国内有机原奶龙头，专注上游牧场经营。公司是国内规模最大的有机原料奶生产商，2020 年在国内有机原奶市场的份额为41%，创造了超越以色列的沙漠治理模式、全球最高品质的有机奶、特大型现代化循环农业三大创举。目前蒙牛集团持有公司29.99%股份，是公司最大股东，通过深度绑定下游乳企，一方面能够平抑原奶价格周期给生产经营带来的不确定性，另一方面获得蒙牛的资金资源支持，共享成长。
消费升级推动高端有机牛奶市场持续扩容。随着国内人均消费水平逐年提升，个人财富的积累以及新兴中产阶级的崛起将拉动消费升级，为高端有机牛奶的推广提供了土壤。有机牛奶从饲料来源，到奶牛饲养方式，到牛奶处理都有更高更严的标准，因此成本高、价格高，顺应消费者追求绿色、健康食品的心理，是液态奶消费升级的热门方向。
公司沙漠有机得天独厚，资源禀赋构筑产品护城河。
中国圣牧地处内蒙古乌兰布和沙漠，是行业内公认的黄金奶源地。随着未来沙漠资源开发更加困难，地理资源造成的行业壁垒将更加坚固。基于该优势，圣牧得以实现从草场到餐桌的全程有机，该模式较为罕见，有利于保障其牛奶品质和安全，而最高级别的食品安全等级是圣牧的核心竞争力。
规模化牧场抵御风险能力强，经营效率高。大型牧场生产运作方式更加规范科学，因此奶牛的疾病发生风险更低，且可通过收购等方式整合扩张，持续扩规模提效益。2020年以来饲料价格大幅波动，规模大、资金足、议价能力强的牧场更能抵御原材料价格波动带来的成本上升，保证长期稳定生产供应。
盈利预测：预计公司2022-24 年可实现归母净利润5.43/6.31/7.29 亿元，同比分别+15%/+16%/+16%，当前股价对应2023 年PE 5.20x。我们认为公司聚焦有机奶，受益于消费升级与下游乳企的相关产品推广，细分领域增速与盈利能力均高于行业平均水平，具备较强平滑原奶周期的能力；此外，公司3-5 年规划明确，大股东蒙牛集团或给予较大资源支持，经营确定性较强，给予2023 年6.5x PE，合理价值48 亿港币。
风险提示：原奶价格大幅波动、食品安全事件、有机奶需求不及预期等
國內有機原奶龍頭，專注上游牧場經營。公司是國內規模最大的有機原料奶生產商，2020 年在國內有機原奶市場的份額爲41%，創造了超越以色列的沙漠治理模式、全球最高品質的有機奶、特大型現代化循環農業三大創舉。目前蒙牛集團持有公司29.99%股份，是公司最大股東，通過深度綁定下游乳企，一方面能夠平抑原奶價格週期給生產經營帶來的不確定性，另一方面獲得蒙牛的資金資源支持，共享成長。
消費升級推動高端有機牛奶市場持續擴容。隨着國內人均消費水平逐年提升，個人財富的積累以及新興中產階級的崛起將拉動消費升級，爲高端有機牛奶的推廣提供了土壤。有機牛奶從飼料來源，到奶牛飼養方式，到牛奶處理都有更高更嚴的標準，因此成本高、價格高，順應消費者追求綠色、健康食品的心理，是液態奶消費升級的熱門方向。
公司沙漠有機得天獨厚，資源稟賦構築產品護城河。
中國聖牧地處內蒙古烏蘭布和沙漠，是行業內公認的黃金奶源地。隨着未來沙漠資源開發更加困難，地理資源造成的行業壁壘將更加堅固。基於該優勢，聖牧得以實現從草場到餐桌的全程有機，該模式較爲罕見，有利於保障其牛奶品質和安全，而最高級別的食品安全等級是聖牧的核心競爭力。
規模化牧場抵禦風險能力強，經營效率高。大型牧場生產運作方式更加規範科學，因此奶牛的疾病發生風險更低，且可通過收購等方式整合擴張，持續擴規模提效益。2020年以來飼料價格大幅波動，規模大、資金足、議價能力強的牧場更能抵禦原材料價格波動帶來的成本上升，保證長期穩定生產供應。
盈利預測：預計公司2022-24 年可實現歸母淨利潤5.43/6.31/7.29 億元，同比分別+15%/+16%/+16%，當前股價對應2023 年PE 5.20x。我們認爲公司聚焦有機奶，受益於消費升級與下游乳企的相關產品推廣，細分領域增速與盈利能力均高於行業平均水平，具備較強平滑原奶週期的能力；此外，公司3-5 年規劃明確，大股東蒙牛集團或給予較大資源支持，經營確定性較強，給予2023 年6.5x PE，合理價值48 億港幣。
風險提示：原奶價格大幅波動、食品安全事件、有機奶需求不及預期等
