2006 年以来淡马锡为最大股东，管理层人员稳定、经验丰富。渣打集团（Standard Chartered PLC）总部位于伦敦，是一家拥有160 多年历史的领先国际银行集团。2006 年以来淡马锡为最大股东，持股超10%。自新加坡大亨邱氏家族于2006 年将其股份（约占普通股本的11.55%）转让给淡马锡控股以来，淡马锡为最大的单一股东。截至2021 年，淡马锡持有渣打集团16.01%的普通股。公司董事长、首席执行官和首席财务官等关键管理职位自2010 年以来已保持稳定。从2015 年开始，渣打集团开始实施由Bill Winters所领导的战略计划，优先考虑回报并将资本和投资配置到具有长期竞争优势的领域。管理层在加入渣打银行之前，均拥有十年以上的金融行业管理经验。
净息差扩大速度放缓，但仍将进一步上行。在2022 年，预计资产增长为低至中个位数，22Q1 年化净息差为1.29%，环比增长10bps。以贷存比（LDR）衡量，我们认为香港流动资金充裕。
22Q1 年化信贷成本为24bps，我们预计未来信贷成本将提高。公司指出未来中期信贷成本将提高至30-35bps 的正常区间。我们预计2022-2024 年计算信贷成本为23-30bps。在22Q1，第三阶段资产减值为2.81 亿美元，包括斯里兰卡主权评级下调至第三阶段带来的1.07 亿美元影响，以及中国商业地产敞口的1.6 亿美元减值。
投资建议：我们预测2022-2024 年EPS 为0.84、1.01、1.09 美元，归母净利润增速为30.27%、20.64%、7.94%。我们根据DDM 模型（见表5）得到合理价值为60.95 港元（1 USD=7.85 HKD）；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.50 倍（可比公司为0.70 倍），对应合理价值为64.02 港元。因此给予合理价值区间为60.95-64.02 港元（对应2022 年PE为9.29-9.75倍，同业公司对应PE 为9.98 倍），最终首次覆盖给予“中性”评级。
风险提示。净利润率好于/差于预期；成本控制过程快于/慢于预期；资产质量强于/差于预期
2006 年以來淡馬錫爲最大股東，管理層人員穩定、經驗豐富。渣打集團（Standard Chartered PLC）總部位於倫敦，是一家擁有160 多年曆史的領先國際銀行集團。2006 年以來淡馬錫爲最大股東，持股超10%。自新加坡大亨邱氏家族於2006 年將其股份（約佔普通股本的11.55%）轉讓給淡馬錫控股以來，淡馬錫爲最大的單一股東。截至2021 年，淡馬錫持有渣打集團16.01%的普通股。公司董事長、首席執行官和首席財務官等關鍵管理職位自2010 年以來已保持穩定。從2015 年開始，渣打集團開始實施由Bill Winters所領導的戰略計劃，優先考慮回報並將資本和投資配置到具有長期競爭優勢的領域。管理層在加入渣打銀行之前，均擁有十年以上的金融行業管理經驗。
淨息差擴大速度放緩，但仍將進一步上行。在2022 年，預計資產增長爲低至中個位數，22Q1 年化淨息差爲1.29%，環比增長10bps。以貸存比（LDR）衡量，我們認爲香港流動資金充裕。
22Q1 年化信貸成本爲24bps，我們預計未來信貸成本將提高。公司指出未來中期信貸成本將提高至30-35bps 的正常區間。我們預計2022-2024 年計算信貸成本爲23-30bps。在22Q1，第三階段資產減值爲2.81 億美元，包括斯里蘭卡主權評級下調至第三階段帶來的1.07 億美元影響，以及中國商業地產敞口的1.6 億美元減值。
投資建議：我們預測2022-2024 年EPS 爲0.84、1.01、1.09 美元，歸母淨利潤增速爲30.27%、20.64%、7.94%。我們根據DDM 模型（見表5）得到合理價值爲60.95 港元（1 USD=7.85 HKD）；根據PB-ROE 模型給予公司2022E PB 估值爲0.50 倍（可比公司爲0.70 倍），對應合理價值爲64.02 港元。因此給予合理價值區間爲60.95-64.02 港元（對應2022 年PE爲9.29-9.75倍，同業公司對應PE 爲9.98 倍），最終首次覆蓋給予“中性”評級。
風險提示。淨利潤率好於/差於預期；成本控制過程快於/慢於預期；資產質量強於/差於預期
