事件:7 月14 日晚TCL 科技发布2022 年半年度业绩预告。预计实现营业收入840.00-855.00 亿元,同比增长13.00%-15.00%,预计实现归母净利润6.50-7.50 亿元, 同比下降89.00%-90.00%。对应Q2 实现营业收入434.02-449.02 亿元,同比增长2.85%-6.41%,归母净利润亏损6.03-7.03亿元。
半导体显示业务受价格影响,新能源光伏和半导体材料产业增长显著。在国际政治冲突和新冠疫情的影响下,全球经济复苏趋势放缓,下游消费终端需求疲软,半导体显示行业仍未走出周期底部,主要产品价格均大幅低于去年同期,公司半导体显示业务业绩同比大幅下滑。公司控股子公司TCL 中环2022 年上半年预计实现营收310-330 亿元,预计实现归母净利润28.5-30.5亿元。公司G12 大硅片继续保持规模、技术和效率的领先优势,市占率稳居全球第一,至2022 年6 月末,公司光伏硅片产能提升至109GW。尽管面板价格短期承压,但公司新能源光伏及半导体材料业务受益于国内政策推动分布式装机规模增长、海外能源加速转型以及晶圆厂扩产提速,我们认为TCL中环将接力公司未来营收成长。
面板价格逐步止跌,静待终端需求回暖。根据WitsView 微信公众号,6 月下旬32 寸/43 寸/55 寸/65 寸电视面板均价分别为28/55/89/127 美元/片,较前月分别下降5/6/8/15 美元/片,七月上旬32 寸/43 寸/55 寸/65 寸电视面板均价分别为28/55/89/124 美元/片,仅65 寸电视面板价格较前月下跌3 美元/片。此外7 月上旬桌上显示器及笔记本面板价格跌幅也较6 月出现收敛。根据Trendforce 集邦咨询调查显示,2022Q1 全球电视出货量达到4726 万台,季减20%。主要受到俄乌冲突影响,衍生出原油、天然气等原物料上涨,加上Q1 疫情管控,使得物流量能受阻,运费飙高。我们认为往年Q3 是品牌为欧美地区黑五和圣诞节促销备货时期,同时Q4 国内也有“双十一”等消费季,随着需求逐步恢复,面板价格有望止跌并带来面板厂盈利能力提升。
持续加码光伏及半导体材料。7 月7 日TCL 科技发布《关于对外投资的公告》,公司全资子公司天津硅石拟于江苏中能签署《合资协议》,共同投资设立新公司内蒙古鑫环,实施约10 万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目,内蒙古鑫环注册资本拟定45 亿元,天津硅石出资18 亿元,持股40%。这次合作一方面增强公司在新能源光伏及半导体材料产业的战略领先优势,另一方面加强上下游资源协调,为未来新能源光伏产品的产能爬坡,以及扩大产品市场份额打下良好的基础。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为1792.14/2096.42/2488.06 亿元,2022-2024 年公司归母净利润分别为56.40/82.39/107.79 亿元,对应分别为0.40/0.59/0.77 元/股。参考行业可比公司估值情况,基于 PE 估值法,我们给予公司 2022 年 PE 9-10x, 对应合理价值区间 3.62-4.02 元/股,基于 PS 估值法,我们给予公司 2022 年 PS 0.5 -0.6x,对应合理价值区间6.39-7.66 元/股。综合两种估值方法,我们认为公司的 合理价值区间为 5.00-5.84 元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示: LCD 下游市场及手机终端市场需求波动;光伏产品需求不及预期;公司产线产能释放进度不及预期。
事件:7 月14 日晚TCL 科技發佈2022 年半年度業績預告。預計實現營業收入840.00-855.00 億元,同比增長13.00%-15.00%,預計實現歸母淨利潤6.50-7.50 億元, 同比下降89.00%-90.00%。對應Q2 實現營業收入434.02-449.02 億元,同比增長2.85%-6.41%,歸母淨利潤虧損6.03-7.03億元。
半導體顯示業務受價格影響,新能源光伏和半導體材料產業增長顯著。在國際政治衝突和新冠疫情的影響下,全球經濟復甦趨勢放緩,下游消費終端需求疲軟,半導體顯示行業仍未走出週期底部,主要產品價格均大幅低於去年同期,公司半導體顯示業務業績同比大幅下滑。公司控股子公司TCL 中環2022 年上半年預計實現營收310-330 億元,預計實現歸母淨利潤28.5-30.5億元。公司G12 大硅片繼續保持規模、技術和效率的領先優勢,市佔率穩居全球第一,至2022 年6 月末,公司光伏硅片產能提升至109GW。儘管面板價格短期承壓,但公司新能源光伏及半導體材料業務受益於國內政策推動分佈式裝機規模增長、海外能源加速轉型以及晶圓廠擴產提速,我們認爲TCL中環將接力公司未來營收成長。
面板價格逐步止跌,靜待終端需求回暖。根據WitsView 微信公衆號,6 月下旬32 寸/43 寸/55 寸/65 寸電視面板均價分別爲28/55/89/127 美元/片,較前月分別下降5/6/8/15 美元/片,七月上旬32 寸/43 寸/55 寸/65 寸電視面板均價分別爲28/55/89/124 美元/片,僅65 寸電視面板價格較前月下跌3 美元/片。此外7 月上旬桌上顯示器及筆記本面板價格跌幅也較6 月出現收斂。根據Trendforce 集邦諮詢調查顯示,2022Q1 全球電視出貨量達到4726 萬臺,季減20%。主要受到俄烏衝突影響,衍生出原油、天然氣等原物料上漲,加上Q1 疫情管控,使得物流量能受阻,運費飆高。我們認爲往年Q3 是品牌爲歐美地區黑五和聖誕節促銷備貨時期,同時Q4 國內也有“雙十一”等消費季,隨着需求逐步恢復,面板價格有望止跌並帶來面板廠盈利能力提升。
持續加碼光伏及半導體材料。7 月7 日TCL 科技發佈《關於對外投資的公告》,公司全資子公司天津硅石擬於江蘇中能簽署《合資協議》,共同投資設立新公司內蒙古鑫環,實施約10 萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產及下游應用領域研發項目,內蒙古鑫環註冊資本擬定45 億元,天津硅石出資18 億元,持股40%。這次合作一方面增強公司在新能源光伏及半導體材料產業的戰略領先優勢,另一方面加強上下游資源協調,爲未來新能源光伏產品的產能爬坡,以及擴大產品市場份額打下良好的基礎。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲1792.14/2096.42/2488.06 億元,2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲56.40/82.39/107.79 億元,對應分別爲0.40/0.59/0.77 元/股。參考行業可比公司估值情況,基於 PE 估值法,我們給予公司 2022 年 PE 9-10x, 對應合理價值區間 3.62-4.02 元/股,基於 PS 估值法,我們給予公司 2022 年 PS 0.5 -0.6x,對應合理價值區間6.39-7.66 元/股。綜合兩種估值方法,我們認爲公司的 合理價值區間爲 5.00-5.84 元/股,維持“優於大市”評級。
風險提示: LCD 下游市場及手機終端市場需求波動;光伏產品需求不及預期;公司產線產能釋放進度不及預期。