全球最大的风电运营商:龙源电力是国家能源集团旗下的新能源运营平台,是中国最早开发风电的专业化公司,截至2021 年底,公司控股装机容量达到26.7 吉瓦,其中风电23.7 吉瓦,自2015 年以来持续保持世界第一大风电运营商地位。目前公司已成为一家以开发运营新能源为主的大型综合性发电集团,拥有400 多个风电场以及光伏、生物质、潮汐、地热和火电等发电项目,业务分布全国及加拿大、南非等国家。
新能源业务高速健康增长:国家能源集团已规划“十四五”期间可再生能源新增装机规模达到70 至80 吉瓦,公司是集团旗下最大的新能源开发运营主体,公司完成A 股上市后,有望借助集团存续风电资产的持续注入不断扩大自身装机规模。我们预计公司2022-2024 年风电累计控股装机容量分别达到25/27/29 吉瓦,其售电业务收入将达到334/378/421 亿元人民币(下同),年复合增长率达到10.8%。风光平价时代产业链持续技术创新带来降本增效红利,公司项目回报率有保障,且存量补贴有望获得政策支持得到实质解决,现金流状况将会改善。
绿电交易和电力市场化带来风光价值重塑: 绿色电力交易和放开燃煤发电市场电价政策的推行,有利于风光电的市场交易电量电价区间相应提升,以及体现绿电溢价,提高公司绿电和火电电价销售的边际增益,未来国内外碳市场交易也有望开辟利润新增长点。
首次覆盖给予买入评级,目标价19.6 港元:公司有望借助集团优势,在资源储备和项目获取能力上持续领先行业;A+H 两地上市拓宽及完善了融资渠道以支持未来项目开发资金需求,保持健康的负债水平;公司长久以来积累风电开发、运营和管理经验有望拓展到海上风电和光伏等多元化项目领域,实现项目回报和盈利能力的稳定提升。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为93/113/129 亿元,对应 EPS 为1.12/1.35/1.54 元,给予公司未来十二个月目标价为19.6 港元,对应2022 年15 倍预测市盈率及1.8 倍预测市净率,首次覆盖给予买入评级。
风险因素:新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降
全球最大的風電運營商:龍源電力是國家能源集團旗下的新能源運營平臺,是中國最早開發風電的專業化公司,截至2021 年底,公司控股裝機容量達到26.7 吉瓦,其中風電23.7 吉瓦,自2015 年以來持續保持世界第一大風電運營商地位。目前公司已成爲一家以開發運營新能源爲主的大型綜合性發電集團,擁有400 多個風電場以及光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等發電項目,業務分佈全國及加拿大、南非等國家。
新能源業務高速健康增長:國家能源集團已規劃“十四五”期間可再生能源新增裝機規模達到70 至80 吉瓦,公司是集團旗下最大的新能源開發運營主體,公司完成A 股上市後,有望藉助集團存續風電資產的持續注入不斷擴大自身裝機規模。我們預計公司2022-2024 年風電累計控股裝機容量分別達到25/27/29 吉瓦,其售電業務收入將達到334/378/421 億元人民幣(下同),年複合增長率達到10.8%。風光平價時代產業鏈持續技術創新帶來降本增效紅利,公司項目回報率有保障,且存量補貼有望獲得政策支持得到實質解決,現金流狀況將會改善。
綠電交易和電力市場化帶來風光價值重塑: 綠色電力交易和放開燃煤發電市場電價政策的推行,有利於風光電的市場交易電量電價區間相應提升,以及體現綠電溢價,提高公司綠電和火電電價銷售的邊際增益,未來國內外碳市場交易也有望開闢利潤新增長點。
首次覆蓋給予買入評級,目標價19.6 港元:公司有望藉助集團優勢,在資源儲備和項目獲取能力上持續領先行業;A+H 兩地上市拓寬及完善了融資渠道以支持未來項目開發資金需求,保持健康的負債水平;公司長久以來積累風電開發、運營和管理經驗有望拓展到海上風電和光伏等多元化項目領域,實現項目回報和盈利能力的穩定提升。我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤爲93/113/129 億元,對應 EPS 爲1.12/1.35/1.54 元,給予公司未來十二個月目標價爲19.6 港元,對應2022 年15 倍預測市盈率及1.8 倍預測市淨率,首次覆蓋給予買入評級。
風險因素:新增裝機不及預期、電力需求不及預期、上網電價大幅下降