专注创新性融合菜的休闲中式餐饮品牌。绿茶集团有限公司是一家专注于创新性现代中式融合菜的休闲餐厅运营商，专注于华东地区、广东省和华北地区三个主要经济中心，餐厅网络快速扩张，截至2021 年底，集团共运营236间绿茶餐厅。随业务扩张，2018-21 年收入分别为13.1、17.4、16.0 及22.9亿元，2021 年同比增长46.1%，疫情后业绩强劲反弹，净利润转正至1.14亿元。
行业：标准化、品牌化趋势拉动增长，集中度有望提升。据公司招股书援引灼识咨询报告，2021 年休闲中餐市场规模为4246 亿元，预计2021-2026 年将按14.2%的CAGR 维持稳定增长，2026 年将占中式餐饮的18.0%。中餐具有菜系多样、连锁化、数字化、国潮个性化等特点，供应链效率为餐饮企业连锁化保驾护航。
高性价比吸引客流，优化供应链降低成本。①高性价比：创新融合菜+风格化环境+相对低价吸引顾客。公司以创新中式融合菜为卖点，持续创新菜品更新菜单，提供精致环境，在高品质基础上以相对低价吸引大量顾客。②模式：
客流量是创收关键，主要选址高客流的商场、百货，目标大众消费者，2021年整体翻台率为3.23 次/天，处于行业前列；供应链优化降低原料、租金、人工等成本，为公司高性价比路线打开可能。③规模：高线城市模式成熟，低线复制可期。餐厅布局全国，高线城市分布密集，可进一步利用较低定价进入低线城市庞大且未饱和的潜在市场，并利用低线城市的较低租金有效降低成本。公司计划于2022-2024 年每年开设75-100 间新餐厅，二三线城市是布局的重点，预期将为公司带来更大的盈利空间。
净利率提升空间较大，ROE 总体趋势向上。2018-2021 年，毛利率基本稳定上升至63.10%；净利率在疫情可控后反弹至4.97%，我们认为，其未来增长空间较大。ROE 总体趋势向上，暂受疫情不利影响，2021 年为29.24%，较2020 年的增长主要来自于疫情影响减小后，销售净利率与资产周转率的回升。经营活动现金流净额基本保持稳定，2021 年恢复至3.77 亿元。
风险提示：疫情相关不确定性风险，行业竞争激烈风险，宏观经济变动风险。
專注創新性融合菜的休閒中式餐飲品牌。綠茶集團有限公司是一家專注於創新性現代中式融合菜的休閒餐廳運營商，專注於華東地區、廣東省和華北地區三個主要經濟中心，餐廳網絡快速擴張，截至2021 年底，集團共運營236間綠茶餐廳。隨業務擴張，2018-21 年收入分別爲13.1、17.4、16.0 及22.9億元，2021 年同比增長46.1%，疫情後業績強勁反彈，淨利潤轉正至1.14億元。
行業：標準化、品牌化趨勢拉動增長，集中度有望提升。據公司招股書援引灼識諮詢報告，2021 年休閒中餐市場規模爲4246 億元，預計2021-2026 年將按14.2%的CAGR 維持穩定增長，2026 年將佔中式餐飲的18.0%。中餐具有菜系多樣、連鎖化、數字化、國潮個性化等特點，供應鏈效率爲餐飲企業連鎖化保駕護航。
高性價比吸引客流，優化供應鏈降低成本。①高性價比：創新融合菜+風格化環境+相對低價吸引顧客。公司以創新中式融合菜爲賣點，持續創新菜品更新菜單，提供精緻環境，在高品質基礎上以相對低價吸引大量顧客。②模式：
客流量是創收關鍵，主要選址高客流的商場、百貨，目標大衆消費者，2021年整體翻檯率爲3.23 次/天，處於行業前列；供應鏈優化降低原料、租金、人工等成本，爲公司高性價比路線打開可能。③規模：高線城市模式成熟，低線複製可期。餐廳佈局全國，高線城市分佈密集，可進一步利用較低定價進入低線城市龐大且未飽和的潛在市場，並利用低線城市的較低租金有效降低成本。公司計劃於2022-2024 年每年開設75-100 間新餐廳，二三線城市是佈局的重點，預期將爲公司帶來更大的盈利空間。
淨利率提升空間較大，ROE 總體趨勢向上。2018-2021 年，毛利率基本穩定上升至63.10%；淨利率在疫情可控後反彈至4.97%，我們認爲，其未來增長空間較大。ROE 總體趨勢向上，暫受疫情不利影響，2021 年爲29.24%，較2020 年的增長主要來自於疫情影響減小後，銷售淨利率與資產週轉率的回升。經營活動現金流淨額基本保持穩定，2021 年恢復至3.77 億元。
風險提示：疫情相關不確定性風險，行業競爭激烈風險，宏觀經濟變動風險。
