技术+成本+客户三重优势，铸造行业核心竞争力屹通新材是国内雾化铁粉龙头，市占率民营企业第一。公司聚焦高端雾化铁粉，包括高性能纯铁粉、合金钢粉和添加剂用铁粉。技术方面，掌握“大流量高压水雾化”、“高效低能耗还原”、“烧结尺寸变化率稳定性控制”等核心技术，多项指标行业第一，打破国外垄断实现进口代替；成本方面，自主研发生产核心设备，叠加区位协同效用，成本优势明显；客户方面，对接全球头部品牌，铜粉业务有望享受高重合度带来的加速拓展。
铁粉下游应用多点开花，景气拐点的国产替代化雾化铁粉应用领域涵盖新能源及传统汽车、通讯设备、3C 电子、建筑等，随着上游粉末冶金工艺优势和下游粉体尺寸变化率高要求趋势显现，中高端市场被不断打开，且需求难满足。政策加持推动国内产品持续升级，高端铁粉市场长期掣肘格局打破，下游国产化推动上游国产化，进口替代逻辑彰显。同时，叠加下游PM 和MIM 行业拐点预期，雾化铁粉有望迎来需求共振。
短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件，赋能公司乘法式成长募投扩产＆改造升级项目实现总产能由8 万吨到20 万吨的跃升，其中雾化铁粉达18 万吨，持续贡献公司成长动力。同时，依托现有设备+技术+经验+原材料共享优势，公司积极布局软磁及新能源零部件业务，有望打开成长和估值空间：（1）软磁共计2.5 万吨产能，铁硅站稳光储新能源高景气赛道，铁硅铬应用电子场景，非晶纳米晶剑指向高性能高频场景；（2）新能源装备关键零部件共计2.2 万件产能，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件，预计项目达产实现利润约6 亿元。
投资建议与盈利预测
作为国内雾化铁粉龙头，公司核心业务技术+成本+客户优势显著，软磁和新能源有望打开第二成长极。基本盘稳步增长，新业务有望享受景气度和估值的再升级，募投改造项目新增产能释放在即，营收利润有望快速增长，不考虑新增2 万吨软磁+2.2 万件新能源零部件项目，预计公司2022-2024年营收分别为6.11/10.25/17.20 亿元，归母净利润分别为1.22/1.65/2.68 亿元，2023 年目标价38.74-46.30 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险，原材料价格波动风险。
技術+成本+客户三重優勢，鑄造行業核心競爭力屹通新材是國內霧化鐵粉龍頭，市佔率民營企業第一。公司聚焦高端霧化鐵粉，包括高性能純鐵粉、合金鋼粉和添加劑用鐵粉。技術方面，掌握“大流量高壓水霧化”、“高效低能耗還原”、“燒結尺寸變化率穩定性控制”等核心技術，多項指標行業第一，打破國外壟斷實現進口代替；成本方面，自主研發生產核心設備，疊加區位協同效用，成本優勢明顯；客户方面，對接全球頭部品牌，銅粉業務有望享受高重合度帶來的加速拓展。
鐵粉下游應用多點開花，景氣拐點的國產替代化霧化鐵粉應用領域涵蓋新能源及傳統汽車、通訊設備、3C 電子、建築等，隨着上游粉末冶金工藝優勢和下游粉體尺寸變化率高要求趨勢顯現，中高端市場被不斷打開，且需求難滿足。政策加持推動國內產品持續升級，高端鐵粉市場長期掣肘格局打破，下游國產化推動上游國產化，進口替代邏輯彰顯。同時，疊加下游PM 和MIM 行業拐點預期，霧化鐵粉有望迎來需求共振。
短期鐵粉+中期軟磁+長期新源零部件，賦能公司乘法式成長募投擴產＆改造升級項目實現總產能由8 萬噸到20 萬噸的躍升，其中霧化鐵粉達18 萬噸，持續貢獻公司成長動力。同時，依託現有設備+技術+經驗+原材料共享優勢，公司積極佈局軟磁及新能源零部件業務，有望打開成長和估值空間：（1）軟磁共計2.5 萬噸產能，鐵硅站穩光儲新能源高景氣賽道，鐵硅鉻應用電子場景，非晶納米晶劍指向高性能高頻場景；（2）新能源裝備關鍵零部件共計2.2 萬件產能，涵蓋風電主軸、抽水蓄能水輪機主軸、儲氫瓶等關鍵零部件，預計項目達產實現利潤約6 億元。
投資建議與盈利預測
作為國內霧化鐵粉龍頭，公司核心業務技術+成本+客户優勢顯著，軟磁和新能源有望打開第二成長極。基本盤穩步增長，新業務有望享受景氣度和估值的再升級，募投改造項目新增產能釋放在即，營收利潤有望快速增長，不考慮新增2 萬噸軟磁+2.2 萬件新能源零部件項目，預計公司2022-2024年營收分別為6.11/10.25/17.20 億元，歸母淨利潤分別為1.22/1.65/2.68 億元，2023 年目標價38.74-46.30 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場需求波動風險，項目建設達不到預期的風險，原材料價格波動風險。
