投资要点
公司具备媒体深度融合优势，组织架构调整实现业务协同。公司拥有独特互联网国企基因，对政策把握及资本投入的风险相比其他平台小，发展模式上也更具备可持续性；国资控股保驾护航，组织架构优化调整聚焦季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营业务；公司处于业务转型调整阶段，以广告、会员为主的核心主业稳步增长。
在线视频行业进入存量阶段，提价周期促进行业盈利空间改善。移动互联网用户增速放缓，各赛道时长占比趋向稳固，芒果在人均使用时长和用户规模增长上处于行业前列。长期来看，内容行业进入高质量发展阶段，在线视频处于提价阶段，且内容成本可控，盈利空间有望改善。
剧综创新筑牢内容护城河，招商、会员收入有望增长。芒果进入产品爆发期，《声生不息》《乘风破浪3》等节目在同步播出的全网综艺中占据头部地位，从综艺广告主数量来看，芒果综艺招商优势持续凸显，吸金能力始终领跑市场。芒果TV“季风剧场”持续推出优质短剧集，具备深刻的现实立意，产生了较好的口碑并获得主流媒体评价。2022 片单发布，《披荆斩棘2》等更多优质内容即将上线，将带动广告、会员收入增长。
多元业务变现构建芒果生态，加速布局元宇宙等前沿技术。运营商业务升级，提升品牌生命力，将带来新的利润增长点；基于IP 变现的新业务“小芒电商”和“剧本杀”不断布局中；公司积极布局元宇宙等前沿技术，在虚拟人、数字主持人、数字藏品平台等赛道发力探索。
投资建议：芒果超媒凭借创新基因与独特属性具备高成长性，始终保持高水准内容的探索、制作与变现， 业绩表现值得期待。我们调整2022/2023/2024 年归母净利润为23.87/28.95/33.74 亿元，对应2022 年7 月12 日PE 为24.1/19.8/17.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险、知识产权侵权风险。
投資要點
公司具備媒體深度融合優勢，組織架構調整實現業務協同。公司擁有獨特互聯網國企基因，對政策把握及資本投入的風險相比其他平臺小，發展模式上也更具備可持續性；國資控股保駕護航，組織架構優化調整聚焦季風劇場自制、綜藝內容創新和實景娛樂運營業務；公司處於業務轉型調整階段，以廣告、會員爲主的核心主業穩步增長。
在線視頻行業進入存量階段，提價週期促進行業盈利空間改善。移動互聯網用戶增速放緩，各賽道時長佔比趨向穩固，芒果在人均使用時長和用戶規模增長上處於行業前列。長期來看，內容行業進入高質量發展階段，在線視頻處於提價階段，且內容成本可控，盈利空間有望改善。
劇綜創新築牢內容護城河，招商、會員收入有望增長。芒果進入產品爆發期，《聲生不息》《乘風破浪3》等節目在同步播出的全網綜藝中佔據頭部地位，從綜藝廣告主數量來看，芒果綜藝招商優勢持續凸顯，吸金能力始終領跑市場。芒果TV“季風劇場”持續推出優質短劇集，具備深刻的現實立意，產生了較好的口碑並獲得主流媒體評價。2022 片單發佈，《披荊斬棘2》等更多優質內容即將上線，將帶動廣告、會員收入增長。
多元業務變現構建芒果生態，加速佈局元宇宙等前沿技術。運營商業務升級，提升品牌生命力，將帶來新的利潤增長點；基於IP 變現的新業務“小芒電商”和“劇本殺”不斷佈局中；公司積極佈局元宇宙等前沿技術，在虛擬人、數字主持人、數字藏品平臺等賽道發力探索。
投資建議：芒果超媒憑藉創新基因與獨特屬性具備高成長性，始終保持高水準內容的探索、製作與變現， 業績表現值得期待。我們調整2022/2023/2024 年歸母淨利潤爲23.87/28.95/33.74 億元，對應2022 年7 月12 日PE 爲24.1/19.8/17.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、影視製作風險、政策監管風險、行業競爭格局變化風險、技術革新風險、人才流失風險、知識產權侵權風險。
