相较于光伏其他环节，逆变器行业属轻资产运营模式，高周转，高ROE，是诞生牛股的优质赛道。編者按：美股牛股輩出，科技、消費、醫療保健、金融、能源、工業……幾乎每個行業都有公司在資本市場上熠熠生輝。有的公司順應產業趨勢，不斷拓寬護城河，經歷數十年風雨依然堅挺向上，有的公司在短期風險中遭到錯殺，牛股偵探致力於發現這些優質的公司，和牛友共同挖掘更多投資機會。
今天我們來聊聊全球微型逆變器龍頭$Enphase Energy(ENPH.US)$。
Enphase Energy主要製造和銷售微型逆變器，及提供家用太陽能解決方案。隨着俄烏局勢升級，俄羅斯威脅要切斷對歐洲多個國家的石油和天然氣供應，導致天然氣和電價飆升，全球新能源替代趨勢進一步加速。 Enphase Energy是這波能源革命浪潮中的主要受益者之一。
相較於光伏其他環節，逆變器行業屬輕資產運營模式，高週轉，高ROE，是誕生牛股的優質賽道。
Enphase Energy、$SolarEdge Technologies(SEDG.US)$、陽光電源、錦浪科技等，都是高回報的公司。2017年以來，Enphase Energy、SolarEdge至今累計漲幅均超過21倍。錦浪科技上市4年來漲近33倍。
微型逆變器處於高增長階段
逆變器是將光伏直流電轉換為交流的工具，主要分為組串式、集中式、微型逆變器三種。微型逆變器由Enphase最先推出。
與集中式、組串式逆變器相比，微逆的主要特點在於功率小、電壓小、控制精細（組件級關斷）、壽命高等，進而帶來更好的安全性和發電效率，不過成本為三種逆變器中最高。微型逆變器主要是用於分佈式，包括中小型工商業屋頂電站和户用屋頂電站。
由於微逆與組件之間是1對1的電流、電壓、功率監控，同時能夠精準定位問題，運維運維成本更低，比一般逆變器可降低2分/W/年左右，帶來1pct的IRR提升。
天風證券在研報中指出，受益於安全性、經濟性、組件級運維三大優勢，微型逆變器行業空間正處於高增長階段，2020-2025年符合增長率有望超過44%。
微型逆變器集中度較高，業內主要廠商包括Enphase、禾邁股份、昱能科技、NorthernElectric Power（NEP）、德業股份等。其中Enphase是微逆領域第一大企業，在北美市場優勢顯著。由於美國微逆市場佔全球約70%份額，Enphase全球微逆龍頭地位突出。
據長江證券測算，2021年Enphase佔據市場80%以上份額，國內的昱能科技位居第二，但和Enphase規模差距較大。
在美國，微逆市場一方面享受政策的持續引導，另一方面美國市場的高電價給予其更強的經濟性，使其成為目前全球微型逆變器第一大市場，機構預計未來一段時間內能夠繼續保持較快的市場增速。
Enphase具有渠道資源絕對優勢
Enphase主要面向北美市場，安裝商和銷售商數量遠超其他廠商，具有渠道資源絕對優勢。
資料顯示，歐美高端市場客户更注重安全性、後期服務、發電量等，投資者即是使用者。Enphase的核心資源是擁有本地服務商和渠道銷售商，可直接服務於零散的買主，這是其他競爭者很難超的優勢。
除了專注微型逆變器，Enphase近年還通過收購擴大業務版圖，以提供完整的户用太陽能解決方案。公司不斷擴大產品範圍，推出家用能源平臺，連接電動汽車，太陽能存儲，智能電錶和家用電器。
因為擁有整體的户用太陽能解決方案，Enphase可以為房主提供個性化服務，根據不同家庭的能源目標提供個性化系統設計和解決方案，搭配APP使用可以實現實時監控。此外，Enphase還建立了在線營銷平臺，為安裝商智能匹配客户，自動生成潛在客户。
從財報數據看，Enphase近年來快速增長，營收從2018年的3.16億美元增長至2021年的13.82億美元，複合年增長率達到63.5%。公司從2019年開始扭轉多年虧損的局面，過去三年歸母淨利潤分別為1.61億、1.34億、1.45億美元。
來源：富途牛牛
公司擁有良好的盈利能力，近三年平均毛利率為40%，營業利潤率超過15%，ROE超過30%。
來源：富途牛牛
新產品在多市場快速發展
IQ8微型逆變器是Enphase迄今為止最智能的微逆變器，從根本上改變了太陽能技術的模式，原本的太陽能技術需要併網才能運行。有了IQ8後，房主現在可以在停電期間利用陽光形成一個微電網，即使在沒有電池的情況下也可以提供備用電源。它的工作方式是，微型逆變器可以將能量捕獲限制在家庭所消耗的範圍內，因此，如果電網發生電源故障，IQ8中的一個專有智能芯片能在併網或離網之間無縫切換。
這款產品從去年12月開始向北美客户出貨。今年6月以來，Enphase在南加州、紐約和德克薩斯州、馬薩諸塞州擴大了其 IQ8 型號微型逆變器的部署。
Enphase的目標市場並不侷限於美國，德國可能是接下來攻克的關鍵市場之一。5月底，該公司報告稱，在德國，由IQ微型逆變器和IQ電池供電的Enphase能源系統的安裝量正在增加。由於大風天較少，風力發電量鋭減，以及北溪天然氣管道進入維護期，德國近期電價上漲了一倍多，這無疑推動了德國光伏市場的需求增長。
德國每年的新增光伏裝機量和累計光伏裝機量遠遠超過歐洲其他國家。2021年至2022年，德國不斷刷新其裝機目標，2030年的總裝機容量最終由100GW提高到了215GW。
逆變器企業愛士惟的董事長兼CEO張勇表示，「在光伏行業，德國應用體量還是巨大的，並且在未來有非常大的需求潛力。它也形成了大量的歷史安裝量，進一步講，它有很大的體量和很高的電價來承載儲能的應用和需求。」
Enphase雖然仍佔龍頭地位，但也在面臨來自中國競爭者的壓力。比如，昱能科技已相繼研製出並取得歐美市場認證的全球首款三相微逆和全球首款單相一拖四微逆，在控制算法和拓撲結構上具有獨創性，相較於Enphase Energy等海外企業性價比優勢突出。
編輯/lydia
