简评
公司为A 股稀缺的纯海外油气资产标的，高油价延续下业绩弹性和预期差显著
公司主要经营主体为美国子公司Surge Energy，位于美国页岩油主产区Permian 盆地（二叠纪盆地），2022 年Q1 油气产量为4.88万桶/天。作为A 股稀缺的纯海外油气标的，随着原油价格大涨后维持高位，公司有望迎来业绩收获期及估值重塑，市场预期差显著。
综合以下因素，公司二季度业绩环比有望显著增长：（1）今年Q2 的WTI 现货均价环比+13.9 美元/桶；（2）油价从单边大涨转为高位震荡后公司套保端有望逐步减亏；（3）公司油气开发为纯海外资产经营，受益于人民币贬值。
当油价维持在高位震荡时，公司套保端有望逐步减亏作为银行贷款的必要条件，美国页岩油企业普遍进行套期保值操作。理论上而言，由于套保端相当于在衍生品市场进行卖空操作，当国际原油价格单边大幅上涨时将面临较大损失。从历史数据来看，美国页岩油企业的套保损益和当季首尾原油期货价格变动情况呈现非常显著的负相关性。因此，今年一季度WTI 原油期货单边大涨，公司承受的套保端亏损较大，而二季度总体为偏强震荡，公司套保端有望减亏。展望下半年，若油价维持高位，则随着公司实现油价逐步向现货收敛，业绩改善弹性显著。
历史资本回报率低下及碳中和愿景约束，叠加供应链等问题扰动，页岩油扩产进度偏慢，公司有望享受油气高景气延续红利历史回报率低下和碳中和愿景制约了美国页岩油企业做长期大幅扩产的意愿，而在短中期内的增产行动亦受到未来政策不确定性、供应链问题和劳动力短缺等影响而进度偏慢，因此本轮油气景气下供应端增量弹性较为有限，在需求端显著受损前仍将维持高景气，公司有望逐步享受到高油价红利。
盈利预测和估值：
预计2022-2024 年归母净利润为26.15、30.41、32.39 亿元，对应EPS 为0.38、0.45、0.48 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
全球原油需求下滑；OPEC 或美国页岩油增产超预期；公司违规担保诉讼判决结果不利。
簡評
公司爲A 股稀缺的純海外油氣資產標的，高油價延續下業績彈性和預期差顯著
公司主要經營主體爲美國子公司Surge Energy，位於美國頁岩油主產區Permian 盆地（二疊紀盆地），2022 年Q1 油氣產量爲4.88萬桶/天。作爲A 股稀缺的純海外油氣標的，隨着原油價格大漲後維持高位，公司有望迎來業績收穫期及估值重塑，市場預期差顯著。
綜合以下因素，公司二季度業績環比有望顯著增長：（1）今年Q2 的WTI 現貨均價環比+13.9 美元/桶；（2）油價從單邊大漲轉爲高位震盪後公司套保端有望逐步減虧；（3）公司油氣開發爲純海外資產經營，受益於人民幣貶值。
當油價維持在高位震盪時，公司套保端有望逐步減虧作爲銀行貸款的必要條件，美國頁岩油企業普遍進行套期保值操作。理論上而言，由於套保端相當於在衍生品市場進行賣空操作，當國際原油價格單邊大幅上漲時將面臨較大損失。從歷史數據來看，美國頁岩油企業的套保損益和當季首尾原油期貨價格變動情況呈現非常顯著的負相關性。因此，今年一季度WTI 原油期貨單邊大漲，公司承受的套保端虧損較大，而二季度總體爲偏強震盪，公司套保端有望減虧。展望下半年，若油價維持高位，則隨着公司實現油價逐步向現貨收斂，業績改善彈性顯著。
歷史資本回報率低下及碳中和願景約束，疊加供應鏈等問題擾動，頁岩油擴產進度偏慢，公司有望享受油氣高景氣延續紅利歷史回報率低下和碳中和願景制約了美國頁岩油企業做長期大幅擴產的意願，而在短中期內的增產行動亦受到未來政策不確定性、供應鏈問題和勞動力短缺等影響而進度偏慢，因此本輪油氣景氣下供應端增量彈性較爲有限，在需求端顯著受損前仍將維持高景氣，公司有望逐步享受到高油價紅利。
盈利預測和估值：
預計2022-2024 年歸母淨利潤爲26.15、30.41、32.39 億元，對應EPS 爲0.38、0.45、0.48 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
全球原油需求下滑；OPEC 或美國頁岩油增產超預期；公司違規擔保訴訟判決結果不利。
