投资要点
事件:公司公告业绩预增,预计上半年实现归母净利润0.55-0.75 亿元,同比增长168.51%-266.15%;扣非后增长0.67-0.87 亿元。
扣非后业绩大超市场预期,增长主要来自于天成锂业投资收益。根据公司公告,预计上半年实现归母净利润0.55-0.75 亿元,与去年同期相比增加0.35-0.55 亿元,同比增长168.51%-266.15%;扣非后为增长0.67-0.87 亿元(去年同期是-0.20 亿元)。增长主要来自于:1)受人民币兑美元汇率贬值影响,汇兑收益大幅增长。2)参股天成锂业33.33%股权,对应投资收益为0.31 亿元(天成锂业上半年净利润为0.95 亿元)。3)今年上半年较去年同期减少了因出售闲置土地和厂房所得约0.40 亿元。
切入锂盐:收购天成锂业布局云母提锂,资源禀赋+供不应求确保高毛利。1)布局:2021 年公司通过收购天成锂业33.33%股权(2022 年3 月签订框架协议,拟将股权比例进一步提升至51%实现控股)切入碳酸锂和氢氧化锂业务领域。2)禀赋:资源方面天成锂业深耕锂都江西宜春、保障原料有效供应,是宜春五大云母提锂企业之一金辉锂业的第一大供应商。产能方面二期生产线建设完成后(2022 年7 月),硫酸锂溶液产能将从3000 吨/年提升至5712 吨/年。3)展望:价格方面,2022 年国内仍然维持碳酸锂紧平衡状态,2023 年供需缺口扩大,行业盈利能力将进一步提升,硫酸锂溶液价格有望维持高位。业绩方面,根据公司回复上交所问询函,预计2022-2026 年,天成锂业收入分别为5.09、6.41、6.41、6.41、6.41 亿元,净利润分别为0.98、1.27、1.26、1.26、1.26 亿元。
收购锂矿:持有马里锂辉石项目股权,打通上-中游环节、开启成长空间。1)行业:受益于锂电产业的发展,锂盐行业进入高速增长上升期,锂从“小金属”向“大金属”成长;全球锂资源争夺白热化形势下,上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2)资源:2022 年6月,公司和全资子公司收购泰安欣昌100%股权,收购完成后持有马里Bougouni 锂辉石矿项目7.23%股权,并间接拥有连续3 年承购包销该矿不低于80%的锂精矿产品的权利。受益于锂电池需求的大幅增长,锂矿平均价格上涨43%,按照年产量23.8 万吨计算,项目IRR 从50.9%上涨至91.2%。3)延伸:收购完成后,公司从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通:一方面,国外通过锂辉石矿进口,整体规划锂精矿目标为23.8 万吨/年、一期10 万吨/年,预计2023 年二季度将投产;另一方面,国内通过采购当地锂云母+自建选矿厂,保守按照天成锂业的硫酸锂溶液销售量5712 吨/年测算,对应净利润为5.71 亿元/年。
盈利预测与投资评级:我们维持预计公司22-24 年EPS 分别为1.48、3.44、5.35 元,对应PE 分别为34、15、10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等
投資要點
事件:公司公告業績預增,預計上半年實現歸母淨利潤0.55-0.75 億元,同比增長168.51%-266.15%;扣非後增長0.67-0.87 億元。
扣非後業績大超市場預期,增長主要來自於天成鋰業投資收益。根據公司公告,預計上半年實現歸母淨利潤0.55-0.75 億元,與去年同期相比增加0.35-0.55 億元,同比增長168.51%-266.15%;扣非後為增長0.67-0.87 億元(去年同期是-0.20 億元)。增長主要來自於:1)受人民幣兑美元匯率貶值影響,匯兑收益大幅增長。2)參股天成鋰業33.33%股權,對應投資收益為0.31 億元(天成鋰業上半年淨利潤為0.95 億元)。3)今年上半年較去年同期減少了因出售閒置土地和廠房所得約0.40 億元。
切入鋰鹽:收購天成鋰業佈局雲母提鋰,資源稟賦+供不應求確保高毛利。1)佈局:2021 年公司通過收購天成鋰業33.33%股權(2022 年3 月簽訂框架協議,擬將股權比例進一步提升至51%實現控股)切入碳酸鋰和氫氧化鋰業務領域。2)稟賦:資源方面天成鋰業深耕鋰都江西宜春、保障原料有效供應,是宜春五大雲母提鋰企業之一金輝鋰業的第一大供應商。產能方面二期生產線建設完成後(2022 年7 月),硫酸鋰溶液產能將從3000 噸/年提升至5712 噸/年。3)展望:價格方面,2022 年國內仍然維持碳酸鋰緊平衡狀態,2023 年供需缺口擴大,行業盈利能力將進一步提升,硫酸鋰溶液價格有望維持高位。業績方面,根據公司回覆上交所問詢函,預計2022-2026 年,天成鋰業收入分別為5.09、6.41、6.41、6.41、6.41 億元,淨利潤分別為0.98、1.27、1.26、1.26、1.26 億元。
收購鋰礦:持有馬裏鋰輝石項目股權,打通上-中游環節、開啟成長空間。1)行業:受益於鋰電產業的發展,鋰鹽行業進入高速增長上升期,鋰從“小金屬”向“大金屬”成長;全球鋰資源爭奪白熱化形勢下,上下游企業產銷綁定+產業垂直一體化發展成為趨勢。2)資源:2022 年6月,公司和全資子公司收購泰安欣昌100%股權,收購完成後持有馬裏Bougouni 鋰輝石礦項目7.23%股權,並間接擁有連續3 年承購包銷該礦不低於80%的鋰精礦產品的權利。受益於鋰電池需求的大幅增長,鋰礦平均價格上漲43%,按照年產量23.8 萬噸計算,項目IRR 從50.9%上漲至91.2%。3)延伸:收購完成後,公司從上游鋰礦開採到中游鋰鹽加工環節全部打通:一方面,國外通過鋰輝石礦進口,整體規劃鋰精礦目標為23.8 萬噸/年、一期10 萬噸/年,預計2023 年二季度將投產;另一方面,國內通過採購當地鋰雲母+自建選礦廠,保守按照天成鋰業的硫酸鋰溶液銷售量5712 噸/年測算,對應淨利潤為5.71 億元/年。
盈利預測與投資評級:我們維持預計公司22-24 年EPS 分別為1.48、3.44、5.35 元,對應PE 分別為34、15、10 倍,維持“買入”評級。
風險提示:越南基地投產慢、鋰礦開採不達預期、鋰鹽價格大幅波動等