【事项】
近日，南通海星电子股份有限公司发布业绩预告，预计2022H1 实现归母净利润较去年同期相比，将增加4,200 - 5,000 万元，同比增长48.45% - 57.68%；扣非归母净利润较去年同期相比,将增加3,650 万元 - 4,250 万元,同比增长45.15% - 52.57%。
【评论】
新兴市场维持高景气度，助力产品结构持续优化。受下游新兴领域市场（光伏发电、新能源汽车等）需求保持良好增长势头，公司通过持续优化产品结构、深化精益管理（主要化成箔基地在四川和宁夏，四川以水力发电为主，宁夏是火力和光伏混合发电，双基地布局可以分散经营风险，有效管控公司的能源成本），大幅降低了能耗管控影响，确保订单最大化交付。在疫情反复的环境下，依然能高效组织生产运行，最大化发挥产能优势。择取业绩预告中值，公司2022H1 预计实现归母净利润1.33 亿，同比增长53.07%；扣非归母净利润约1.20 亿，同比增长48.86%。从单季度的角度来看，预计公司Q2 实现归母净利润0.69 亿元，环比稳步增长7.88%；扣非归母净利润约0.63 亿元，环比增长8.81%。
迎合市场机遇积极扩产，新兴领域占比大幅提升。根据公司此前披露的信息来看，近年来，公司通过持续研发投入，新兴应用领域产品导入不断突破；并通过扩产项目建设，目前新兴应用领域产品的产出占比已超过总体营收的三分之一。而公司还拟计划以总投资不超过15 亿元在宁夏基地实施扩产项目，新增72 条高性能电极箔生产线及配套工程设施，主要用于新能源、大数据、云计算等领域。该项目预计分两期建设，首期拟2023年10 月达产，项目完全达产后将年新增电极箔产能约1,900 万平方米。
结合当前公司实际的产能情况，预计未来新兴市场的业务占比将达到总体营收的50%左右。
研发 投入成果显现，高端产品可充分满足下游性能需求。车载设备、充电桩、光伏逆变器等产品为节省体积，正在加速对小型化、高容量、高热稳定性和低ESR汽车级电容器组件的需求。以汽车ECU为例，汽车行驶时会受发动机辐射热影响，在高温环境下工作，待停车时若外界温度较低，则又需具有耐低温性能，而固态铝电解电容的高热稳定性、高容量、长寿命非常契合各类新兴市场的性能需求。从海星股份专利申请的情况来看，目前公司已经具备了针对固态铝电解电容器用电极箔的制造方法，制作工艺可改善氧化膜质量，保持稳定性能，有效提升固态电容器的高温稳定性。随着未来高端产品的持续导入，公司利润水平有望稳步提升。
【投资建议】
综合公司发布的业绩预告以及上述的各类驱动因素，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为21.06/26.63/33.16亿元，归母净利润分别为3.02/4.00/5.00亿元， EPS 分别为1.26/1.67/2.09 元， 对应PE 分别为18/14/11倍。在光伏发电、储能板块、新能源汽车、大数据中心等新兴市场不断发展的趋势下，配合扩充产能的加速释放，公司有望持续享受产业高景气度的红利，因此我们持续看好公司业绩高增长，维持“买入”评级。
【风险提示】
募投项目进展不及预期；
新产品研发导入进度不及预期；
铝电解电容器需求不及预期；
受疫情反复、封控政策影响。
【事項】
近日，南通海星電子股份有限公司發佈業績預告，預計2022H1 實現歸母淨利潤較去年同期相比，將增加4,200 - 5,000 萬元，同比增長48.45% - 57.68%；扣非歸母淨利潤較去年同期相比,將增加3,650 萬元 - 4,250 萬元,同比增長45.15% - 52.57%。
【評論】
新興市場維持高景氣度，助力產品結構持續優化。受下游新興領域市場（光伏發電、新能源汽車等）需求保持良好增長勢頭，公司通過持續優化產品結構、深化精益管理（主要化成箔基地在四川和寧夏，四川以水力發電爲主，寧夏是火力和光伏混合發電，雙基地佈局可以分散經營風險，有效管控公司的能源成本），大幅降低了能耗管控影響，確保訂單最大化交付。在疫情反覆的環境下，依然能高效組織生產運行，最大化發揮產能優勢。擇取業績預告中值，公司2022H1 預計實現歸母淨利潤1.33 億，同比增長53.07%；扣非歸母淨利潤約1.20 億，同比增長48.86%。從單季度的角度來看，預計公司Q2 實現歸母淨利潤0.69 億元，環比穩步增長7.88%；扣非歸母淨利潤約0.63 億元，環比增長8.81%。
迎合市場機遇積極擴產，新興領域佔比大幅提升。根據公司此前披露的信息來看，近年來，公司通過持續研發投入，新興應用領域產品導入不斷突破；並通過擴產項目建設，目前新興應用領域產品的產出佔比已超過總體營收的三分之一。而公司還擬計劃以總投資不超過15 億元在寧夏基地實施擴產項目，新增72 條高性能電極箔生產線及配套工程設施，主要用於新能源、大數據、雲計算等領域。該項目預計分兩期建設，首期擬2023年10 月達產，項目完全達產後將年新增電極箔產能約1,900 萬平方米。
結合當前公司實際的產能情況，預計未來新興市場的業務佔比將達到總體營收的50%左右。
研發 投入成果顯現，高端產品可充分滿足下游性能需求。車載設備、充電樁、光伏逆變器等產品爲節省體積，正在加速對小型化、高容量、高熱穩定性和低ESR汽車級電容器組件的需求。以汽車ECU爲例，汽車行駛時會受發動機輻射熱影響，在高溫環境下工作，待停車時若外界溫度較低，則又需具有耐低溫性能，而固態鋁電解電容的高熱穩定性、高容量、長壽命非常契合各類新興市場的性能需求。從海星股份專利申請的情況來看，目前公司已經具備了針對固態鋁電解電容器用電極箔的製造方法，製作工藝可改善氧化膜質量，保持穩定性能，有效提升固態電容器的高溫穩定性。隨着未來高端產品的持續導入，公司利潤水平有望穩步提升。
【投資建議】
綜合公司發佈的業績預告以及上述的各類驅動因素，我們預計公司2022/2023/2024年的營業收入分別爲21.06/26.63/33.16億元，歸母淨利潤分別爲3.02/4.00/5.00億元， EPS 分別爲1.26/1.67/2.09 元， 對應PE 分別爲18/14/11倍。在光伏發電、儲能板塊、新能源汽車、大數據中心等新興市場不斷髮展的趨勢下，配合擴充產能的加速釋放，公司有望持續享受產業高景氣度的紅利，因此我們持續看好公司業績高增長，維持“買入”評級。
【風險提示】
募投項目進展不及預期；
新產品研發導入進度不及預期；
鋁電解電容器需求不及預期；
受疫情反覆、封控政策影響。
