公司是大湾区优质生猪供应商，供港业务行业领先，头均盈利优势明显。上市以来，公司加快养殖规模扩张速度，不断完善一体化布局，未来成长潜力大。
我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.78/3.94/3.53 元。参考可比公司平均估值水平，考虑到公司实际头均盈利水平领先以及未来成长性，给予公司2023 年13 倍PE，对应目标价51 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司概况：大湾区优质生猪供应商。公司采取“自育自繁自养一体化生态养殖”
的经营模式，已形成集饲料生产、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、活大猪供港及生猪内地销售于一体的完整生猪产业链。公司紧邻粤港澳大湾区，具有市场区域优势和产品价格优势。成立至今，公司已成为内地供港活大猪最大供应商和粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地。2021 年公司营收10.5 亿元，同比下降23%，归母净利润2.1 亿元，同比下降69%，尽管由于猪价的持续下跌和饲料原料价格的上涨导致业绩下降，但整体仍保持盈利。
生猪养殖：供需格局逆转，周期景气可期。今年上半年，猪价走出了“V 型走势”。一季度生猪价格持续下行并再次触及底部，二季度猪价进入新一轮上涨通道，到6 月底全国生猪价格达到20.5 元/公斤，二季度涨幅达64%，涨幅超市场预期。展望后续，伴随着去年6 月以来能繁母猪的持续去化以及需求旺季逐步到来，生猪供需形势已发生逆转，周期景气可期。考虑到产能去化幅度，我们认为足以支撑未来半年猪价高点涨至25 元/公斤以上。
供港业务行业领先，头均盈利优势明显。公司生猪供港业务优势明显，2018 年以来毛利率持续领先。一方面是因为生猪供港带来更高的售价，另一方面缘于公司持续降本增效、成本控制相对出色。公司在中国香港市场具有较强的市场竞争力，供港活大猪数量长期在内地供港活大猪企业中名列前茅，具有较高的市场占有率。2021 年度公司供港20.6 万头，占供港份额的20%。长期来看，凭借公司在区位、品牌、质量及配额方面的优势，未来公司供港份额有望提升到30%以上。
生猪产能加速扩张，产业布局不断完善。公司生猪养殖进入加速扩张期，目前已经储备了200 万头养殖项目用地，此外公司通过募投项目持续完善产业链布局，项目完成后可实现饲料年生产能力70 万吨、年屠宰加工生猪量100 万头。
公司在手母猪数量充足、负债低、在手现金充足，后续扩张能力强。结合公司的规划以及扩张能力，我们预计公司未来出栏量有望持续增长，预计2022-2024年公司生猪出栏量有望达到60/120/180 万头。同时，随着产业链向下游不断延伸，公司盈利能力有望进一步提升。
风险因素：畜禽产品价格波动的风险；原材料价格波动的风险；动物疫病爆发的风险；环保政策变化的风险；产业政策变动风险；公司经营规模扩张带来的管理风险；公司对重大客户依赖的风险。
盈利预测与投资建议：公司盈利能力行业领先，供港业务竞争力强，未来份额有望稳步提升。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.78/3.94/3.53 元。由于生猪养殖受周期影响利润波动比较大，我们主要选取PE 估值方法。可比公司温氏、牧原、新希望2023 年wind 一致预期平均PE 估值为11 倍，考虑到公司实际头均盈利水平领先以及未来成长性，给予公司2023 年13 倍PE，对应目标价51 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是大灣區優質生豬供應商，供港業務行業領先，頭均盈利優勢明顯。上市以來，公司加快養殖規模擴張速度，不斷完善一體化佈局，未來成長潛力大。
我們預計公司2022-2024 年EPS 分別爲0.78/3.94/3.53 元。參考可比公司平均估值水平，考慮到公司實際頭均盈利水平領先以及未來成長性，給予公司2023 年13 倍PE，對應目標價51 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司概況：大灣區優質生豬供應商。公司採取“自育自繁自養一體化生態養殖”
的經營模式，已形成集飼料生產、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、活大豬供港及生豬內地銷售於一體的完整生豬產業鏈。公司緊鄰粵港澳大灣區，具有市場區域優勢和產品價格優勢。成立至今，公司已成爲內地供港活大豬最大供應商和粵港澳大灣區“菜籃子”生產基地。2021 年公司營收10.5 億元，同比下降23%，歸母淨利潤2.1 億元，同比下降69%，儘管由於豬價的持續下跌和飼料原料價格的上漲導致業績下降，但整體仍保持盈利。
生豬養殖：供需格局逆轉，週期景氣可期。今年上半年，豬價走出了“V 型走勢”。一季度生豬價格持續下行並再次觸及底部，二季度豬價進入新一輪上漲通道，到6 月底全國生豬價格達到20.5 元/公斤，二季度漲幅達64%，漲幅超市場預期。展望後續，伴隨着去年6 月以來能繁母豬的持續去化以及需求旺季逐步到來，生豬供需形勢已發生逆轉，週期景氣可期。考慮到產能去化幅度，我們認爲足以支撐未來半年豬價高點漲至25 元/公斤以上。
供港業務行業領先，頭均盈利優勢明顯。公司生豬供港業務優勢明顯，2018 年以來毛利率持續領先。一方面是因爲生豬供港帶來更高的售價，另一方面緣於公司持續降本增效、成本控制相對出色。公司在中國香港市場具有較強的市場競爭力，供港活大豬數量長期在內地供港活大豬企業中名列前茅，具有較高的市場佔有率。2021 年度公司供港20.6 萬頭，佔供港份額的20%。長期來看，憑藉公司在區位、品牌、質量及配額方面的優勢，未來公司供港份額有望提升到30%以上。
生豬產能加速擴張，產業佈局不斷完善。公司生豬養殖進入加速擴張期，目前已經儲備了200 萬頭養殖項目用地，此外公司通過募投項目持續完善產業鏈佈局，項目完成後可實現飼料年生產能力70 萬噸、年屠宰加工生豬量100 萬頭。
公司在手母豬數量充足、負債低、在手現金充足，後續擴張能力強。結合公司的規劃以及擴張能力，我們預計公司未來出欄量有望持續增長，預計2022-2024年公司生豬出欄量有望達到60/120/180 萬頭。同時，隨着產業鏈向下遊不斷延伸，公司盈利能力有望進一步提升。
風險因素：畜禽產品價格波動的風險；原材料價格波動的風險；動物疫病爆發的風險；環保政策變化的風險；產業政策變動風險；公司經營規模擴張帶來的管理風險；公司對重大客戶依賴的風險。
盈利預測與投資建議：公司盈利能力行業領先，供港業務競爭力強，未來份額有望穩步提升。我們預計公司2022-2024 年EPS 分別爲0.78/3.94/3.53 元。由於生豬養殖受週期影響利潤波動比較大，我們主要選取PE 估值方法。可比公司溫氏、牧原、新希望2023 年wind 一致預期平均PE 估值爲11 倍，考慮到公司實際頭均盈利水平領先以及未來成長性，給予公司2023 年13 倍PE，對應目標價51 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
