21/22 財年歸母淨利潤增長12%：期內公司收入同比增長25.2%至129.5 億港元，其中供水板塊錄得收入96.5 億港元，同比增長14.9%，直飲水板塊（首次單列）收入錄得收入6.9 億港幣，同比大幅增長394%，環保業務收入同比增長5%至12.2 億元。期內毛利率下降3.6pct 至38.3%，主要由於電價成本上升、疫情影響及一次性處置低毛利率的非核心業務。全年每股派息34 港仙，同比增長9.7%，全年派息率29.3%。

　　供水業務及水處理穩步發展，直飲水業務跨越式發展：期內公司供水業務收入同比增長14.9%，其中供水經營服務業務增長20.3%，共有10 個項目實現調價，爲歷年來最多。截止期末，公司自來水業務處理規模達1012 萬噸/日，在建及擬建規模達658 萬噸/日。另外，康達環保處理能力達436 萬噸/日。期內，公司直飲水業務開啓爆發式增長，新增超過1000 個項目，新增用戶約150 萬人，新增潛在服務人口1100 萬。截止期末，公司直飲水業務覆蓋20 個省超過100 個縣市，項目（已建+在建）超過2000 個，服務人口超300 萬。公司在直飲水領域的佈局長達7 年，具有先行者優勢和諸多高技術儲備，加上直飲水能滿足人們對高質量飲用水的需求、能有效減少水資源浪費和低碳環保，具有巨大市場發展潛力的特點，公司直飲水業務有望在未來5 年獲得快速發展。

　　融資成本下降，公司資金仍然充裕：期內，公司平均借貸成本降低0.2ppt 至4.4%，總資產負債率微升0.1ppt 至64.1%，依然保持健康穩健的財務狀況。公司於期內發行了於2026 年到期的1.5 億綠色美元債，現金及結構性存款增加42.1%至74.4 億，現金流充裕。

　　公司將供水及直飲水業務分拆上市進程也在如期開展中，短期內預計不再有融資需求。

　　維持目標價10.7 港元，買入評級：未來公司將繼續聚焦城鄉供水一體化和供排水一體化，並將直飲水業務作爲未來五年的重點發展戰略。基於自來水供水量雙位數增長的預期以及直飲水業務的爆發式增長，我們估算未來三年公司歸母淨利潤分別爲21.8 億\25.3億\30.0 億港元。我們給予公司未來12 個月目標價10.7 港元，對應2022/2023 財年8 倍PE，維持買入評級，較爲吸引。