安彩高科:多元业务良好协同,增产增效打开成长空间。公司深耕玻璃领域三十余年,深入掌握玻璃制造经验与技术,目前已形成以光伏玻璃为核心,协同天然气+浮法玻璃的产业布局。公司立足光伏玻璃差异化+玻璃业务多元化发展战略,并向高附加值玻璃产业延伸。目前光伏玻璃在产产能900t/d,预计22Q4 产能达2700t/d;超白浮法玻璃产能600t/d。
我们认为:在光伏玻璃需求高增、区域化供给竞争格局下看好安彩差异化布局,公司新建窑炉增产增效,盈利水平站稳二梯队上游,叠加多元化业务协同增益,助力公司行稳致远。1)增产增效:公司积极实施技术改造与产线更新,促进光伏玻璃单平成本在16-21 年累计降幅16.55%,毛利率与龙头差距快速缩小。扩产意愿充足,22Q4 将达产2700t/d。2)光伏玻璃差异化布局:公司紧跟市场需求,加快提升2.0mm 薄板、宽板光伏玻璃生产能力。行业产能多集中于东南区域,公司区位有利于稳固中部、开拓西北市场。3)玻璃业务多元化发展:公司积极推进浮法玻璃、电子玻璃、药用玻璃业务发展,为光热玻璃全球唯二可量产企业,技术力支撑高毛利;日前公告新建1 万吨/年药玻产线,新增长极蓄势待发。
光伏玻璃领域:光伏装机高增、双玻/宽玻/薄玻渗透率提升驱动量增,供给侧新增规划产能大,但行业高壁垒属性保障“两超多强”鼎立格局。
1)需求端持续向好,个性化需求提升:预计21-25 年光伏玻璃需求增速CAGR14.8%,有望在23 年达到4.14 万吨/天。大尺寸和2.0mm 超薄玻璃渗透率持续提升,预计22/23 年光伏玻璃大尺寸需求量约2.89/3.85 万吨/天,维持紧平衡。
2)供给侧动态调整,实际落地可能延后:21 年底行业在产产能4.60 万吨/天,22/23 年规划产能远超总需求。光伏玻璃价格处于底部,原材料与燃料价格处在高位,中小企业扩产动力或下降,实际落地时间有延后可能性。
3)“两超多强”格局巩固:光伏玻璃行业资产重、耗能高、投扩产周期长(12-18 个月)、初始投资高、行业高壁垒属性下,企业扩产意愿与当期利润高度相关。预计行业“两超多强”格局将维持相对稳定。
浮法玻璃领域:光热发电技术逐渐成熟,光热电站不断落地,光热玻璃成太阳能发电第二路径,较普通浮法和光伏玻璃技术难度更高,安彩光热填补国内空白。
投资建议:我们预计2022-2024 年安彩高科归母净利润2.76/3.71/5.55 亿元,同比增长32%/34%/50%,当前股价对应PE 分别为20.2/15.0/10.0 倍。公司各业务良好协同,看好未来公司差异化、多元化布局推动成长,给予“买入”评级。
风险提示:光伏玻璃需求不及预期;市场空间与行业规模测算偏差;行业竞争加 剧;产能投放不及预期;原材料与燃料价格变动风险;股价波动风险;参考信息滞后风险。
安彩高科:多元業務良好協同,增產增效打開成長空間。公司深耕玻璃領域三十餘年,深入掌握玻璃製造經驗與技術,目前已形成以光伏玻璃為核心,協同天然氣+浮法玻璃的產業佈局。公司立足光伏玻璃差異化+玻璃業務多元化發展戰略,並向高附加值玻璃產業延伸。目前光伏玻璃在產產能900t/d,預計22Q4 產能達2700t/d;超白浮法玻璃產能600t/d。
我們認為:在光伏玻璃需求高增、區域化供給競爭格局下看好安彩差異化佈局,公司新建窯爐增產增效,盈利水平站穩二梯隊上游,疊加多元化業務協同增益,助力公司行穩致遠。1)增產增效:公司積極實施技術改造與產線更新,促進光伏玻璃單平成本在16-21 年累計降幅16.55%,毛利率與龍頭差距快速縮小。擴產意願充足,22Q4 將達產2700t/d。2)光伏玻璃差異化佈局:公司緊跟市場需求,加快提升2.0mm 薄板、寬板光伏玻璃生產能力。行業產能多集中於東南區域,公司區位有利於穩固中部、開拓西北市場。3)玻璃業務多元化發展:公司積極推進浮法玻璃、電子玻璃、藥用玻璃業務發展,為光熱玻璃全球唯二可量產企業,技術力支撐高毛利;日前公告新建1 萬噸/年藥玻產線,新增長極蓄勢待發。
光伏玻璃領域:光伏裝機高增、雙玻/寬玻/薄玻滲透率提升驅動量增,供給側新增規劃產能大,但行業高壁壘屬性保障“兩超多強”鼎立格局。
1)需求端持續向好,個性化需求提升:預計21-25 年光伏玻璃需求增速CAGR14.8%,有望在23 年達到4.14 萬噸/天。大尺寸和2.0mm 超薄玻璃滲透率持續提升,預計22/23 年光伏玻璃大尺寸需求量約2.89/3.85 萬噸/天,維持緊平衡。
2)供給側動態調整,實際落地可能延後:21 年底行業在產產能4.60 萬噸/天,22/23 年規劃產能遠超總需求。光伏玻璃價格處於底部,原材料與燃料價格處在高位,中小企業擴產動力或下降,實際落地時間有延後可能性。
3)“兩超多強”格局鞏固:光伏玻璃行業資產重、耗能高、投擴產週期長(12-18 個月)、初始投資高、行業高壁壘屬性下,企業擴產意願與當期利潤高度相關。預計行業“兩超多強”格局將維持相對穩定。
浮法玻璃領域:光熱發電技術逐漸成熟,光熱電站不斷落地,光熱玻璃成太陽能發電第二路徑,較普通浮法和光伏玻璃技術難度更高,安彩光熱填補國內空白。
投資建議:我們預計2022-2024 年安彩高科歸母淨利潤2.76/3.71/5.55 億元,同比增長32%/34%/50%,當前股價對應PE 分別為20.2/15.0/10.0 倍。公司各業務良好協同,看好未來公司差異化、多元化佈局推動成長,給予“買入”評級。
風險提示:光伏玻璃需求不及預期;市場空間與行業規模測算偏差;行業競爭加 劇;產能投放不及預期;原材料與燃料價格變動風險;股價波動風險;參考信息滯後風險。