受局部地区疫情封控影响,我们预计Q2 公司GMV 增速有所放缓,但随着疫情好转、618 大促刺激消费,公司业绩逐渐改善,盈利能力保持稳健。我们预计Q2 公司收入增速为3%,NON-GAAP 归母利润率为1.8%。我们维持看好公司自营模式下的强大壁垒,业绩增长的可持续性,以及盈利能力的不断提升,维持“强烈推荐”评级。
疫情封控导致短期业绩承压,自营凸显韧性、预计公司收入微增。4 月局部地区疫情反复,封控区域静态化管理致使物流履约效率降低,预计公司GMV 增速(履约口径)为负;5 月以来物流逐渐恢复,预计GMV 增速有所回升;6 月随着疫情好转、618 大促刺激消费,预计公司GMV 增速接近618,同比10%左右增长。自营业务方面,受益于京东自营模式下强大的用户口碑和高效的物流体系,增速相对坚挺。平台业务方面,受服装、化妆品品类恢复不足影响,增速低于自营模式,但优于行业平均水平。分品类来看,预计家电、商超、健康品类反弹较好;服装、化妆品品类虽有所恢复,但整体疲软;手机品类受供给侧影响,恢复较慢。用户方面,疫情影响拉新,预计Q2 新增活跃用户数低于Q1。我们预计Q2 公司整体收入增速约3%。
重视成本和费用优化,预计NON-GAAP 归母净利率增速与去年持平。公司收入端受疫情影响增速放缓,成本端因参与上海保供导致额外履约成本增加。但另一方面,公司高度重视成本和费用的管控,积极缩减低效营销费用支出,并对京喜拼拼等新业务进行持续调整优化。多重措施控费下,我们预计Q2 公司NON-GAAP 归母净利率为1.8%,与去年同期持平,盈利能力保持稳健。
投资建议:公司2022Q2 受疫情封控影响,业绩短期承压,但伴随疫情好转,6 月借势618 大促,收入恢复至正常增速。公司自营模式具备强大壁垒,未来业绩增长可持续,我们维持公司盈利预测,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情反复;宏观消费疲软;行业竞争加剧;下沉市场不达预期。
受局部地區疫情封控影響,我們預計Q2 公司GMV 增速有所放緩,但隨着疫情好轉、618 大促刺激消費,公司業績逐漸改善,盈利能力保持穩健。我們預計Q2 公司收入增速為3%,NON-GAAP 歸母利潤率為1.8%。我們維持看好公司自營模式下的強大壁壘,業績增長的可持續性,以及盈利能力的不斷提升,維持“強烈推薦”評級。
疫情封控導致短期業績承壓,自營凸顯韌性、預計公司收入微增。4 月局部地區疫情反覆,封控區域靜態化管理致使物流履約效率降低,預計公司GMV 增速(履約口徑)為負;5 月以來物流逐漸恢復,預計GMV 增速有所回升;6 月隨着疫情好轉、618 大促刺激消費,預計公司GMV 增速接近618,同比10%左右增長。自營業務方面,受益於京東自營模式下強大的用户口碑和高效的物流體系,增速相對堅挺。平臺業務方面,受服裝、化粧品品類恢復不足影響,增速低於自營模式,但優於行業平均水平。分品類來看,預計家電、商超、健康品類反彈較好;服裝、化粧品品類雖有所恢復,但整體疲軟;手機品類受供給側影響,恢復較慢。用户方面,疫情影響拉新,預計Q2 新增活躍用户數低於Q1。我們預計Q2 公司整體收入增速約3%。
重視成本和費用優化,預計NON-GAAP 歸母淨利率增速與去年持平。公司收入端受疫情影響增速放緩,成本端因參與上海保供導致額外履約成本增加。但另一方面,公司高度重視成本和費用的管控,積極縮減低效營銷費用支出,並對京喜拼拼等新業務進行持續調整優化。多重措施控費下,我們預計Q2 公司NON-GAAP 歸母淨利率為1.8%,與去年同期持平,盈利能力保持穩健。
投資建議:公司2022Q2 受疫情封控影響,業績短期承壓,但伴隨疫情好轉,6 月借勢618 大促,收入恢復至正常增速。公司自營模式具備強大壁壘,未來業績增長可持續,我們維持公司盈利預測,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:疫情反覆;宏觀消費疲軟;行業競爭加劇;下沉市場不達預期。