集运行业短期高景气度持续，发展机遇犹在。集装箱运输是全球贸易往来中不可缺少的环节，集运行业自2020 年下半年以来，进入高景气阶段，运价一路攀升。疫情以来集装箱航运供需错配，运价高涨。我们认为今年高景气性仍有持续的趋势，年初运价虽有回落但依然维持高位，供需均衡仍处于较脆弱阶段。目前美国零售库销比仍处于历史较低阶段，零售销量还在上涨，且随着国内个别地区新一轮解封后的复工复产，以及欧美传统商品旺季的来临，港口拥堵程度或将持续。我们认为短期运价继续高位波动的可能性更大，中长期或稳定在合理价位，但仍会高于疫情前水平。
公司深耕集装箱运输和物流服务，运营资历深厚。公司以货柜运输及物流为主营业务，长期以来一直致力于成为最优秀和最具创新精神的国际集装箱运输和物流服务供应商，为世界贸易提供联结。受益于运价的提升和公司的良好运营，公司21 年业绩突出，全年共实现经营收入168.32 亿美元，同比增长105%，实现归母净利润71.28 亿美元，同比增长689%。虽然单箱成本同比增长，但公司成本管控能力仍较优。
多项优势突出，公司未来成长性值得期待。尽管行业已进入成熟阶段，整体同质化程度较高，但相比较之下，我们认为公司仍有较多亮点可寻，为其中长期的发展继续提供增长空间。1）与中远海运集团优势互补，双品牌运营下协同效应强；2）身处海洋联盟，有利于提高业务竞争力；3）公司盈利能力强，且高派息率更有吸引力。
主要盈利预测及假设：考虑到未来业绩的波动性，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为105.70/83.93/75.65 亿美元，EPS 分别为16.01/12.71/11.46 美元，基于美元兑港币汇率7.85，给予2022 年 3 倍PE，对应目标价377.04 港币，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：贸易需求不及预期，运价不及预期，燃油成本持续上涨
集運行業短期高景氣度持續，發展機遇猶在。集裝箱運輸是全球貿易往來中不可缺少的環節，集運行業自2020 年下半年以來，進入高景氣階段，運價一路攀升。疫情以來集裝箱航運供需錯配，運價高漲。我們認爲今年高景氣性仍有持續的趨勢，年初運價雖有回落但依然維持高位，供需均衡仍處於較脆弱階段。目前美國零售庫銷比仍處於歷史較低階段，零售銷量還在上漲，且隨着國內個別地區新一輪解封后的復工復產，以及歐美傳統商品旺季的來臨，港口擁堵程度或將持續。我們認爲短期運價繼續高位波動的可能性更大，中長期或穩定在合理價位，但仍會高於疫情前水平。
公司深耕集裝箱運輸和物流服務，運營資歷深厚。公司以貨櫃運輸及物流爲主營業務，長期以來一直致力於成爲最優秀和最具創新精神的國際集裝箱運輸和物流服務供應商，爲世界貿易提供聯結。受益於運價的提升和公司的良好運營，公司21 年業績突出，全年共實現經營收入168.32 億美元，同比增長105%，實現歸母淨利潤71.28 億美元，同比增長689%。雖然單箱成本同比增長，但公司成本管控能力仍較優。
多項優勢突出，公司未來成長性值得期待。儘管行業已進入成熟階段，整體同質化程度較高，但相比較之下，我們認爲公司仍有較多亮點可尋，爲其中長期的發展繼續提供增長空間。1）與中遠海運集團優勢互補，雙品牌運營下協同效應強；2）身處海洋聯盟，有利於提高業務競爭力；3）公司盈利能力強，且高派息率更有吸引力。
主要盈利預測及假設：考慮到未來業績的波動性，我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲105.70/83.93/75.65 億美元，EPS 分別爲16.01/12.71/11.46 美元，基於美元兌港幣匯率7.85，給予2022 年 3 倍PE，對應目標價377.04 港幣，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：貿易需求不及預期，運價不及預期，燃油成本持續上漲
