务收入达15 亿港元,同比增长64%;毛利率46%,利润占比近1/3,已成为公司重要利润来源。2)与海外巨头联合,开展海外互联网业务,未来深化与内容服务商合作,加速平台收益分成。
研发实力驱动多业务扩容与协同。1)借助显示业务积累下的海外市场渠道,智能产品销售迅速铺开。2)下沉渠道优势,配合中环股份的技术优势,迅速打开光伏市场。3)着力开发对场景的探索,建设智能家电生态。
估值
硬件业务参考海信视像、创维集团、美的集团;互联网业务参考小米集团。预计公司2022-2024 年归母净利润为12、15、17 亿港元 ,截至7月19 日,公司市值100 亿港元,对应2022-2024 年PE 为8.2x/6.9x/5.9x,首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险
全球需求下滑;面板显示技术迭代超预期;互联网电视发展不及预期。
TCL 電子三大業務架構,智屏業務全球前三;互聯網業務高速增長;研發實力驅動多業務擴容與協同。首次覆蓋給予買入評級。
支撐評級的要點
穩築三大業務架構,消費電子領域全球領先。TCL 電子主要從事研發、生產及銷售智屏、移動通訊設備等消費電子產品,自主開發家庭互聯網服務。擁有三大業務架構:顯示、創新及互聯網業務,已成爲全球領先的消費電子企業。2021 年公司智屏銷量全球前三,安卓平板市佔率全球第四,手機市佔率在加拿大、美國分別位居第三、四位,創新業務中移動路由器全球前三,歐洲第一。
智屏業務全球前三,看好公司海外市場長期競爭力。1)產品研發爲基,品牌定位清晰,內容引流硬件,由2014 年的7 億港元升至2021 年的223 億港元,CAGR 65%。2)全球供應鏈助力歐洲與新興市場成爲海外新增長點,2021 年歐洲銷售額同比+52%,新興市場銷售額同比+39%。3)公司尋求產品升級,2021 年國內市佔明顯提升。4)原材料價格回落,增厚業績彈性。
中小屏業務主要與歐美一線運營商長期深度合作,規模實現穩定增長,產品結構持續優化,並借力智屏全球公開渠道優勢在全球擴張。公司2021 業務總銷量達2531萬臺,同比增長8%;收入144億港元,同比增長30%。
互聯網業務高速增長,增厚盈利空間。1)控股雷鳥,國內家庭互聯網業務迅猛發展,2021 年公司國內互聯網業務收入達15 億港元,同比增長64%;毛利率46%,利潤佔比近1/3,已成爲公司重要利潤來源。2)與海外巨頭聯合,開展海外互聯網業務,未來深化與內容服務商合作,加速平臺收益分成。
研發實力驅動多業務擴容與協同。1)藉助顯示業務積累下的海外市場渠道,智能產品銷售迅速鋪開。2)下沉渠道優勢,配合中環股份的技術優勢,迅速打開光伏市場。3)着力開發對場景的探索,建設智能家電生態。
估值
硬件業務參考海信視像、創維集團、美的集團;互聯網業務參考小米集團。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲12、15、17 億港元 ,截至7月19 日,公司市值100 億港元,對應2022-2024 年PE 爲8.2x/6.9x/5.9x,首次覆蓋給予買入評級。
評級面臨的主要風險
全球需求下滑;面板顯示技術迭代超預期;互聯網電視發展不及預期。