核心观点：
戎美股份：线上服饰品牌零售公司，业绩稳健增长。公司主营中高端女装，是国内知名的线上服饰品牌零售公司。2017-2021 年公司营收呈稳步增长态势，2021 年实现营收8.72 亿元（YOY+2.46%），归母净利润1.63 亿元（YOY+0.38%），增速放缓主要系2020 年疫情因素导致基数过高；2021 年下半年疫情影响局部区域物流；暖冬影响旺季销售。
深耕电商平台，打造高上新、小单快反的供应链及信息化优势。（1）目标客户清晰，定位25-45 岁都市女性，具备高信用度、粉丝数量及客户口碑等优势。（2）企划设计能力突出，每周3 次的高上新频率+年均近4000 款的高SPU，有效增强客户粘性。（3）打造柔性供应链体系，实现小单快反的互联网新零售模式。（4）线上垂直布局，信息化系统有效助力运营效率，目前已形成全业务流程的信息管理体系，契合公司线上零售业务模式。
看好公司未来发展。公司拟将公开募集资金用于四大募投项目，其中“建设现代制造服务业基地项目”有利于（1）增强弹性生产能力，提升公司综合运营水平；（2）提升公司自产产能，加强柔性供应链弹性，保证小单快反优势；（3）保证货物仓管各个环节信息化的速度和准确性，合理控制库存。“线下展示中心项目”，有利于公司直接触达消费者、开拓市场；提升品牌形象、扩大品牌知名度。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.80 元/股、0.89 元/股、1.11 元/股。参考可比中高端女装公司以及可比电商行业公司，综合考虑，给予公司2022 年PE 估值27 倍，对应合理价值21.53 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示。市场竞争加剧的风险，外协生产管理风险，存货跌价的风险。
核心觀點：
戎美股份：線上服飾品牌零售公司，業績穩健增長。公司主營中高端女裝，是國內知名的線上服飾品牌零售公司。2017-2021 年公司營收呈穩步增長態勢，2021 年實現營收8.72 億元（YOY+2.46%），歸母淨利潤1.63 億元（YOY+0.38%），增速放緩主要系2020 年疫情因素導致基數過高；2021 年下半年疫情影響局部區域物流；暖冬影響旺季銷售。
深耕電商平臺，打造高上新、小單快反的供應鏈及信息化優勢。（1）目標客户清晰，定位25-45 歲都市女性，具備高信用度、粉絲數量及客户口碑等優勢。（2）企劃設計能力突出，每週3 次的高上新頻率+年均近4000 款的高SPU，有效增強客户粘性。（3）打造柔性供應鏈體系，實現小單快反的互聯網新零售模式。（4）線上垂直佈局，信息化系統有效助力運營效率，目前已形成全業務流程的信息管理體系，契合公司線上零售業務模式。
看好公司未來發展。公司擬將公開募集資金用於四大募投項目，其中“建設現代製造服務業基地項目”有利於（1）增強彈性生產能力，提升公司綜合運營水平；（2）提升公司自產產能，加強柔性供應鏈彈性，保證小單快反優勢；（3）保證貨物倉管各個環節信息化的速度和準確性，合理控制庫存。“線下展示中心項目”，有利於公司直接觸達消費者、開拓市場；提升品牌形象、擴大品牌知名度。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年公司EPS 分別為0.80 元/股、0.89 元/股、1.11 元/股。參考可比中高端女裝公司以及可比電商行業公司，綜合考慮，給予公司2022 年PE 估值27 倍，對應合理價值21.53 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示。市場競爭加劇的風險，外協生產管理風險，存貨跌價的風險。
