投资逻辑
聚焦智能交互显示领域,不断拓宽下游应用。1)公司主要聚焦于商用智能交互显示领域,2021 年收入下游结构为零售(53%)、工控(18%)、金融(17%)、智能健身(4.5%)、医疗(2%)。公司客户涵盖美国知名POS 机和ATM 机厂商巨头NCR 和Diebold 等客户。2)2021 年公司收购3M 旗下Micro Touch 品牌进行自主品牌运营,为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。3)2021 年公司收购TPK 旗下唯一车载业务子公司鸿通科技(特斯拉中控屏主力供应商)10%股权,并在2 年内享有相同估值增持至49%的选择权,助力公司进军千亿车载显示市场。
2025 年全球智能交互市场超4600 亿元,五年CAGR 达10%。根据我们估算,预计2025 年零售显示行业市场规模超470 亿元、五年CAGR 达22%,工业显示达170 亿元、五年CAGR 达9%,智能健身达170 亿元、五年CAGR 达22%,医疗显示达130 亿元、五年CAGR 达7%,车载显示市场规模达3700 亿元、五年CAGR 达8%。
得益于海外需求复苏、下游应用拓展,公司收入快速扩张;得益于面板价格下降、美元升值,公司利润率持续改善。1)受益海外智能交互需求复苏(公司海外收入占比达95%)、公司不断拓宽下游应用(工控、健身等领域收入均实现翻倍增长),公司收入快速增长,2021 年、2022 年Q1 公司收入达16、5 亿元,同增33%、73%,创历史新高。2)液晶面板占公司原材料成本的40%,受益于面板价格下降,公司Q1 毛利率环比提升3.4pct,净利达0.59 亿元、同增111%,创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低,助力公司利润率持续改善。3)Q2 美元大幅升值,短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益,从而驱动公司Q2 利润率进一步改善。
盈利预测与估值
预计2022~2024 年公司归母净利为2.4、2.9、3.5 亿元,同增59%、20%、20%。采用PE 估值,目标价35.86 元/股(22*2022EPS),给予公司买入评级。
风险:新冠疫情反复,原材料价格波动风险,出口政策变化风险,人民币汇率波动风险,大股东、董事减持风险。
投資邏輯
聚焦智能交互顯示領域,不斷拓寬下游應用。1)公司主要聚焦於商用智能交互顯示領域,2021 年收入下游結構爲零售(53%)、工控(18%)、金融(17%)、智能健身(4.5%)、醫療(2%)。公司客戶涵蓋美國知名POS 機和ATM 機廠商巨頭NCR 和Diebold 等客戶。2)2021 年公司收購3M 旗下Micro Touch 品牌進行自主品牌運營,爲公司在工控、醫療、金融等領域帶來業務增量。3)2021 年公司收購TPK 旗下唯一車載業務子公司鴻通科技(特斯拉中控屏主力供應商)10%股權,並在2 年內享有相同估值增持至49%的選擇權,助力公司進軍千億車載顯示市場。
2025 年全球智能交互市場超4600 億元,五年CAGR 達10%。根據我們估算,預計2025 年零售顯示行業市場規模超470 億元、五年CAGR 達22%,工業顯示達170 億元、五年CAGR 達9%,智能健身達170 億元、五年CAGR 達22%,醫療顯示達130 億元、五年CAGR 達7%,車載顯示市場規模達3700 億元、五年CAGR 達8%。
得益於海外需求復甦、下游應用拓展,公司收入快速擴張;得益於面板價格下降、美元升值,公司利潤率持續改善。1)受益海外智能交互需求復甦(公司海外收入佔比達95%)、公司不斷拓寬下游應用(工控、健身等領域收入均實現翻倍增長),公司收入快速增長,2021 年、2022 年Q1 公司收入達16、5 億元,同增33%、73%,創歷史新高。2)液晶面板佔公司原材料成本的40%,受益於面板價格下降,公司Q1 毛利率環比提升3.4pct,淨利達0.59 億元、同增111%,創單季度歷史新高。目前大面板價格跌破新低,助力公司利潤率持續改善。3)Q2 美元大幅升值,短期內有利於提升收入、毛利率、匯兌損益,從而驅動公司Q2 利潤率進一步改善。
盈利預測與估值
預計2022~2024 年公司歸母淨利爲2.4、2.9、3.5 億元,同增59%、20%、20%。採用PE 估值,目標價35.86 元/股(22*2022EPS),給予公司買入評級。
風險:新冠疫情反覆,原材料價格波動風險,出口政策變化風險,人民幣匯率波動風險,大股東、董事減持風險。